雙減五周年，三大派別15家教培公司的轉型活法

2021年7月，教育雙減政策正式發佈，這也成為國內教培行業發展的重要分水嶺。

好未來、新東方、高途、學大教育、網易有道等眾多上市教育公司，在雙減政策出臺后紛紛宣佈終止內地義務教育階段學科類校外培訓業務，將轉型方向錨定在素質教育、成人教育、職業教育、智能教育硬件和智慧教育領域，甚至還有機構跨界試水直播帶貨、進軍餐飲業。

彼時中信證券認為，學科類培訓機構應儘早轉型，甚至轉行，並估計已上市的機構或面臨退市或剝離學科類業務風險。

經歷了五年的陣痛與調整后，國內較為知名的教培企業已走向了截然不同的命運：有的浴火重生，逐漸走出雙減的陰影；有的還在持續掙扎、艱難求存；有的更是黯然離場、銷聲匿跡，以往的高光時刻成爲了歷史。

在商業新研社觀察的15家代表性教培企業中，沒有任何一家企業能夠復刻雙減之前的輝煌，其中有9家實現了不同程度的成功轉型，甚至財務數據比之前更好，有3家仍在困境中掙扎，還有3家已實質退出或破產。這也印證了一個殘酷的真相：政策劇變不是均勻打擊，而是精準淘汰——淘汰那些模式單一、負債高企、缺乏核心競爭力和創新的企業，同時給有準備者留下了更大的市場空間。

毫無疑問，資本市場對教培行業信心仍然沒有恢復，各大上市教培企業的市值都在低位徘徊。而在這兩年，基本上所有的教培企業，都不約而同加大AI投入，形成差異化佈局路線，AI短期無法直接大幅提升收入，但能夠持續降低師資、運營成本；長期來看，不具備AI自研能力、只做傳統課程培訓的機構，將會逐步被邊緣化，這也是「AI+教育」所帶來的新敍事。

通過梳理，我們也發現教培行業正在分化為三大派別：一是堅守教育的倖存者；二是聚焦科技的探索者；三是苦尋出路的掙扎者。

下面我們來逐個解析下，雙減五年間這15家教培機構的轉型變化和結果，以管窺行業未來的發展。

堅守教育的倖存者：成功穿越周期的企業

1、新東方：多引擎驅動實現反超，AI還需建壁壘

從財務業績和市值來看，目前新東方的營收和歸母淨利超過了雙減前，但市值恢復不足三成。財報顯示，雙減前，新東方2020年財報（截至2021年5月31日）的營收42.77億美元，歸母淨利潤3.34億美元，巔峰市值341億美元。最新的2025年財報（截至2026年5月31日）營收56.61億美元，歸母淨利潤4.75億美元，當前市值93.72億美元。

2021年「雙減」政策后，曾經支撐新東方大半營收的K12學科培訓被叫停，在過去的五年，從出國留學、成人教育到直播電商再到文旅，新東方重新搭建了一套業務體系。這套業務體系分為四個部分：一是傳統優勢盤，包括留學考試、大學生考研、語言培訓等，二是新增長曲線，主要是新東方素質成長中心（美育、科創、研學）這樣的新增長曲線；三是創新業務，包括東方甄選直播電商、文旅業務；四是AI佈局，包括AI口語測評、智慧教育B端方案、AI學習工具。

這四塊業務中，真正撐起公司現金流基本盤的，還是考研、公考、資格考試等這樣的成人教育，需求穩定、周期較長，且政策風險相對可控。出國考試與留學諮詢雖然有所恢復，但增速明顯放緩、反彈有限。素質教育、智慧學習硬件、文旅研學等新教育業務，還處於市場拓展周期，短期內難以承擔增長主線的角色。

客觀來看，新東方的核心競爭力在於品牌信任+組織效率+線下網絡+電商流量的複合能力，這是單純做培訓或單純做電商的公司都不具備的組合，所以在轉型賽道上能快速起量。

點評：新東方可説是教培行業成功轉型的樣本，依靠原有留學、成人教育基本盤打底，疊加東方甄選開闢第二增長曲線，多元化佈局對衝教培業務萎縮，所以在財務數據上最先恢復並超越。但新東方做重線下資產的同時，直播電商與教育培訓協同有限，而且在AI能力上，只是對既有教學產品的功能增強，而非底層技術突破，未來還需在AI方面加大投入力度，構建競爭壁壘。

2、好未來：素養+硬件+AI，重資產下的突圍

財務業績和市值變化上，好未來目前的營收和市值與雙減前相差甚遠，但淨利實現了扭虧為盈。財報顯示，好未來2020年財報（截至2021年2月28日）營收44.96億美元，歸母淨利潤-1.16億美元，巔峰市值585億美元。最新的2025年財報（截至2026年2月28日）營收30.09億美元，歸母淨利潤5.31億美元，當前市值69.34億美元。

雙減前，好未來的核心業務是學而思K12培優、線上網校，高度依賴中小學學科培訓，所以受政策影響大，業務斷崖下滑，連續多年大額虧損。經過五年的轉型調整，好未來現在的業務劃分爲學習服務和內容解決方案兩大類，具體包括四個部分：一是以考研、留學、語言培訓（職業/成人教育）為主的輕舟事業部；二是學而思素養課程；三是以學而思學習機為代表的教育智能硬件和AI學習內容；四是ToB智慧教育業務，面向教育行業輸出直播、教研、AI系統解決方案。

營收結構上，學習服務業務依舊是好未來的現金流底盤，尤其是線下學習中心一年內擴張約50%，承擔着規模放大的任務；而學習內容解決方案，學習機表現搶眼，讓AI硬件正在被推到更靠前的位置，目前已貢獻近三成收入，儘管仍處於虧損階段。好未來管理層也明確表示，AI是長期戰略的重要部分，但「不追求底層大模型，而是聚焦AI在用户體驗、運營效率、產品服務中的實際應用。」

點評：好未來是國內少數同時具備教研、內容、硬件自研能力的教育企業，其轉型最堅決、科技投入最激進。依託海量教研題庫發力AI學習硬件，打造出「課程+大模型+智能硬件」的差異化壁壘，從一家靠單一學科培訓驅動的公司，升級為「智能自適應學習平臺」，這也是其實現扭虧為盈的重要原因，但后續也面臨硬件價格戰、AI投入巨大、銷售與營銷費用飆升的挑戰。而線下素質教育擴張速度不及預期，以及成人職教賽道起步較晚，讓公司的營收規模增長不明顯，這也是關係到未來的經營上限。

3、學大教育：「個性化教育」的堅守者，擴張中考驗經營效率

財務業績和市值變化上，學大教育的營收和淨利都超過了雙減前，但市值仍是腰斬狀態。財報顯示，學大教育2021年營收25.29億元，歸屬淨利潤-5.36億元，巔峰市值約為110億元，2025年營收32.27億元，歸屬淨利潤1.95億元（連續四年保持盈利），當前市值43.32億元。

在雙減政策落地后，作為國內最早從事一對一教學的培訓機構之一，學大教育剝離K9業務后全面聚焦高中個性化輔導，同時佈局復讀藝考全日制基地、學歷制學校、職業教育三類錯季業務。目前學大教育的主營業務，包括高中合規學科培訓、素質教育、藝考培訓、職業升學輔導、研學；保留線下校區資源，改造為個性化學習中心，目前數量超過300所，覆蓋100余座城市，今年計劃再增50所。

點評：學大教育的轉型路徑較為清晰，就是堅守高中個性化教育這一剛需賽道，同時通過收購實體學校向職業教育延伸，也降低了轉型風險。但是這種線下重資產模式，也面臨長期的校區租金、人力成本壓力，考驗公司的經營模式和效率，市值也將持續承壓。

4、昂立教育：區域品牌的「雙曲線」突圍

財務業績和市值變化上，昂立教育的營收規模逐漸接近雙減前，更是實現了扭虧為盈，但市值也是低位徘徊。財報顯示，昂立教育2021年營收15.87億元，歸母淨利潤-2.03億元，巔峰市值約為105億元，2025年營收13.73億元，歸母淨利潤8657萬元，當前市值25.3億元。

昂立教育是上海本土老牌線下教培，以K12學科培訓為核心，覆蓋華東多地線下校區。雙減后，公司進行戰略重塑，堅定實施調整轉型戰略、「雙曲線」戰略、區域深耕戰略和「名師」戰略，按照「調整、增強、壯大、發展」的經營方針，重點聚焦K12素養教育為主的第一曲線業務，積極分形創新，同時以「B2B2C」為抓手精益拓展第二曲線業務，初步形成雙曲線戰略架構，打造了素質教育、職業教育、成人教育和國際與基礎教育等四大業務板塊，並孵化「快樂公社」品牌切入銀發經濟賽道。

點評：昂立教育的轉型明確，「雙曲線」戰略精準施策，讓其收入增長能加速恢復，品牌認知度和線下網絡也構建了區域核心壁壘，但是缺乏全國擴張能力，增長空間有限。另外這些新業務較為分散，尚未打造出標杆產品，銀發經濟的佈局雖然前瞻，商業化路徑仍需驗證。

5、 作業幫 ：非上市賽道的「智能硬件之王」，期待盈利兑現

雙減前 作業幫 依託拍照搜題流量，開展K12線上課程，巔峰估值約110億美元。依託百度AI基因以及題庫數據、教輔場景的積累，在五年的轉型探索中， 作業幫 目前的主營業務包括小鹿素養系列課程、AI學習硬件、搜題工具會員、成人教育「不凡課堂」，深耕AI自適應題庫。營收上，智能硬件貢獻了收入的大部分，尤其是學習機憑藉精準卡位價位帶，在市佔率上領先同行。

作業幫 的智能硬件產品非常豐富，其佈局硬件的邏輯也比較清楚，那就是讓優質內容通過智能硬件隨處可得，把優質內容融入各個場景，圍繞這個邏輯「快速試錯，快速迭代」持續去做新品，並通過營銷和渠道做大規模。

點評：基於原有團隊的基因及優勢去做轉型，在智能硬件的賽道上， 作業幫 可説是行業中走得最遠，也是最深的。未來學習機市場仍有增長空間，但需警惕硬件同質化競爭和價格戰風險，隨着競爭的加劇，也將極大拉長公司的盈利兑現周期。

6、猿輔導：從「在線教育獨角獸」到「賣AI原生內生服務」

雙減前猿輔導可説是線上K12直播課的頭部平臺，依靠資本燒錢搶佔市場，巔峰估值約170億美元。在雙減落地初期，猿輔導的轉型方向囊括咖啡、羽絨服、母嬰用品、月子中心等20多個領域，最終落地的有SKYPEOPLE高端羽絨服、Grid Coffee精品咖啡以及茉莉智慧月子中心，但均未掀起太大波瀾。

和 作業幫 類似，猿輔導目前主營業務包括素質教育（南瓜科學、素養思維課程）、教育硬件（小猿學練機）、AI自適應學習系統以及少量佈局的成人教育。猿輔導在AI方面可説是軟硬兼施，先后推出AI作文批改、「猿力大模型」、「小猿AI」App、「AI課堂2.0」系統以及AI大閲讀產品以及智能練習本、打印機、斑馬邏輯思維學習機、AI指讀機等，逐漸從「賣硬件」走向「賣AI原生的內容服務」。

點評：猿輔導曾是估值最高的在線教育獨角獸之一，在C端互聯網產品運營上優勢明顯，擁有海量學習數據與AI研發能力，但遇到的挑戰也和 作業幫 一樣，智能硬件能否真正成為新的增長曲線。

聚焦科技的探索者：差異化轉型的企業

1、網易有道：AI訂閲服務破億，「去教育化」定位模糊

財務業績和市值變化上，網易有道目前的營收已超過了雙減前，更是實現了連續兩年盈利，但市值同樣也是腰斬。財報顯示，網易有道2021年營收40.16億元，歸母淨利潤-9.96億元，巔峰市值53億美元；2025年營收59.09億元，歸母淨利潤1.07億元，當前市值20.27億美元。

2021年，網易有道的收入主要來自三部分，分別是以在線課程為主的學習服務收入、以硬件產品為主的學習產品收入，以及在線營銷服務，其中學習服務佔總營收比例超過75%。2022年有道轉型調整的方向，明確指向智能學習硬件、素質教育、成人與職業教育和教育信息化。

五年后，有道的營收劃分沒變，但是板塊內容和營收結構卻出現了深刻變化。首先是學習服務板塊，AI訂閲服務銷售額實現了從0到1億元的突破，有道自研「子曰」大模型成為有道詞典筆、翻譯等多個軟硬件產品的核心競爭壁壘；其次是在線營銷服務的營收增速暴漲，以超過45%的佔比逐漸成為公司最大營收來源，而智能硬件的收入自2023年Q3以來持續下跌，2026年Q1跌幅達42.6%。

目前，網易有道的AI訂閲服務用户和收入規模尚小，付費金額和續費率都有待提高，AI訂閲和AI Agent服務能否彌補硬件銷售的下滑、覆蓋AI投入成本仍待觀察。之前有道CEO周楓稱，有道立足於「多元化業務教育科技公司」，但從營收業務來看，有道正在從一家教育公司走向「學習與廣告的AI應用服務提供商」。

點評：網易有道本身規模不大，再加上自身技術的積澱，讓其在雙減后能迅速向教育科技轉型。AI在這幾年的升級迭代，也讓有道在教育垂類吃到了紅利，實現了盈利，但在線營銷業務佔比過高，也削弱了其教育品牌的純粹性。隨着通用AI工具向垂直領域深度應用遷移，以及智能硬件市場的激烈競爭，有道能否守住現有的先發陣地，還有待觀察。

2、一起教育科技：To G賽道的「AI轉型樣本」，業績規模盈利難解

財務業績和市值變化上，相比雙減前，一起教育科技的淨利潤虧損雖有所收窄，但營收和市值可説是慘淡。財報顯示，一起教育科技2021年營收21.85億元，歸母淨利潤-14.42億元，巔峰市值約為33億美元，2025年營收1.06億元，歸屬淨利潤-1.54億元，當前市值2095萬美元。

一起教育曾是K12在線作業平臺的代表，雙減后C端業務幾乎歸零。五年的轉型探索，目前公司從教育科技公司全面升級為AI應用服務提供商，形成覆蓋To G、ToB與ToC的三端協同業務體系。其中G端是與區域教育主管部門合作，以生成式AI推動區域教育治理與教學服務向AI驅動模式升級；B端以智慧紙筆等智能硬件為入口，構建覆蓋作業、課堂與教研的校園數據閉環，並持續升級AI教學與教研應用能力；C端有AI學習產品「一起愛學」，通過智慧硬件與AI能力深度融合，構建「數據採集—學情分析—個性化輔導」的學習閉環。

點評：一起教育從C端線上培訓轉向政企服務，戰略方向和客户結構徹底重構，G端和B端業務穩定性高但增長有限，所以其營收規模仍然較小，盈利之路漫長，未來還得看C端AI應用能否放量。

3、51talk：全球化擴張的「海外求生者」

財務業績和市值變化上，51talk的營收、淨利以及市值，與雙減前均有較大差距。財報顯示，2021年51talk的營收3.4億美元，歸母淨利潤1.32億美元，巔峰市值約為20億美元，2025年營收9560萬美元，歸屬淨利潤-1680萬美元，當前市值1.06億美元。

51talk成立於2011年，面向K12學生提供1對1在線英語教育，並於2016年在美國上市。雙減政策出臺后，51Talk將1對1青少兒英語學習業務重心轉向海外市場，並完全剝離中國大陸業務，目前覆蓋中國香港、中東北非和東南亞等50多個國家和地區。而國內主要轉向成人口語、素養英語，以及疊加AI外教產品。去年9月，51talk還發布了超擬人AI外教「考拉AI」，為全球用户提供智能、個性化語言學習服務。

點評：51Talk的「出海」戰略是雙減后最激進的轉型之一，通過對以往業務模式的複製，公司也找到了新的增量市場，但跨境獲客、本地化運營成本高企，讓公司也陷入了「以虧損換增長」的尷尬境地，如果持續虧損無法改善，那麼長期壓力將會更大。

苦尋出路的掙扎者：未能穿越周期的企業

1、高途：增收難增利，故事難講市值僅剩1%

財務業績和市值變化上，高途（原跟誰學）的營收已經接近雙減前，淨利潤的虧損更是大幅收窄至個位數，但是市值卻只有之前的1%，出現了巨大的背離。財報顯示，高途2021年營收65.62億元，歸母淨利潤-31.03億元，巔峰市值378億美元；2025年營收61.47億元，歸母淨利潤-3.23億元，當前市值4.33億美元。創始人陳向東曾表示，2026年的終極目標就是盈利。

雙減前，高途主營線上K12直播學科課程，線上輕量化模式，營銷驅動增長，雙減之后主業一夜清零，股價暴跌。為能活下去，高途宣佈向成人教育和職業培訓轉型，隨后更是模仿「東方甄選」成立「高途佳品」，拓展直播電商業務（注：該業務於2024年9月折戟），此后還跨界電競、入局研學賽道，同時加碼線下重資產佈局，截至2025年底，高途已在鄭州、武漢、成都等近30個城市設立教學與運營中心。

目前高途已從單一K12在線輔導平臺，轉型為覆蓋全年齡段、線上線下融合的終身學習服務平臺。2025年，其大學生考研、考公、心理、語言培訓、素養課程、留學服務等新業務全面開花。雖然公司大學生及成人教育業務、公務員考試培訓增速較高，但整體來説此類業務在公司營收佔比並不大，尚不足30%。與此同時，高途的銷售與營銷費用佔比也較高。

在AI方面，高途在2025年提出「All with AI，Always AI」戰略，將原有的雙師模式升級為「名師主講+輔導老師+AI伴學」的三師模式。截至目前，高途仍未推出自研大模型，而是依賴接入 DeepSeek 等第三方模型來提供AI相關的服務，在AI應用上也沒有找到明確的落地抓手。

點評：高途的營收恢復較快，但盈利模式待驗證，在「重營銷，輕研發」的投入模式下，公司的AI敍事仍缺乏足夠的説服力，這導致其市值回升緩慢，還需艱難跨越。

2、豆神教育：從「大語文之王」到「重整求生者」

財務業績和市值變化上，豆神教育的營收接近雙減前，同時淨利實現了扭虧為盈，但是市值不到之前的三分之一。財報顯示，豆神教育2021年營收11.22億元，歸母淨利潤-5.92億元，巔峰市值約為166億元，2025年營收10.06億元，歸母淨利潤7029萬元，當前市值45.47億元。

雙減前，豆神教育主要聚焦「大語文」業務的發展，但雙減政策落地，公司的核心商業模式很快被徹底打亂。隨后的兩年里，豆神教育被迫開啟又一輪倉促轉型——直播電商（豆神甄選）、非學科培訓（豆神美育）、課后服務等，卻始終沒能止住業績下滑的勢頭。到2022年底，公司資產負債率已經突破129%，走到了資不抵債的絕境。2023年，All in AI成為豆神教育新的戰略轉型方向，並在2024年推出了教育垂直大模型「豆神AI」，此后還有「AI雙師」、「AI超能訓練場」、「超擬人AI直播課」等產品，併發佈教育硬件「學伴機器人」，試圖構建覆蓋軟件、硬件與內容服務的AI教育生態。

目前，豆神教育的業務版圖被劃成了五大板塊：AI教育、藝術類學習服務、直播電商銷售、智慧教育服務及文旅研學。其中，深耕多年的藝術類學習服務依然是絕對的收入支柱，2025年佔總營收的一半以上；智慧教育服務與直播電商，也呈現出新增長曲線的潛力。但因2025年年報被出具保留意見、內部控制被認定存在重大缺陷，公司股票被實施「其他風險警示」，簡稱變更為「ST豆神」。

點評：豆神教育的轉型呈現「多面開花但缺乏焦點」的特徵，它試圖同時抓住素質教育、智慧教育、AI教育、直播電商等多個風口，但每個賽道的投入都不足以建立壁壘，目前主業盈利承壓，正嘗試通過債務重組改善財務狀況。‌‌‌如果未來1-2年內不能實現真正的經營性盈利，豆神教育很可能陷入更大的危機。

3、VIPKID：從資本寵兒到品牌信任危機

VIPKID曾是青少兒北美外教一對一龍頭，被多家頭部資本認可。但「雙減」政策規定，嚴禁聘請外籍人員開展培訓活動。VIPKID只能進行業務轉型，在內地關停了青少年外教在線一對一業務，轉而提供AI課程和成人在線外教一對一業務。同時探索出海業務，面向海外用户開展傳統青少年在線外教一對一業務，以及中文培訓業務。

目前VIPKID的主營業務，主要以滿足不同年齡、不同地區家庭的語言學習需求，產品包括AI雙師智學、雙語文化素養、大咖成人英語和國際教育。但去年12月，有媒體曝光VIPKID爲了逃避監管，採取境內賣課、境外賬號上課的「翻牆式教學」模式，引導內地家長使用以「+852」開頭的香港賬號上課，對此行為VIPKID並未回覆。公開資料還顯示，VIPKID還存在多項違規問題，比如運營主體大米科技無教培資質，用户投訴遭遇霸王條款、退換貨難等。

點評：雙減出臺直接扼殺了VIPKID的核心商業模式，再加上快速擴張期的管理混亂和資金鍊緊張，讓其轉型艱難。用户投訴的增多導致品牌信任崩塌，業務模式競爭力不足，已經影響到生存問題。

4、瑞思教育：名存實亡，資本遊戲的「犧牲品」

瑞思教育‌是一家主打青少兒素質教育的機構，前身是2007年成立的瑞思學科英語，主打K12少兒美式英語培訓，2017年10月完成了納斯達克上市。2021年5月末，瑞思品牌從「瑞思英語」變更為「瑞思教育」，同時推出「然點科學館」、「瑞思海芽成長空間」、「瑞思研學」三大新品牌，拓寬素質教育業務版圖，入局STEAM教育及研學賽道。

但雙減后線下學科類英語受限，瑞思教育的加盟體系大規模收縮，進一步轉型少兒素質素養、托育、研學。2021年10月，瑞思教育因連續30個工作日股價低於每股1美元，收到納斯達克退市警告。2022年與電動汽車服務商NaaS合併后更名，‌瑞思教育作為上市主體的歷程已告終‌。目前境內教育業務與上市公司剝離，由境內管理團隊收購資產后獨立運營。

點評：瑞思教育的命運是雙減后「資本撤退」的典型案例。其境內資產被管理層以象徵性價格收購，上市公司則通過SPAC方式轉型新能源，本質上是一種「金蟬脱殼」的資本操作。對於家長和加盟商而言，瑞思教育作為教育品牌已名存實亡。

5、掌門教育：上市即巔峰，私有化退市的無奈

掌門教育自2014年正式轉型在線教育，形成了「掌門1對1」、「掌門優課」、「掌門少兒」等子品牌，覆蓋在線教育領域的全學科輔導，並在2021年6月正式登陸紐交所，成為K12在線1對1第一股，彼時市值約為26.78億美元。但一個月后雙減政策發佈，掌門教育的市值一度跌去90%，並傳出大規模裁員消息。此后，因市值嚴重不達標，公司收到退市通知。

2022年6月，掌門教育宣佈更名為「掌門智能」，交易代碼同步更改為「ZMENY」，將加速佈局智能科技領域，推出了學習機、掃描學習筆等產品，當年9月，掌門智能正式剝離原來在中國境內所有K12學科輔導業務，旗下素質教育、SAAS、智能硬件等業務將是其未來的戰略重點。2023年7月，掌門智能宣佈簽訂私有化最終協議‌，由創始人張翼收購公司股份，每股ADS收購價為0.56美元。合併生效后，掌門智能（掌門教育）將成為母公司的全資子公司，‌徹底從美股市場摘牌‌。

點評：掌門教育可説是「上市即巔峰」的悲情案例，其「一對一在線輔導」模式在雙減后失去了生存空間，而私有化退市時的估值僅1200萬美元。公司也曾嘗試推出智能學習機、SaaS服務等，但在業務萎縮、缺乏資本支持的情況下，相關教育業務已邊緣化，慘淡退出。

6、朴新教育：「資本驅動型擴張」模式走向終局

朴新教育由‌原新東方高級副總裁沙雲龍‌於2014年創辦，曾於2018年在紐交所上市，通過「併購+整合」模式快速擴張到全國30多個城市，K12業務的營收佔比高達72%。雙減后，朴新教育也向外界明確了自身未來的轉型方向：妥善處置全國所有學習中心的K-12階段學科類校外培訓業務，關注現有留學項目和全日制藝術教育項目的機會。

但企業還沒來得及轉型，就遭遇了資金鍊問題。截至2021年6月，公司總資產33.23億元，負債總額41.87億元，早已是資不抵債。2022年5月，朴新教育被開曼群島大法院頒令清盤，紐交所也暫停朴新教育股票交易，啟動退市程序。目前公司已從紐交所退市。

點評：K12業務遭遇政策監管，再加上併購模式后遺症的爆發，疊加高負債率、大量商譽減值、缺乏核心教研能力等原因，使得朴新教育在雙減風暴中毫無抵抗之力，走向清盤破產也成為必然。

以下附15家教培企業雙減五年間的變化對比圖：

本文來自微信公眾號「商業新研社」，作者：商靖，36氪經授權發佈。