【券商聚焦】交銀國際：續看好包括長鑫科技在內的中國內地存儲廠商前景

金吾財訊 | 交銀國際認為，存儲器股價變化在一段時間內受到情緒/趨勢影響，且市場行為或引發股價波動。從基本面看，該機構認為AI對於HBM，傳統DRAM以及NAND的需求或繼續處於高位。雖然海外主要廠商在完成產線升級后積極擴建新產能，包括長鑫科技（688625 CH/未評級）在內的國產產能和競爭能力不斷提升，但該機構認為，整體存儲市場供不應求趨勢或持續到4Q27，且之后即便價格下降，其變化或較之前温和。

HBM 價格或隨 HBM4/HBM4E 上市顯著攀升：們認為 HBM 價格或在HBM4/HBM4E 上市后快速上升，HBM與傳統DRAM之間毛利率倒掛或收窄。DRAM 加速擴產，價格之后即便下跌亦應相對温和。NAND 廠商策略更加積極，但短期供不應求或持續。

該機構繼續看好包括長鑫科技在內的中國內地存儲廠商前景。該機構認為存儲器在AI基礎設施中的關鍵/瓶頸位置沒有改變，大廠在產能升級轉化后依然未能滿足需求。該機構維持供不應求至少到4Q27的判斷。考慮到存儲器產品同質化和其大宗商品屬性沒有變化的特點，以及下游及其他因素對於存儲廠商擴產的壓力等因素，該機構認為存儲行業的周期屬性沒有改變。

投資風險：AI基建放緩; 加速器/數據中心架構變化造成存儲器需求不及預期；存儲廠商加速擴產造成供需結構變化而推動單價下跌；投資者過度使用槓桿或衍生品造成股價波動；估值方法共識變化造成股價調整。