【券商聚焦】交銀國際維持和黃醫藥（00013）買入評級 指2H26-2027催化劑密集

金吾財訊 | 交銀國際研報指，和黃醫藥（00013）上半年腫瘤/免疫綜合業務收入1.62億美元，其中腫瘤產品收入同/環比增長23%/5%：1）中國內地市場：1H26市場銷售額同比+19%：a）呋喹替尼銷售額同比+41%，2L EMC獲醫保覆蓋后對增長貢獻明顯提升；b）索凡替尼銷售額同比+45%，主因公司強化重點醫院覆蓋、CSCO指南的推薦級別獲得提升；c）賽沃替尼銷售額同比小幅+3%，未來驅動力來自三代EGFR耐藥NSCLC年底可能納入醫保、及新獲批三線胃癌。2）海外市場：呋喹替尼海外銷售額同比+14%，其中美國以外同比增約70%，合作伙伴武田重申其2026財年海外銷售按恆定匯率增長25%的指引。管理層維持全年腫瘤/免疫收入3.3-4.5億美元的指引。

A251和A580已進入全球I 期研究，A830即將於2H26推進至臨牀階段。該機構建議重點關注2027年初步臨牀階段數據讀出及BD合作機會。此外，賽沃替尼將於2H26迎來兩項重磅III 期數據讀出，為全球SAFFRON 研究（Tagrisso 耐藥 NSCLC）和中國SANOVO研究（1L MET過表達/EGFR突變NSCLC）。索樂匹尼布ITP和wAIHA適應症均有望於1H27獲批。

該機構基於1H26業績及最新指引，下調2026-28年腫瘤/免疫綜合業務收入預測2-7%，至3.50億/4.52億/5.19億美元。該機構將DCF估值模型向前滾動一年，得到最新目標價37.45港元/24.00美元。該機構認為，公司當前股價仍被顯著低估，2H26-2027年臨牀、商業化、BD等方面催化劑有望多點開花，維持買入評級和創新葯板塊重點推薦。