【券商聚焦】中國銀河分析7月PMI：景氣修復等待政策發力

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，7月PMI反映經濟景氣出現較為明顯的階段性回落，製造業、非製造業和綜合PMI同步降至榮枯線以下，弱化程度較大。製造業內部呈現出生產下滑、需求降幅更大、外需有韌性、成本仍升而售價下降、企業補庫意願轉弱的組合。7月傳統生產淡季、高温強降雨等天氣因素可能放大了短期波動，但從新訂單、進口、採購量以及非製造業新訂單均明顯下降來看，有效需求不足仍是本月景氣回落的主要矛盾。

8月天氣擾動有望邊際減弱，製造業PMI存在修復可能，但反彈幅度取決於需求端能否企穩。政策層面，7月政治局會議明確提出加大逆周期調節力度，及時謀劃務實管用的增量政策，加快財政支出和債券資金使用，推進「兩重」「兩新」和「六張網」建設，並繼續擴大國內需求。今年上半年財政支出進度相對偏慢，也與二季度經濟增速從5.0%回落至4.3%相呼應，也是本月PMI大幅下滑的原因之一。下半年一本賬支出和專項債發行進度上仍有加速提升空間，如果下半年能夠加快全面落實既定的政策舉措，包括超長期特別國債和8000億元新型政策性金融工具等，將政策工具轉化為實物工作量，則今年GDP目標仍能夠順利完成。貨幣政策方面，會議更加強調逆周期調節，並明確談及貨幣政策工具的運用和調整，可以給予全面降息降準更多期待。