險資投資範式切換：放緩舉牌，IPO基石與戰略配售升溫

一方面，險資參與上市公司IPO戰略配售、基石投資的熱度正在上升。7月27日，長鑫科技（688825.SH）正式登陸科創板，人保財險、中國人壽（601628.SH）、中郵人壽保、泰康人壽4家保險機構分別獲配1154.73萬股，對應認購金額均約1億元。

《中國經營報》記者根據Wind數據統計，今年以來，7家險資主體出現在10家A股上市公司IPO戰略配售名單中，7家險資主體出現在28家港股上市公司IPO基石投資者名單中，均遠超去年同期。

另一方面，險資在二級市場舉牌節奏大幅放緩。據記者根據中國保險行業協會官網披露的信息統計，今年僅有3家險企在二級市場舉牌上市公司，合計舉牌6次。而去年同期，則有十余家險企合計舉牌20余次。

「險資在資本市場的佈局策略正從‘二級市場舉牌’轉向‘一級半/IPO鎖價拿份額’，角色則從‘財務投資人’向‘戰略投資人’轉變，投資方向也從高息銀行基建股向硬科技之類的新質生產力企業轉變。」天職國際金融業諮詢合夥人周瑾在接受記者採訪時表示。

一級半/IPO鎖價拿份額

根據Wind數據，今年以來，中國人壽、新華人壽、泰康人壽、人保財險、人保健康、中郵人壽、中國保險投資基金（有限合夥）（以下簡稱「中國保險基金」）等7家險資主體已現身10家A股上市公司戰略配售名單。

除長鑫科技獲得多家險資主體集中參與戰略配售外，7月2日，正式登陸深交所主板的華潤新能源（001248.SZ）也獲得多家險資主體積極參與，包括中國人壽、人保健康、新華人壽、泰康人壽和中國保險基金，對應的認購金額分別為6.25億元、4.46億元、2.68億元、2.68億元、4.46億元。

另外，新華人壽參與了惠科股份（001399.SZ）的戰略配售，中國人壽參與了電投產融（000958.SZ）的戰略配售，中國保險基金則合計現身8家上市公司IPO戰略配售名單。

對比來看，2025年同期，僅有中國人壽和中國保險基金兩家險資主體參與上市公司IPO戰略配售。

此外，險資參與港股上市公司IPO基石投資的熱情更是高漲。

Wind數據顯示，今年以來，共有泰康人壽、泰康集團、太保集團、大家人壽、陽光人壽、國華人壽、平安人壽等保險機構合計參與了28家港股IPO基石投資。其中，泰康集團、泰康人壽最為活躍，兩家機構共計出現在二十余家港股IPO基石投資者名單中。

對比來看，據相關媒體統計，2020年至2024年，險資參與港股IPO基石投資的案例屈指可數，累計不超過10家。2025年全年，泰康人壽、中郵人壽、大家人壽、太保資產等機構參與12家港股IPO基石認購。

與此同時，險資在二級市場舉牌熱度則正在迅速降温。據記者根據中國保險行業協會官網披露信息統計，今年以來，僅有3家險企在二級市場舉牌上市公司，合計舉牌6次。

具體來看，平安人壽分別舉牌農業銀行（01288.HK）一次，舉牌招商銀行（03968.HK） 一次，舉牌中國人壽H股兩次；太保壽險舉牌上海機場（600009.SH）一次；富德財險舉牌亞康股份（301085.SZ）一次。

對比來看，2025年同期有11余家險企23次舉牌上市公司。

對於險資在資本市場投資策略的變化，周瑾認為，從主觀角度看，險企在負債端向浮動收益型產品的轉型，對收益率的短期剛性要求有所降低，險企也更有耐性早期投入並等待上市機會以獲取更高的長期收益。而且，IPO鎖價策略，可以更好將投資分類到FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產），有利於險企減少利潤波動的影響。從客觀角度看，監管長周期的考覈、高科技企業上市通道的打開、港股IPO基石投資規則的透明規範，都為險企調整投資策略提供了很好的制度和規則條件。

眾託幫聯合創始人兼總經理龍格也持類似觀點：「此前，險資通過舉牌尋求財務收益，但在新會計準則（IFRS 9）下，大量股票投資計入損益表，導致利潤隨股價劇烈波動。參與上市企業IPO戰略配售或基石投資，更易被計入長期股權投資或FVOCI，可有效屏蔽股價波動對當期利潤的衝擊。」

「險資在資本市場的投資正在從‘重倉持有、戰略控股’轉向‘長期價值投資、組合化配置’。」北京大學應用經濟學博士后、教授朱儁生向記者表示，監管環境、資本約束和市場變化等多方面因素影響之下，保險機構更加重視投資靈活性和風險收益平衡，投資方式也更加成熟。

硬科技賽道成佈局「重地」

國家金融監督管理總局披露的數據顯示，截至2026年一季度末，保險公司資金運用余額達39.4萬億元。其中，股票持倉為3.84萬億元，股票加上權益基金合計5.9萬億元。2021年至2025年年末，股票佔運用余額比例分別為7.8%、7.5%、7.7%、7.6%和8.3%，2026年一季度，該數值升至9.7%。

受訪業內人士向記者表示，儘管險資整體上仍在增配權益資產，但並不意味着其對所有權益資產都會同步提升配置。一方面，險資在不斷調整優化投資策略；另一方面，資金投向也在轉向人工智能、半導體、生物醫藥、新能源等戰略新興產業賽道。

燕梳資管聯合創始人魯曉岳向記者表示，從險資配置角度，2025年權益加倉基數高，今年受保費淨留存下降、短期負債集中到期等因素約束，進一步大幅舉牌權益資產的空間下降；在權益額度受限的情況下，通過戰略配售、基石投資等方式鎖定優質科創類企業標的，可實現分散、小額、長線佈局。從估值角度看，經歷2025年的上漲，多數紅利類股票估值抬升，舉牌成本已經提高。同時，港股硬科技IPO供給擴容、基石定價公允，從當前的性價比看，更加適配險資長久期負債。

險資在A股市場參與IPO戰略配售的上市企業中，長鑫科技、大普微-UW（301666.SZ）等屬於半導體板塊，華潤新能源、固德電材（301680.SZ）、振石股份（601112.SH）等屬於新能源板塊。

險資在港股參與IPO基石投資的上市公司類型也呈現上述特徵。例如，泰康集團或泰康人壽在人工智能賽道，參與了智譜（02513.HK）、MINIMAX-W（00100.HK）的基石投資；在半導體芯片領域，參與了壁仞科技（06082.HK）、兆易創新（03986.HK）、瀾起科技（06809.HK）的基石投資；在生物醫藥領域參與了瑞博生物-B（06938.HK）的基石投資。

大家保險先后現身聖邦股份（03661.HK）、廣合科技（01989.HK）、豪威集團（00501.HK）等多家半導體、電子板塊上市公司基石投資者名單。

陽光人壽則參與了群核科技（00068.HK）、勝宏科技（02476.HK）的基石投資，前者為「杭州六小龍」第一股，后者為AI算力PCB領域龍頭企業。

「在科技投資方面，我們兼顧PE股權投資、IPO基石投資兩類方式，圍繞國家戰略賽道持續佈局，發揮保險資金耐心資本優勢，不追求短期收益，注重長期價值創造。」陽光人壽方面近期在接受記者採訪時表示，通過多年投資，陽光人壽已在半導體、先進製造、人工智能等領域形成紮實佈局，直接或間接投資了容百科技（維權）（688005.SH）、長鑫科技、摩爾線程-U（688795.SH）、MOMENTA-W（06880.HK）等企業，整體回報良好，形成了可複製的投資邏輯。

Wind數據顯示，截至7月27日，年內港股市場共完成100宗IPO，較去年同期增長92.31%；IPO募資總額約2723.39億港元，較去年同期增長111.26%。從行業分佈來看，年內港股市場新股主要來自硬件、半導體、軟件等賽道，這些科技企業募資額佔比近七成。

「險資參與上市企業戰略配售、港股基石投資增加，同時也體現出其更加關注科技創新、先進製造等長期成長領域。」朱儁生表示，未來，險資權益投資將呈現三大趨勢：一是更加關注長期價值，而非短期市場波動；二是更加依靠產業研究和專業投資能力；三是更加積極佈局科技創新、綠色產業和戰略性新興產業。