半導體「單邊牛」崩塌！費城半導體指數單月暴跌21%，AI開支狂潮面臨信任危機

智通財經APP獲悉，今年以來主導股市走勢的半導體單邊行情正分崩離析，引發令人揪心的劇烈波動——投資者愈發擔憂，人工智能(AI)支出狂潮恐難以為繼。

費城半導體指數7月重挫21%，創下2008年10月全球金融危機最嚴峻時期以來最差單月表現。在上月的交易日中，近半數時間該指數(追蹤全球30家最大芯片製造商)收盤漲跌幅均不低於4%。全部22個交易日盤中波幅至少達到2%，此種景象自2020年后便未曾出現。

Pave Finance首席投資官斯蒂芬·埃文斯表示：「這種波動真實反映了當前普遍存在的不確定性，沒人知道事態將如何演變。」他補充道：「我認為本輪芯片周期仍有空間延續，投資者仍可持有多頭倉位。但前提是，你必須經得起迪士尼樂園過山車般的考驗。」

波動加劇很大程度上源於市場對科技巨頭資本支出計劃的更嚴格審視，外界開始質疑支出的可持續性。加之競爭日趨激烈，以及開源AI模型日益普及——這類模型運行成本更低、效率更高，所需基礎設施更少——投資者開始懷疑，芯片股的高光時刻或許已成往事。

儘管7月末芯片股連續兩日反彈8.3%，費城半導體指數仍較6月22日創下的歷史高點下跌23%。該指數所有成分股在此期間均錄得跌幅，其中過半股票累計下挫至少25%。

部分投資者認為本輪拋售已過度，反而創造了短線逢低買入的機會。但從長期來看，芯片股前景仍充滿變數。

Valueworks首席投資官查爾斯·萊蒙尼德斯表示：「如果此次拋售后芯片股出現相當強勁的反彈，我不會感到意外。但我認為它們不太可能引領牛市的下一階段。它們的輝煌時期已經過去。」

7月AI板塊全線急跌的衝擊波已開始顯現。由利奧波德·阿申布倫納執掌的對衝基金Situational Awareness因重倉標的快速縮水，被迫拋售數十億美元科技股以滿足追加保證金要求。該基金曾投資於與AI熱潮相關的企業，包括半導體制造商閃迪(SNDK.US)——該公司上半年飆升858%后，7月市值蒸發近半。

顯然，面對如此漲幅，投資者正在兑現那些今年已翻倍、三倍乃至四倍股票的獲利。但投資者熱情如此急劇轉變，表明市場對推動這輪漲勢的核心邏輯正日益產生懷疑。

儘管如此，行業未來一年的增長前景依然樂觀，分析師預計英偉達(NVDA.US)、博通(AVGO.US)等公司盈利將繼續膨脹。上周，亞馬遜(AMZN.US)和微軟(MSFT.US)重申了未來一年在AI領域投入數千億美元的承諾，其中相當一部分資金將流向數據中心所用芯片的製造商。

問題在於，此后的基本面圖景正受到質疑。芯片股，尤其是內存芯片股，素來具有強周期性，伴隨需求起伏而盛衰更替。華爾街許多人士仍堅定認為，本輪周期不會例外。

Valueworks的萊蒙尼德斯表示：「我們看到的盈利爆發式增長根本不可持續。」他補充道：「更大的問題是利潤率能否維持。當前利潤率已嚴重偏離歷史常態，回調是合情合理的預期。問題僅在於何時發生，以及股市將如何應對。」

以下三張圖表記錄了芯片股這個驚心動魄的月份：

波動率飆升

費城半導體指數過去60日實際波動率指標已飆升至新冠疫情爆發以來最高水平。過去二十年中，僅有全球金融危機期間達到過類似高度。

市值蒸發

7月拋售潮使費城半導體指數總市值蒸發2.2萬億美元。

其中重災區包括臺積電(TSM.US)ADR，7月下跌15%，市值損失逾3800億美元——該公司在7月中旬還上調了支出和營收展望。緊隨其后的是美光科技(MU.US)，29%的跌幅創下十多年來最大單月跌幅，市值蒸發3740億美元。英特爾(INTC.US)當月暴跌35%，市值縮水約2470億美元，創2000年9月以來最大月度跌幅。值得一提的是，芯片股表現分化顯著，英偉達和博通等部分龍頭股當月反而錄得上漲。

散户逢低買入

根據統計數據，芯片股的劇烈波動引發了散户投資者歷史性的交易活躍度。僅上周最后一周，個人投資者向半導體相關交易所交易基金(ETF)淨流入就達創紀錄的120億美元。

分析師埃里克·巴爾丘納斯寫道：「半導體ETF無論資金流向還是交易量均從未達到如此水平。120億美元的流入不僅是歷史紀錄，更在過去五天全部ETF淨流入中佔25%，儘管半導體ETF僅佔ETF總資產的1%。」

其中，一隻專注內存芯片製造商的基金以及一隻三倍槓桿半導體基金尤其受到追捧。