【券商聚焦】國聯民生維持信義玻璃（00868）推薦評級 指汽車玻璃基本盤穩固

金吾財訊 | 國聯民生證券發佈研報指，信義玻璃（00868）2026年上半年業績逆勢增長，歸母淨利潤11.8億元，同比增長17%，儘管收入同比小幅下降3%至95.2億元。利潤增長主要得益於兩方面：一是費用端優化，銷售、行政等經營開支合計佔收入比率同比下降1.6個百分點；二是資產處置與減值相關損失明顯減少，同時金融資產減值轉回增厚了利潤。整體毛利率為30.1%，同比下降1.5個百分點，歸母淨利率為12.4%，同比提升2.1個百分點。

分業務看，浮法玻璃與汽車玻璃展現經營韌性，建築玻璃顯著承壓。浮法玻璃業務收入51.0億元，同比下降5.2%，毛利率16.7%，同比微降1.1個百分點，在行業均價同比下跌12.7%的背景下，表現優於行業，主因公司優化產能結構、加大海外佈局以對衝單一市場風險，以及原料及能源平均成本下降。汽車玻璃業務收入34.5億元，同比增長3.9%，毛利率維持在52.6%的高位，憑藉產品質量和市場拓展，海外及國內OEM市場收入均有增長。建築玻璃業務則受國內竣工需求下滑拖累，收入9.7億元，同比下降13.5%，毛利率大幅下降9.6個百分點至20.1%。

財務方面，公司上半年經營性現金流量淨額為9.2億元，同比下降41.0%，主因營運資金佔用增加及非現金項目對現金流的貢獻有限。資本開支同比下降19.8%至7.9億元，整體流動性仍保持充裕。

該行認為，公司三大玻璃業務規模/競爭力均位列行業第一梯隊，汽車玻璃提供穩定的基本盤，但浮法玻璃仍處景氣低位，供需修復仍需時間，國聯民生調整公司盈利預測，預計公司2026-2028年收入分別為207/213/218億元，分別yoy-1%/+3%/+2%；歸母淨利潤分別為25/29/31億元，分別yoy-9%/+17%/+8%，當前股價對應PE分別為14/12/11倍。維持「推薦」評級。

風險提示：竣工需求大幅下滑風險；行業競爭加劇風險；原材料、燃料價格大幅上漲風險。