從始祖鳥到猛獁象 中資青睞高端户外

（來源：北京商報）

靠攏中國企業，貼近中國市場，始祖鳥與安踏聯姻嚐到甜頭，其競爭對手猛獁象正踏入同一條河流，但觸感稍有不同。近日，CPE源峰宣佈全資收購瑞士高端户外品牌猛獁象，交易估值約5億歐元。目前交易尚需履行監管審批，預計未來數月內完成交割。

CPE源峰前身為中信產業基金，累計資產管理規模超1500億元，曾投資蜜雪冰城、泡泡瑪特、老鋪黃金等消費品牌，2026年一季度完成對漢堡王中國的控股收購。CPE源峰在收購公告中表示，將在完整守護猛獁象百年品牌的前提下，從產品適配、品牌運營、渠道佈局、供應鏈升級等多維度全面賦能。

天眼查信息顯示，目前猛獁象在中國的運營主體為猛獁象户外用品（上海）有限公司，該公司由猛獁象體育用品集團股份公司（Mammut Sports Group AG）100%控股。此前公開報道顯示，截至2026年初，猛獁象在中國內地的門店數量已達61家，分佈在21個省份和直轄市。在線上渠道，猛獁象2024年將抖音電商旗艦店的運營權授權給了第三方專業公司。

此次股權的出售方Jacobs Capital在交易公告中披露，猛獁象2025年營收約4億瑞士法郎（約合人民幣34億元）。北京商報記者就收購后品牌定位、渠道策略及CPE源峰后續在户外賽道的佈局規劃等問題，通過郵件及電話向CPE源峰發送採訪申請，截至發稿未獲回覆。

在户外圈，猛獁象與始祖鳥、攀山鼠並稱「一鳥二象三鼠」，被譽為「軟殼鼻祖」。猛獁象於1862年創立於瑞士，品牌以生產登山繩索起家，如今產品線已覆蓋高山攀登、攀巖、滑雪、越野跑、遠足徒步等領域，銷售網絡覆蓋全球約55個國家。

過去數年，中資對海外户外品牌的資本佈局持續加碼，「一鳥二象三鼠」等户外品牌與中國關係越來越近。2019年安踏聯合方源資本、騰訊以46億歐元收購亞瑪芬體育，持股57.95%，旗下擁有始祖鳥、薩洛蒙等15個品牌；2023年三夫户外與攀山鼠成立合資公司，持股40%，從獨家代理升級為合資經營；同年，萊恩資本收購火柴棍100%股權，次年李寧家族控股的非凡領越獲其大中華區運營權；2025年安踏以2.9億美元全資收購德國狼爪。

被收購品牌在中國市場的表現同樣搶眼。亞瑪芬體育2025年財報顯示，集團全年營收達65.66億美元，同比增長27%。大中華區貢獻營收18.62億美元，同比增長43.4%，增速顯著高於美洲（14.3%）、EMEA地區（19.3%）等成熟市場，成為集團業績增長的核心支柱。以始祖鳥為核心的户外功能性服飾板塊全年收入28.56億美元，同比增長30%。2025年，始祖鳥全球淨新增24家門店，2026年計劃在全球淨新增25—30家門店，其中北美與中國為重點市場。薩洛蒙年度銷售額首次突破20億美元，同比增長31%，成為集團第二增長曲線。2025年，薩洛蒙在中國市場門店增長近100家，2026年計劃在大中華區再淨新增約35家門店。

盤古智庫高級研究員江瀚在接受北京商報記者採訪時表示，這波收購潮的本質是中國資本在全球產業鏈中話語權的逐漸提升。「過去的併購多停留在代理或區域運營權層面，但現在中國資本正在以控股方式深度介入全球資產發展，這已經不是孤立的個案，而是市場常態化的過程。」

收購密集發生，與中國户外市場快速擴容、歐美市場增速放緩直接相關。據測算，2025年中國户外鞋服細分市場規模已超千億元，年複合增長率保持在15%以上，預計2030年將邁向2000億元。中國體育用品業聯合會發佈的數據顯示，2025年中國户外、登山、野營、旅行用品銷售額達1423.72億元，同比增長22.22%。市場研究機構Fortune Business Insights數據顯示，2025年全球户外探險運動裝備市場規模為757.7億美元。

在江瀚看來，中國户外市場的增長紅利仍在繼續。「露營、滑雪等多元場景正在爆發，消費者從最基礎的衝鋒衣轉向更加專業的高山裝備。」海外品牌擁有深厚的技術積累和品牌溢價，但普遍缺乏適應中國的數字化本土運營能力。「用合理估值獲取稀缺品牌資產，藉助中國的供應鏈和渠道網絡釋放品牌價值，這是比較有可預期空間的事情。」

從長期來看，江瀚判斷，未來的收購邏輯將從單純買資產轉向精細化運營和產業賦能。「重技術溢價的時代已經過去，收購只是起點，未來如何運營好纔是關鍵。」

而被CPE源峰收購后，猛獁象是否有望加速追趕始祖鳥？在UTA時尚管理集團總裁、時尚產業投資人楊大筠看來，這種可能性不大。

楊大筠認為，首先，此次收購的標的規模與安踏收購亞瑪芬體育時相差甚遠。其次，户外運動品牌歐美市場格局已高度固化，需求趨於飽和，猛獁象的增量市場基本在中國。但CPE源峰收購猛獁象與安踏收購亞瑪芬有本質區別：安踏是戰略性收購，不僅注入資金，還輸出成熟的運營經驗、供應鏈和渠道能力，能有效降低成本並快速打開市場。而CPE源峰更多是財務性收購，主要看中持有一段時間后以更高估值退出的邏輯，對品牌的實際運營賦能有限。

北京商報記者 孔瑤瑤 實習記者 魯芹