「商湯宇宙」成型了 ｜ 巨潮

（來源：巨潮WAVE）

今年7月28日，商湯醫療完成了超1億美元的B輪融資，投后估值突破百億元人民幣，使其成為國內首個估值破百億的醫療世界模型公司。

隨着本輪融資落地，商湯醫療已正式進入Pre-IPO階段，正在籌備上市前最后一輪融資，向"醫療世界模型第一股"發起衝刺。

實際上，這並非"商湯系"今年第一次傳出融資消息。

今年以來，由商湯內部拆分、孵化的子公司，以及前員工創辦的創業公司，大量拿下高額融資、登陸資本市場，形成了一張覆蓋中國AI全產業鏈的產業商業網。

有人已經開始將商湯比作中國AI領域的"黃埔軍校"——它既通過內部裂變催生了一批獨立獨角獸，也持續向市場輸出頂尖技術人才。

商湯自身商業模式正發生明顯轉變，從商湯體系中成長起來的企業，也在獨自經歷市場的迅猛變化。當資本對AI的審視從看估值轉向看收入，甚至是看利潤，商湯曾經或正在面對的問題和壓力，也會若隱若現地體現在「商湯系」各大公司身上。

生態

廣義的"商湯系"分為兩大類：第一是從商湯科技內部分拆出去的獨立子公司，第二則是從商湯離職員工的創業公司。

內部拆分的陣營里，曦望Sunrise無疑最為耀眼。這家脱胎於商湯大芯片部門的公司，2024年底正式分拆獨立運營，由商湯聯合創始人徐冰親自出任董事長。

2026年1月，曦望宣佈完成近30億元戰略融資；僅僅三個月后，曦望再獲超10億元追加投資，由杭州資本等產業方與地方國資聯合加註。

不到一年半時間，曦望累計完成七輪融資，成為國內首家估值超百億的純推理GPU獨角獸，目前已啟動赴港上市準備工作。

董事長、商湯聯合創始人徐冰

緊隨其后的，是具身智能賽道的大曉機器人。這家成立於2025年的公司，由商湯聯合創始人、研究院院長王曉剛親自掛帥擔任董事長。

2026年2月，大曉機器人完成由螞蟻集團領投的天使輪融資；6月15日再宣佈完成天使+輪融資，吉利資本、達晨財智、深創投、沐曦股份等機構紛紛入局，老股東商湯國香資本持續增資。至此，大曉機器人上半年累計融資數億美元。

除了這兩家百億級獨角獸，商湯生態中還排布着一系列細分賽道的玩家：

智能汽車領域的"絕影"，基於自研芯片的智駕解決方案已在廣汽傳祺等車型量產落地；家庭機器人品牌"元蘿卜"，連續三年拿下京東、天貓雙平臺智能棋牌機器人銷量冠軍，產品遠銷東南亞；智慧零售板塊的"商湯善惠"，已簽約美的、統一食品、美宜佳、友寶等標杆客户；智慧醫療板塊的商湯善萃，則與上海新華醫院、新加坡IHH醫療集團展開合作。

若將視野放寬到整個商湯離職創業者群體，其聲勢就變得更為浩大了。

自動駕駛領域的Momenta，由前商湯執行研發總監曹旭東於2016年創立，堪稱商湯系創業的"老大哥"。2026年7月8日，Momenta正式登陸港交所，成為港股"物理AI第一股"。

大模型賽道的MiniMax（稀宇科技）則更具標誌性。創始人閆俊傑曾任商湯副總裁、研究院副院長，2021年創辦MiniMax時團隊平均年齡僅29歲。

2026年1月9日，成立不足四年的MiniMax在港交所掛牌上市，上市首日股價一度大漲超109%，市值最高突破4100億港元。

更年輕的商湯系創業者群體也在快速崛起。前商湯研究執行總監劉宇2025年初創辦Vivix AI，主打海外市場實時交互多模態內容，成立一年估值飆至13.2億美元，紅杉中國、IDG資本、京東、阿里先后入局；

前商湯首席科學家徐寧儀創立的輝羲智能，專注具身智能算力與自動駕駛芯片，2026年2月完成超8億元Pre-B輪融資；

前商湯執行研究總監代季峰創立的智衍慧生Naive.ai，聚焦開源模型后訓練與Agent方向，成立后數月內融資總額超5億美元。

此外還有酷奇奇科技、VAST、覓深科技等一大批前商湯員工創辦的公司，遍佈3D生成、AI應用、企業服務等細分賽道。

這些公司如同蒲公英的種子，從商湯這株母體上飄散出去，落在AI產業的各個角落生根發芽，成為中國AI產業相當重要的組成部分。

根系

商湯系之所以能形成如此龐大的生態版圖，既是資本扶持企業與人才的必然結果，也是商湯本身技術基因與人才根基上的必然產物。

追根溯源，商湯的核心創始人湯曉鷗、徐立、王曉剛、徐冰、楊帆等，均出自香港中文大學多媒體實驗室（MMLab）體系。

商湯創立之初，核心團隊就帶着深厚的學術積累，在公司發展過程中又不斷吸納與培養了大批頂尖AI工程師。

這些人才在商湯內部經歷了大規模AI工程化的錘鍊，離開創業時往往已具備從技術研發到工程落地的全鏈條能力，這也是商湯系創業者成功率較高的核心原因。

2024年底，商湯啟動的"1+X"戰略重組，為內部生態的爆發提供了制度性的頂層設計。

2024年12月4日，商湯在港交所發佈公告，宣佈完成戰略組織架構重組，正式建立"1+X"架構：

"1"代表集團核心業務，打造行業領先的AI雲，實現大裝置、基礎模型和AI應用的無縫集成，在CV領域打造通用視覺模型、深耕各個應用場景；"X"代表生態企業矩陣，包括智能汽車"絕影"、家庭機器人"元蘿卜"、智慧醫療、智慧零售等，各板塊成立獨立子公司，設立獨立CEO，擁有更靈活的激勵機制與獨立融資通道。

這一戰略調整的目的，是商湯希望將非核心但前景廣闊的業務分拆獨立。

一方面，這可以讓其母公司輕裝上陣，集中資源攻堅生成式AI主賽道，加速實現盈虧平衡；另一方面，子公司擺脫大公司的流程束縛，可獨立融資、獨立決策，以創業公司的速度搶佔細分市場。

支撐整個生態運轉的，是商湯構建的"大裝置—大模型—應用"三位一體技術護城河。

早在2018年，商湯就開始佈局AI算力基礎設施，打造了名為"SenseCore"的AI大裝置，自建超大規模智能計算中心。

基於這一算力底座，商湯在2023年4月正式推出"日日新SenseNova"大模型體系，是國內最早佈局大模型的企業之一。在大模型能力的基礎上，商湯又推出了語言大模型"商量"、文生圖平臺"秒畫"、數字人生成工具"如影"、3D內容生成平臺"瓊宇"與"格物"等產品矩陣。

這套"軟硬一體"的全棧能力，構成了商湯系生態共享的技術公共底座。

分拆出去的子公司無需從零搭建算力基礎設施，也不用從頭訓練大模型，可以直接複用母公司的算力資源與模型成果，在此基礎上針對垂直場景做深度優化。

比如商湯醫療的醫療世界模型，底層依託於日日新大模型的多模態能力，再結合醫療數據與專業知識進行專項訓練；大曉機器人的具身世界模型，也共享了商湯在視覺感知、空間理解方面的技術積累。

這種"母體建底座、子公司做場景"的模式，大大降低了創新業務的啟動成本與技術門檻，也是商湯系公司能夠快速崛起的重要原因。

「錢」景

越是耀眼的表現，通常也會伴隨着更深遠的陰影。

無論是母公司商湯科技本身，還是分拆的子公司，抑或是出走創業的"畢業生"，融資與估值的熱鬧背后，都有盈利模式尚未跑通、生態協同尚未成型、人才流失的現實困境，這和商湯本身的境遇也相對一致。

從商湯基本面來看，根據其去年年報，公司全年實現營業收入50.15億元，同比增長32.9%，創下歷史新高；全年淨虧損17.82億元，同比收窄58.6%；2025年下半年調整后EBITDA轉正至3.76億元，經營性現金流也首次實現正向淨流入。

從數據上看，減虧趨勢明確，造血能力正在改善。但持續虧損已經讓資本的耐心逐漸被消磨。截至目前，商湯市值為600多億港元，僅是上市之初高點的零頭。

分拆子公司的商業化驗證，還處在更早期的階段。比如曦望Sunrise 2024年全年營收僅24.07萬元，淨虧損約1.9億元；2025年一季度沒有形成任何收入，單季度虧損2285.72萬元。

大曉機器人、商湯醫療等公司的處境類似。大曉機器人的零售巡檢方案已在華東百余家羅森門店落地，但距離"一年千店"目標還有差距；商湯醫療的產品雖已進入多家三甲醫院，但醫療AI行業本身面臨技術轉化周期長、合規門檻高、付費意願弱等現實問題，規模化收入的兑現遠比融資到賬更艱難。

更深層看，商湯系在融資端風光無限，但整個生態的商業協同還相對有限。

各家公司名義上都可以共享商湯的技術底座，但在實際業務層面，子公司之間、子公司與母公司之間很難產生太多協同。

整體看，AI作為一個產業發展至今，還遠沒到複雜業務之間能產生協同的時候。

曦望做芯片，大曉做機器人，絕影做智能駕駛，商湯醫療做醫療AI，彼此業務交集有限，也沒有形成互相採購、相互協同的網絡。母公司更多扮演技術、人才、資本和管理能力提供方的角色，而非生態的調度者與整合者。

商湯散出去的星星之火，還無法形成1+1>2的燎原效應，這意味着商湯構建起商業閉環還需要時間。

寫在最后

「AI黃埔軍校」這樣的情況背后，是商湯很多時候的有苦難言。

黃埔軍校畢業生離開后是在軍事領域發光發熱，而非再開一座軍校與黃埔競爭。但商湯最頂尖人才離開后，卻紛紛在細分賽道與商湯形成直接或間接競爭關係。

MiniMax的大模型業務，與商湯日日新構成正面競爭；Momenta的自動駕駛方案，與商湯"絕影"同場競技；Vivix AI的AIGC產品，也與商湯秒畫、如影存在市場重疊。

商湯在培養人才的同時，也在培養自己的競爭對手。這或許值得商湯細細品味：自身的平臺吸引力與激勵機制，是否足以留住最優秀的頭腦，讓這個生態能更多為自己、為股東所用呢。