AI電力荒下的新鏟子

（來源：格隆匯APP）

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本文作者 |弗雷迪

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AI數據中心正在改變美國電力的需求結構。

一個超大規模AI訓練集群的耗電量，抵得上一座中型城市。這意味着電網在單一節點需要承載的負荷，從"幾棟樓"的量級躍升至"一座城"的量級。

但一座新的電網變電站從規劃到投產需要3到5年，燃氣輪機的訂單也排到了5年以后。

需求端高速增長，供給端擴張剛性。這一速度差，正是SOFC面臨的結構性機遇。

01

電力荒

傳統電力體系擴張的速度，跟不上AI數據中心投產的速度。AI數據中心的用電量與傳統數據中心之間存在數量級的差距。

一個AI訓練集群的峰值功率，是同等規模傳統數據中心的3到5倍。這意味着配電架構需要重新設計。變壓器容量、線路載流量、備用電源配置，都需要全面升級。

配電架構升級的投入，單個項目即可達千萬到億美元級別。這正是五大科技公司資本支出持續攀升的驅動因素之一。

這些投資最終流向算力基礎設施建設，算力的運行高度依賴電力。龐大的投資規模，最終將轉化為巨大的電力需求，且高度集中在北弗吉尼亞、硅谷等少數區域。以北弗吉尼亞為例，當地數據中心集群的用電量已經超過該州最大的單一工業用户。

電網的規劃邏輯是穩定負荷、線性增長。一座變電站從立項到投產3到5年，投產后穩定運行20年。

AI數據中心的需求邏輯則完全相反：12到18個月就要投產，耗電量抵得上一座中型城市。兩種節奏之間的落差，纔是矛盾的根源。

填補這個落差，有三條路可以走。

電網路徑最穩妥但最慢。3到5年的審批周期和串行流程，根本趕不上數據中心的建設節奏。燃氣輪機路徑試圖用成熟技術快速響應，但供應鏈擴產同樣需要3到4年，訂單已經排到2030年。這兩條路的共同問題是：它們都在同一個滿負荷的傳統體系里排隊，越排越久。

這正是SOFC的機會所在，它提供了三個層級的替代價值。

第一層是時間價值。在美國電力基礎設施的建設周期以年為單位的前提下，90-120天的交付能力本身就是一種稀缺資源。

第二層是結構價值。模塊化設計意味着科技公司不需要一次性做出全部電力投資決策，而是可以根據機櫃上架率和實際負載以200kW為單位逐步擴容。電網擴容和燃氣輪機方案都不具備這種彈性。

第三層是成本價值。Lazard2025年的測算顯示，將電網擴容的隱性成本（審批等待、線路改造、土地協調）計入后，SOFC在部分場景已具備成本競爭力。

並且，瓶頸會逐級傳導。電網的審批周期推高了燃氣輪機的訂單壓力，燃氣輪機的排期瓶頸又將剩余需求推向第三條路。每一條路的摩擦，都會轉化為對下一條路的需求推力。

但SOFC也有需要跨越的門檻。其核心瓶頸在於擴產速度、產能爬坡能否如期兑現，直接決定了這條路徑未來五年能承載多大的市場空間。

02

供應鏈

SOFC產業鏈的價值分佈里，電解質和電堆兩項合計佔到BOM的35%到45%。

電解質配方（特別是BE採用的ScSZ路線）和電堆製造工藝（絲網印刷+共燒結）是整個SOFC體系中最難複製的部分。

產業鏈的核心——BE Energy（后面簡稱BE）於2001年成立，二十五年間把SOFC從實驗室技術做成了可規模化交付的商業產品，全球市佔率超過65%。

除了BE以外，日韓的Mitsubishi、Doosan、Ceres各有技術儲備，但商業化規模與BE不在同一量級。這意味着BE的產能擴張節奏，直接決定了整條產業鏈的彈性釋放空間。

BE的擴張有訂單流支撐。2025年總backlog已到200億美元，產品backlog同比增長140%。最大的幾筆：

Oracle——2026年4月簽了最高2.8GW的主服務協議，初始1.2GW已在部署。其中新墨西哥州一個2.45GW的園區完全由BE的SOFC供電，電網獨立運行，取代了原方案的燃氣輪機和柴油發電機。

AEP——900MW、26.5億美元的20年長協，2026年1月從期權轉為確定性合同，為懷俄明州夏延的一個數據中心園區供電。另一家未具名的大型雲服務商——最高2.45GW，BE被指定為獨家現場電源供應商。

加上Brookfield的50億美元產能投資、CoreWeave的AI數據中心項目已在Q32025投產，BE的訂單光譜覆蓋了從電力公司到AI雲服務商到基礎設施資本的完整鏈條。

但產能爬坡面臨不小的門檻。

第一道是鈧。

BE的ScSZ路線性能優於行業通用的YSZ，代價是對鈧的高度依賴。每GW消耗約45噸鈧，5GW對應220噸以上。全球鈧年產量約240噸，需求已超過310噸/年，鈧市場本身就處於供不應求狀態。BE若如期達產5GW，幾乎需要鎖定全球90%以上的鈧供給。

更復雜的是，全球鈧資源由中國主導。公司的CEO曾多次公開聲稱"沒有中國供應鏈依賴"，但根據HunterbrookMedia2026年7月的獨立調查，其追蹤到了至少四條從中國間接進入公司Delaware工廠的供應路徑。

第二道是製造爬坡的工程難度。

SOFC製造涉及精密陶瓷工藝。電解質薄片的流延成型、電極層的絲網印刷、高温共燒結，每一步都有良率窗口。

從2GW到5GW，產線工程師的稀缺、工藝轉移中的質量一致性、關鍵設備的到貨周期，這些在精密製造里都是難以跳躍的時間成本。

中國公司在這條鏈上已經嵌進去了多少？

三環集團的董祕2025年9月直接回復："與BE已建立長期合作關係，是其主要供應商。"BE給ScSZ配方，三環做精密陶瓷代工。BE擴產，三環是直接受益的。

凱中精密的微通道熱交換器通過了BE認證，進入量產供貨。振華股份的金屬鉻產品也進入BE的連接體供應鏈。

德昌電機和京泉華兩家目前尚缺乏充分的確認依據。德昌電機在公開渠道稱"已配套主流SOFC廠商"，但未特指BE。京泉華被行業報告提及"間接配套BE"，未有公司官方確認。

03

國內受益方向

依附BE供應鏈是中國企業嵌入SOFC領域的一條路徑。產業層面還存在兩條獨立的投資邏輯：稀土管制引發的YSZ材料漲價鏈，以及中國自主SOFC路線的遠期佈局。

YSZ不僅是SOFC電解質的基礎材料，還廣泛應用於齒科、半導體、傳感器等下游行業。中國對日稀土出口管制啟動后，氧化釔對日出口驟降93.8%。日本東曹佔據全球高端YSZ產能的44%，因原料斷供直接停產。

供給缺口迅速在價格端反映。國內氧化釔從每噸41,000元升至57,500元，漲幅約40%。海外市場更為劇烈，單價從每公斤10美元飆升至500至700美元，漲幅超過5000%。內外價差擴大至50到85倍，形成結構性溢價。

資本市場已經在為供給缺口定價。

國瓷材料7月20日公告氧化鋯粉體提價10%至40%，高端YSZ粉體漲幅居前。公司股價從6月初51.6元起步，6月29日盤中最高112.88元，翻了一倍。

東方鋯業是國內鋯製品龍頭，日本東曹因原料斷供停產后，留下的全球高端YSZ產能缺口直接指向它的出口替代。股價從6月初13.01元起步，7月2日盤中最高26.85元，也是翻倍。

另一條邏輯是中國自主SOFC路線，由國內企業獨立開發電堆和系統，面向分佈式發電和工業副產氫場景。

深圳三環300kW項目是國內首個商業化示範，已經投產。質子動力的T100/T200系列測試系統交付給央企。陝西燃氣和濰柴動力合作的示範項目也已投運。壹石通8kW系統在試運行，中自科技30kW樣機完成研發。

04

尾聲

總的來説，北美AI數據中心電力瓶頸下，SOFC現場電源的需求釋放正在打開產業鏈機會。根據機構測算，中性場景下2030年北美數據中心場景SOFC系統需求預計觸及761.6億元，AI數據中心是最大的增量引擎。

海外，BE已率先完成GW級訂單驗證，從產品交付到運維融資的一體化能力構築了明確的先發壁壘。

BE的GW級訂單能否如期兑現為MW交付，產能從2GW到5GW的爬坡能否順暢推進，系統成本能否持續下降至與傳統方案可比，這些因素將決定供給端的兑現節奏。

國內兩條路徑，時間刻度截然不同。整機系統還在等商業化的第一聲哨響，零部件已經跑通了從認證到量產的閉環。

但標的股價帶有比較高的波動性。方向正確和估值合理之間，隔着一整條產業鏈的兑現。

還沒被充分計入的，是每一個季度的MW 交付、上游材料的變化趨勢以及每一次良率的爬升。這些實物量數據的邊際變化，是接下來推動估值中樞上下移動的變量。