中金：美高梅中國維持「跑贏行業」評級 目標價13.80港元

　　中金發布研報稱，維持美高梅中國（02282）2026年及2027年EBITDA預測。公司當前股價對應6倍2026e和5倍2027eEV/EBITDA。該行維持「跑贏行業」評級及13.80港元目標價，對應8倍2026e和7倍2027eEV/EBITDA，目標價較當前股價具備25%的上行空間。

中金主要觀點如下：

2Q26業績好於該行預期

　　美高梅中國公佈2Q26業績：淨收入為86.25億港元，同比持平，環比下降2%，恢復至2Q19的156%；經調整EBITDA為23.27億港元，同比下降7%，環比下降5%，恢復至2Q19的160%，大致符合VisibleAlpha一致預期的23.86億港元，並好於該行預測的22.51億港元。該行認為，美高梅中國的表現主要受總博彩收入市場份額提升帶動（2Q26為16.4%，對比1Q26的15.5%），尤其是美獅美高梅（2Q26為10.1%，對比1Q26的9.3%）。

發展趨勢

　　2026年4月及5月業務量表現穩健，但2026年世界盃對6月及7月業務量造成了負面影響，該行預計這屬於短期性擾動；管理層指出，隨着2026年7月底世界盃賽事結束，業務量迅速反彈，並超過1Q26水平，目前趨勢持續，預計公司市場份額將維持在mid-teens水平。

　　中國澳門市場競爭一向激烈，美高梅的策略側重通過產品質量、服務及產品組合實現差異化，而非依賴返點回贈。該行認為，該策略配合公司對博彩桌和角子機部署的主動收益管理，有助於支撐穩定且強勁的EBITDA利潤率；該行認為，管理層在服務及產品供給上快速且有效應對市場變化的能力，是美高梅長期的結構性優勢。

風險提示：增長慢於預期；行業競爭加劇導致市場份額流失。