單日成交超過3000手，港交所國債期貨時隔九年再迎「首秀」

財聯社8月3日訊（編輯 楊斌）時隔九年，香港市場再度迎來離岸人民幣國債期貨的「首秀」。上市首日，香港5年期國債期貨開盤價報106.685元。截至15：30，上漲0.90%，成交於107.640元，成交量已突破3000手。在補齊離岸人民幣風險管理工具之余，業內期待市場深度的改善及10年期合約等后續品種的推出。

目前，香港上市的5年期中國國債期貨產品是唯一一隻離岸市場上的同類產品。事實上，在2017年債券通開通之初，港交所就曾推出5年期中國國債期貨，但受限於市場深度，合約未能形成持續流動性，港交所國債期貨很快便暫停交易。

廣發證券固收首席分析師杜漸指出，彼時境外機構在岸債券持倉規模有限，利率交易及套保需求尚未充分形成。而2026年重啟的首要背景，在於境外機構中國債券持倉規模已顯著抬升，交易與套保需求凸顯。

根據央行披露的數據，截至2026年6月末，境外機構持有銀行間市場債券3.20萬億元，約佔銀行間債券市場總託管量的1.8%。其中，境外機構主要持有國債2.01萬億元。截至6月末，約1200家境外機構主體入市。

華泰證券固收研究團隊認為，債券通解決了外資買入人民幣債券的入口，互換通、提供了場外風險管理渠道，本次國債期貨則補上標準化、可日內交易的場內久期管理工具。疊加QFII獲准參與境內國債期貨套保，外資配置人民幣債券后的風險管理鏈條趨於完整。

香港5年期中國國債期貨的合約月份包括最近期的兩個季月。從首日交易的情況來看，截至15：30，較為活躍的9月26日到期合約已成交超過3100手。

圖：香港5年期國債期貨市場數據

（資料來源：港交所，財聯社整理）

對比境內中金所的TF合約，港交所5年期國債期貨採用現金交割（中金所為實物交割）。港交所合約面值為50萬元人民幣,為中金所合約的一半。在交易機制與市場準入方面，港交所無QFII門檻允許境外機構直接參與，還取消了每日漲跌幅限制，並將交易時間拉長至9:00-16:30（無午休時間）。

國泰海通固收首席唐元懋認為，港交所5年期國債期貨在規則設計上更加貼合離岸投資者的交易習慣與資金跨境限制。儘管離岸國債期貨工具豐富了交易維度，但從交易規則和市場容量的角度看，5年期國債期貨的定價仍將以5年期國債現券與境內中金所TF合約為錨。另外，香港合約與境內合約在收盤時間上的錯位，可能在特定時段對市場情緒產生的擾動。

截至今日境內交易所收盤，中金所5年期國債期貨主力合約TF2609下跌0.05%，收於106.470元，成交7.06萬手。

南華期貨的研究指出，港交所5年期國債期貨標誌着離岸人民幣市場從「可交易」邁向「可配置、可對衝」的新階段。短期看，流動性仍是最大變量，上市初期宜以「小倉位試探+流動性跟蹤」的方式參與，待成交量與持倉量穩定后再逐步加碼；中期則需跟蹤市場深度改善及10年期合約等后續品種的推出，把握曲線交易與跨市場聯動帶來的更大空間。

另外，在今天的香港人民幣國債期貨上市儀式上，證監會主席吳清表示，5年期人民幣國債期貨在香港正式落地，「正當其時、水到渠成」。長遠看，該品種的落地深化，將進一步豐富離岸人民幣使用場景，強化香港全球離岸人民幣業務樞紐功能，也將更好提升金融服務實體經濟的質效。未來，支持香港推出更多人民幣計價結算的期貨品種，構建更加多元化的資產生態。