【券商聚焦】交銀國際維持百威亞太（01876）買入評級 中國市場復甦節奏仍偏緩

金吾財訊 | 交銀國際研報指，百威亞太（01876）2026上半年收入同比下降1.4%（內生增長，下同）至31.7億美元，符合預期；正常化EBITDA同比下跌8.9%至9.3億美元，EBITDA利潤率同比收縮236個基點，略低於預期。單2季度收入/正常化EBITDA同比下降2.1%/9.7%，主要受到中國市場不利天氣和即飲渠道偏弱的拖累。

分市場來看，中國市場復甦節奏偏緩，印度市場表現韌性：2季度亞太西部收入同比下降4.6%，銷量同比下滑6.0%而單價同比增長1.5%；正常化EBITDA同比下降16.5%。韓國市場趨勢良好，盈利能力改善：2季度亞太東部收入同比增長8.5%，正常化EBITDA同比增長26.3%，EBITDA利潤率同比提升411個基點，盈利能力改善。

管理層表示中國市場仍處於投入階段，當前首要任務仍是繼續投資品牌、推動中國銷量恢復。收入方面，考慮到公司中國市場表現的不確定性，基於更為審慎的假設，該機構下調2026-28年亞太西的收入預測約5%。成本方面，原材料價格上漲的影響或自2026下半年開始顯現，並可能延續至2027年。綜上，該機構下調2026-28年淨利潤預測7%-9%。該機構基於2026年盈利20倍市盈率不變，下調目標價至8.10港元。維持買入評級。