00后AI股神清倉，血虧1400億

　　來源：投中網

　　被迫的。

　　手搓量丨70%   AI含量丨30%

　　7月24日，00后AI股神 Leopold Aschenbrenner在給投資人的信里寫，如果你一直在等待合適的時機加倉，現在或許是一個。

　　六天后，他清倉了。被迫的。

　　據報道，Leopold Aschenbrenner掌管一家名為Situational Awareness（態勢感知）基金，把美股持倉一次性甩賣，大約佔基金總倉的三分之二，據稱基金總虧損大約200億美元，合1400億人民幣。買家是另一家大型對衝基金，名字沒披露，市場傳聞買方為城堡基金，同時Millennium參與競標。

　　從2億美元到240億美元，他只用了不到兩年。從240億到清倉更快，只用了六天。

　　要説Leopold真是個神人，2001年出生，少年天才，15歲進哥大，19歲最優成績畢業，履歷有趣，也是這兩年最耀眼和最賺錢的硅谷明星，但處處透着一股擰巴勁兒。

　　比如，他在SBF的FTX Future Fund干過九個月，對就是那個暴雷的虛擬貨幣平臺，旗下有個基金會，舉着「有效利他主義」的旗，創始人SBF把「掙錢是爲了給予」掛在嘴邊，后來FTX爆雷，挪用客户資金幾十億，SBF判了二十五年，那套倫理被SBF稱為「mostly a front」，門面而已。

　　后來Leopold從FTX出來，進了OpenAI的「超級對齊團隊」。這個團隊的活兒，是爲了確保AI不失控，給超級智能踩剎車的。2024年4月，他因為寫了一份安全備忘錄，警告OpenAI安保不足，23歲的Leopold被OpenAI以泄密為由開除。

　　然而一個月后，超級對齊團隊也解散了。然后Leopold轉身做了一個全市場最猛的AI加速基金，把所有籌碼壓在AI狂飆上。包括著名的對衝基金簡街Jane Street，都是他的出資人，

　　「超級對齊團隊」應該是踩剎車的人，也不知道Leopold是氣不過還是怎的，出來直接變成踩油門的人了，還是最猛的那個，瘋狂加槓桿。

　　23歲被OpenAI開除，僅僅兩年，25歲Leopold就成了從2億賺到240多億的「AI股神」，據說巔峰時期AUM超過400億美元。他從OpenAI出來時，曾寫過一篇著名文章，預言2027年AGI到來。結果，AGI還沒來，市場先從獎勵變成了懲罰。

　　而且這事兒簡直神似Bill Hwang，當時Bill因為加槓桿重倉中概股，遇上黑天鵝被強平。現在市場對AI基建的超高投入和ROI擔憂，Leopold的持倉高位急跌，Leopold也倒在了槓桿上。中概股自從Bill之后沒怎麼緩過氣兒來，現在的AI我估計還沒人能證偽。但Leopold被迫清倉，算是一個標誌性事件，不知道會不會成為AI本輪行情的一個分水嶺。

　　從剎車到加速

　　Leopold Aschenbrenner，2001 年生在德國一個醫生家庭。15 歲考進哥倫比亞大學，19 歲以全系第一名畢業，拿了數學、統計、經濟三個學位。這樣的開局，放哪個年代都算耀眼。

　　就讀哥大期間，Leopold就聯合創立校內有效利他主義（EA）分會，早早踏入這套思想圈子。2021到2022年，他前往牛津大學全球優先研究院擔任研究員。這家機構正是EA運動的核心智庫，在這里，他得以系統性深耕EA理論。

　　EA來自牛津哲學家William MacAskill和Toby Ord，主張用數據驅動、功利主義的方式「最大化善」，鼓勵「掙錢是爲了給予」。FTX創始人在MIT讀書時受到MacAskill影響，入職Jane Street 后捐出大約一半薪水，FTX慈善部門也曾承諾拿出超 1.6 億美元資助上百家非營利組織。后來 Leopold也加入FTX Future Fund，投身EA資助工作。

　　Leopold干了九個月，在2022年11月FTX暴雷前夕離開。后來FTX被認定挪用客户資金數十億，SBF判了二十五年，那套倫理被他自己稱為「mostly a front」，門面而已。Leopold不是旁觀者，他就站在這扇門里頭。這段身處金融騙局中心的經歷，被多方描述為讓他「早早感知了市場的複雜與風險」。

　　2023年，他轉投OpenAI，進了超級對齊團隊。

　　這個團隊也非常有意思，當時因為ChatGPT引發的輿論影響太大，內外部壓力下，由OpenAI的靈魂人物Ilya Sutskever和Jan Leike在2023年夏天牽頭成立，目標是解決一個幾乎無解的問題，「當AI的智能超過人類，怎麼確保它不失控？」

　　OpenAI當時承諾投入20%的算力，設定四年期限，要在2027年前開發出對齊超級智能的技術。核心難題包括可擴展監督、目標泛化、內部表示、對抗魯棒性。但問題在於，傳統的對齊手段比如基於RLHF（基於人類反饋的強化學習），一旦AI的推理能力和數量超過人類範圍，人類就不再是可靠的監督者。

　　然后就是2023年年底那場著名的OpenAI「政變」了。總之，奧爾特曼贏了，加速主義贏了。現在看這個超級對齊計劃，就是個超級笑話。

　　2024年4月，變故來了。Leopold向董事會提交了一份安全備忘錄，警告公司安保措施「極度不足」，但OpenAI卻以「泄露內部信息」為由要解僱他。一個月后，Jan Leike離職，后來Ilya離開並創辦SSI，超級對齊團隊解散。

　　想給踩AI剎車的人，都被請出了駕駛室。

　　被開除后，2024年6月，他發了一篇165頁的長文《Situational Awareness： The Decade Ahead》，預測AGI將在2027年前后到來，提出「智能爆炸」「超級智能」這些判斷。這篇文章在硅谷技術圈刷屏，也為他后來募資鋪好了路。一個進過超級對齊、發過安全長文的人，卻轉身去華爾街做AI加速。

　　打不過就加入，看來全世界哪里都一樣，最聰明的腦子變得更快。

　　並且，據《財富》雜誌報道，Leopold與Anthropic CEO Dario Amodei的辦公室主任Avital Balwit訂了婚，不知道這份感情與他對AI的看法變化有沒有關係。但結果在那擺着，Anthropic，正是他基金中最大的單一持倉。

　　2024年年底，Leopold正式成立Situational Awareness基金。哥大優等生，EA信徒，FTX門徒，超級對齊研究員，最后成了AI加速基金經理。Leopold的履歷圍繞AI轉了個圈，下一步，是找錢。

　　240億是怎麼來的

　　Situational Awareness是一隻幾乎100%押注AI主題的對衝基金。團隊極簡，只有4名投資專業人員，員工總數8人。官網只有一句話：這是一個聚焦AGI的投資建議者，由Leopold Aschenbrenner建立。

　　翻看這隻基金的早期投資人名單，簡直是一份硅谷權力榜。Stripe聯合創始人Patrick和John Collison兄弟，前GitHub CEO Nat Friedman，科技投資人Daniel Gross，再加上量化巨頭Jane Street。

　　這些人都不是普通LP，他們是EA運動、有效利他主義網絡、技術加速主義圈子的核心節點。換句話説，Leopold的基金從第一天起，就被這個圈子背書。Jane Street這條線尤其繞：它是SBF的老東家，又從FTX破產資產里買過Anthropic的股份，而Anthropic恰恰是Leopold基金最大的單一持倉，佔了大約五分之一。

　　基金策略也很乾脆。集中押注AI基礎設施，算力、電力、數據中心、存儲，同時用期權、做空來對衝或放大。基金主經紀商是美國銀行、高盛、摩根大通。2026年一季度的13F文件顯示，基金的多頭倉位清一色是AI基建硬資產：

　　Bloom Energy持倉約8.79億美元，SanDisk約7.24億，CoreWeave約5.56億，荷蘭AI基建供應商Nebius持有1241萬股、價值約26億美元，還領投了Sharon AI的16億美元融資、拿下19.9%股份，併成為SK海力士納斯達克ADR的基石投資者。

　　持倉里還有一批比特幣礦企和數據中心標的，Riot Platforms、CleanSpark、Core Scientific、IREN、Applied Digital都在列。此外，早期投資的Anthropic約佔基金資產五分之一，2025年2月進入時估值約600億美元。按現在的萬億美金的估值計算，大概浮盈18倍。

　　AI高歌猛進，Situational Awareness基金的業績也一度成了神話。

　　截至2026年6月底，基金年內淨回報約439%，成立以來累計回報超過1000%。規模從成立時的兩三億美元，膨脹到2026年中大約240億美元。一個二十出頭的年輕人，用兩年時間，把一筆小錢滾成了華爾街側目的龐然大物。

　　關鍵是Leopold判斷確實準。

　　早在市場瘋狂追逐「缺電、缺算力」敍事的時候，他就説過，軟件能靠AI快速迭代，但工廠、能源、基建這些物理世界的東西AI造不出來，這纔是未來最值錢的資產。這也是他重倉AI基建鏈條的底氣。

　　研究機構Citrini曾算過一筆賬：如果你在基金成立時投入1億美元，即便在7月虧掉90%，這筆投資仍值2.3億美元。規模本身就是敍事的一部分。

　　2026年7月24日，面對市場大幅震盪，他在致投資者信里還寫道，基金「未能倖免於」近期市場震盪，但他稱，這次科技股拋售是「自2025年初以來最具吸引力的投資機會」，信末他補了一句：如果你一直在等待合適的時機加倉，現在或許是一個。

　　不過Leopold沒能挺到加倉，反而六天之后，他清倉了。

　　市場的反身性

　　索羅斯有一套著名的金融理論，反身性。大概意思是，決定股價的不只是基本面，參與者的預期、交易行為等，也反過來改變基本面與價格，形成雙向循環、自我強化。

　　放在AI這，之前就是個上行反身性的典型循環。

　　AGI 遠期敍事帶來市場對於算力需求無限擴張的預期，大量資金湧入AI硬件板塊，推動股價持續走高，基金淨值隨之暴漲，不斷印證Leopold的判斷，促使他進一步加大槓桿並且集中持倉。Leopold本身堅信AGI終將到來這一套敍事，同時動用鉅額資金進行交易，依靠資金助推這條敍事對應的價格行情。

　　但問題是，反身性循環最致命的特質，就是上行有多極致，跌的就有多狠。遠期的產業願景可以無限浪漫，但資本市場的槓桿和估值兑現不等人。股價越高，投機資金的耐心、槓桿資金的容錯率就越低。

　　翻開Leopold的13F持倉，幾乎每一隻重倉都在流血。

　　SanDisk全月跌約46%，是最大的失血股。Bloom Energy跌約33%，CoreWeave跌約25%，Nebius一度跌超46%、整月回撤約43%，SK海力士ADR較最高點回撤約35%，甲骨文和AMD各跌約20%。以科技股為主的納斯達克100指數當月累計跌約10%，韓國綜合指數跌幅約三分之一。

　　導火索之一是Meta計劃向外部出租AI算力，市場開始爭論算力是不是已經過剩。信用市場也在收緊，CoreWeave的CDS利率一度飆到約855個基點，按市場模型折算五年違約概率高達50%，Oracle的CDS同樣明顯上升。

　　罪魁禍首還是槓桿。

　　媒體報道，Leopold最高用了大約4倍槓桿，這當然比比爾黃差遠了，不過股價快速下跌，還是觸發了保證金追繳，繳不上那就只能強平了。

　　更諷刺的是，Leopold的所謂對衝。一季度末，基金前五大持倉一度全是看跌期權，英偉達、半導體ETF、甲骨文、博通、AMD，名義價值幾十億美元，其中光VanEck半導體ETF的看跌期權就有約20億美元，英偉達看跌約16億美元。

　　但13F只是季度末的快照，看不出行權價和到期日，也沒人知道這些對衝在7月下跌里到底起了多少作用。可以確定的是，他的對衝沒效果，或者效果沒能抗住極致的回撤，發生了流動性危機，不然Leopold完全可以調倉自救。

　　面臨保證金追繳壓力，Leopold一邊向LP與貸款方緊急募資，一邊洽談轉讓Anthropic等私募股權籌措現金。但終歸自救無果，7月30日，Leopold選擇清倉全部美股持倉，將公開市場組合打包出售給另一家大型對衝基金。

　　公開持倉出清之后，這隻基金只剩下非上市私募資產，形態更接近集中持倉的成長股權工具，不再是當年那隻All in AI的對衝基金旗手。

　　不過值得注意的是，就在Leopold清倉后，美股半導體和存儲板塊反而大幅反彈，閃迪漲幅超過20%，美光、SK海力士漲幅超過15%。Leopold的拋壓一次性釋放后，買盤進場吃下了帶血的籌碼。

　　這也説明，目前市場的分歧和博弈遠沒到盡頭，多空雙方都在用真金白銀下注。博弈的底層，就是全球資本對AI敍事的一次估值大辯論。

　　過去兩年，敍事很簡單，誰燒錢多、誰擴產猛，誰就值錢。現在敍事好像要切換成，誰能把算力變成收入和利潤，誰才配得上高估值。

　　當然，這話黃仁勛肯定不同意，但看空的一方聲音的確已經很大了。

　　高盛在2026年7月警示，超大規模雲廠商的AI資本支出擴張已逼近自身融資能力上限，整個科技板塊估值體系即將重構，市場情緒「像一根被過度拉伸的橡皮筋」。

　　國際清算銀行把AI投資熱潮列為威脅全球經濟的四大壓力點之一，指出本輪擴張與互聯網泡沫高度相似，真實技術突破吸引了遠超商業回報承載能力的資本，還特別警告「循環融資」風險，芯片廠和雲廠商交叉持股、綁定長期採購，一旦回報不及預期，資本可能驟然收縮。這也是Benchmark 老牌合夥人Bill Gurley的觀點。

　　當然，中性和樂觀的支持者也不是沒有數據或敍事支撐，但基本也都推薦那些手握定價權的標的，而非全面看多市場，這説明整體AI的市場分歧確實是已經不小了。Leopold這時候還在加槓桿瘋狂下注，無非是想多掙幾個銅板。

　　哦當然那不止是幾個銅板，而可能是幾個，甚至幾十個billion的美金。不過Leopold給基金起名Situational Awareness，譯為「態勢感知」。當Leopold撰寫那篇165頁長文時，篤信自己跳出大眾偏見，看清AGI驅動的長期趨勢。

　　這兩年Leopold確實是看對了，可最后，這隻以「感知局勢」為名的基金，沒能抗住市場的震盪，清倉了。這恰恰是索羅斯所説反身性的殘酷之處，參與者本身就是行情的一部分，你信仰並下注的敍事，既能托起你，也能瞬間傾覆你。

　　這並非孤例。這幾年全球沉浸在宏大的AI敍事之中，算力需求、遠期AGI願景不斷自我強化。當市場所有人共同相信同一套故事，質疑就成了昂貴的奢侈。我不知道AI敍事是否就此結束，也不希望這麼倉促，不過，上漲從來不是一帆風順，Leopold只是本輪AI上行循環里，最先被小拐點處倒下的那個人，也不會是最后一個。

責任編輯：江鈺涵