化工巨頭「加減」之間優化資產

（來源：中化新網）

　　近期，全球化工行業資產剝離信號密集。巴斯夫以77億歐元出售塗料業務，杜邦以18億美元剝離芳綸業務，霍尼韋爾持續退出非核心業務。一系列交易表明，全球化工巨頭正加速推進戰略聚焦，剝離非核心資產、集中資源投向高增長賽道已成為行業資產管理的主旋律。

密集剝離非核心資產

　　6月30日，巴斯夫與凱雷集團正式完成價值77億歐元的塗料業務交易，巴斯夫獲得約58億歐元税前現金收益，並保留新成立公司Surventis的40%股權。這筆交易歷時近一年，以略高於市場預期的價格成交，顯示化工資產在私募股權市場仍有吸引力。隨着競爭加劇，巴斯夫選擇放手以聚焦更高附加值的特種化學品業務。

　　杜邦於4月1日完成芳綸業務剝離，將Kevlar和Nomex兩大品牌以約18億美元出售給TJC旗下Arclin。芳綸業務自上世紀60年代發明以來一直是杜邦的標誌性資產，但在當前戰略下，該業務增長放緩且與電子、水處理、醫療等核心板塊的協同效應有限，最終被果斷剝離。

　　英國昕特瑪於6月達成協議，將捷克丙烯酸單體業務出售給私募基金Mutares。昕特瑪明確表示此舉是爲了退出資本密集型且利潤率波動較大的大宗化學品領域，轉而集中資源發展高附加值的黏合劑和密封劑特種產品。

　　越南Duc Giang Chemicals計劃出售中部乙醇工廠，該資產兩年前以約2.53億越南盾收購，后續投入約3780億越南盾改造，但因乙醇業務對集團總收入貢獻不足2%且運營成本高企，董事會決定止損退出，將資金重新配置於核心的磷酸鹽和化肥業務。

從規模擴張轉向價值創造

　　縱觀這些交易，剝離邏輯高度一致，即將資本和管理資源從低協同、低迴報資產中釋放出來，配置到更具戰略價值的領域。巴斯夫在塗料業務出售后，集團首席執行官薄睦樂明確表示，交易所得將用於強化核心化學品業務的研發投入，並加速低碳生產技術的商業化進程。同時保留Surventis 40%股權，也顯示巴斯夫對未來塗料市場仍保持戰略關注，但更傾向於以財務投資而非運營主導的方式參與。

　　杜邦剝離芳綸業務后，進一步向半導體材料、生物製藥耗材和清潔能源等高增長領域集中，近期已將資本開支預算的70%以上投向電子與工業材料板塊。

　　昕特瑪首席執行官強調，出售捷克工廠所得資金將用於擴大美國特種丙烯酸乳液產能，並加速生物基黏合劑產品開發。

　　霍尼韋爾是加減戰略並舉的典型，完成航空航天和高性能材料業務分拆為索致泰獨立上市的同時，持續推進個人防護設備、生產力解決方案與服務業務剝離。自2023年以來，霍尼韋爾累計完成約115億美元的戰略收購，同時通過非核心資產剝離回籠超80億美元，形成剝離、融資、再投資的良性循環。這種雙向操作折射出巨頭對資產組合的精細化管理，不再被動持有歷史遺留資產，而是主動按戰略契合度和回報率動態調整。

　資產優化成為常態戰略

　　從近期動態看，化工行業的資產重組已從偶發事件演變為常態化的戰略管理工具。行業正從做大轉向做精，競爭優勢不再取決於資產規模，而取決於選定賽道中技術壁壘的高低和市場份額的集中度。Accenture在7月發佈的報告指出，2026年上半年全球化工行業資產剝離交易總額較去年同期增長約28%，其中超過60%的交易明確以戰略聚焦為首要動因。

　　在資本市場層面，投資者對化工企業的估值邏輯已發生明顯轉變，戰略定位模糊、資產組合龐雜的集團正遭受越來越大的多元化折價，而業務邊界清晰、專注細分賽道的公司則獲得更高的市盈率溢價。

　　隨着奧林與亨斯邁的對等合併、Aequita對利安德巴賽爾與SABIC歐洲資產的收購等大型交易持續推進，下半年預計將有更多企業跟進資產組合優化行動。在全球行業周期波動加劇、全球能源轉型加速、地緣政治不確定性持續上升的日益複雜多變的環境下，有進有退的資產組合動態管理將成為化工企業戰略決策的核心能力。