從「無人問津」到全球資金「新寵」！恆指月內飆升近13%，三路「活水」強勢匯入，港股還能強多久？

華盛資訊7月31日訊，7月以來，全球股市經歷了一場「血雨腥風」，港股卻從此前的「無人問津」變為資金追逐的焦點，走出了獨立行情。7月至今，恆指升近13%，恆生科技漲近9%，大幅跑贏全球主要指數。

科網股集體反攻，小米月內爆升逾47%，美團也漲超34%，阿里、京東也均漲逾20%，騰訊漲逾8%。

誰在搶籌港股？三路「活水」浮出水面

• 719億港元北水南下，創年內單月次高

作為港股重要資金來源之一的北水近期持續淨買入。7月以來，北水累計淨買入約719.2億港元，遠超6月全月的271億港元，創年內單月次高。

其中7月6日到10日單周淨買入逾390億港元，創4月以來單周新高；7月13日到17日再淨買入近400億港元。

• 「聰明錢」拐點初現？空頭回補，被動資金隨后入場

作為港股另一支重要力量，外資流向往往能給行情的持續性提供重要信號。從資金屬性上看，外資分為空頭平倉、被動資金及主動資金。

此輪港股反彈的衝鋒軍是空頭回補。

上半年日韓股市高歌猛進，國際資金瘋狂湧入，而港股淪為「做多日韓」的「提款機」。而6月中旬之后，日韓股市開始劇烈調整，外資隨即調向，開始回補港股空頭，減倉日韓股市。

根據Wind，港股沽空成交佔比從在7月初的高點（15%），降至7月底11%，比例明顯下降。

此外，被動資金也在同步加倉。

EPFR數據顯示，2026年4月以來外資主動資金持續淨流出港股，被動外資也從年初的持續淨流入轉為流入流出交替。最近兩周來看，主動外資延續淨賣出，但賣出規模收窄，而被動外資則從淨流出轉為小幅淨流入。

國信證券也驗證了同樣觀點，根據港交所結算系統數據測算，2026年Q2外資轉為淨流入港股約494億港元，是2024年以來的首次季度性淨流入，其中長線穩定型外資流入約152億港元、短線靈活型外資流入約342億港元。

換句話説，當前外資迴流仍以交易型資金為主。

瑞銀指出，長線穩定資金約佔本輪流入的三成，靈活型資金約佔七成。這意味着行情主要由空頭回補和風險偏好修復推動，暫時還不能視為海外長線資金全面迴歸。

但積極信號在於，穩定型外資已經轉為淨流入，海外機構正在重新評估中國科技、AI及互聯網資產的結構性機會。

那麼，外資回補的空間還有多少？

瑞銀表示，其追蹤的40個環球基金對中國港股的配置仍處於低位。MSCI China遠期市盈率約11倍，低於歷史平均數。據其測算，若外資持倉迴歸歷史均值區間，港股整體有望實現低雙位數至中雙位數的上漲空間，優質細分板塊漲幅有機會顯著跑贏大盤。

• 近300家公司出手，騰訊友邦小米領銜港股回購潮

今年以來，港股市場回購力度顯著增強。截至7月29日，共有293家上市公司實施回購，累計回購股份達77.14億股，回購金額1008.9億港元。與2025年同期的208家公司、48.02億股相比，回購股份數大幅增長60%。

其中，騰訊控股以261.28億港元的回購金額位居榜首，年內累計回購5338.37萬股，併發起53次回購操作。

友邦保險、小米集團緊隨其后，分別回購136.35億港元和113.16億港元，中國宏橋、中通快遞、藥明康德等回購金額均超10億港元。

回購對市場的作用不僅是釋放管理層信心，持續回購更能夠直接吸收流通籌碼，若股份最終註銷，還可以減少總股本、提升每股盈利，從供給端為估值提供支撐。

港股還能強多久？接下來盯住三個信號

資金面已經明顯改善，但要讓港股從短期估值修復轉向更持久的上漲行情，仍需盯住三大信號：

首先，南向資金能否維持淨流入。北水是當前港股最穩定的增量資金，一旦持續流入，市場回調通常也會獲得更強承接。

其次，EPFR主動型外資能否轉正。被動資金流入、空頭平倉都更偏交易性質，只有主動型資金持續迴歸，才代表海外長線機構開始系統性提高港股倉位。

第三，港股公司的盈利預測能否上修。截至7月24日，港股非金融企業2026年盈利預期近一周再次小幅下修，説明目前資金面的修復仍快於基本面。八月的中報能否兑現增長，將決定資金行情能否轉為盈利行情。

后續如何配置？四大核心賽道可關注

結合當前估值水平、產業邏輯與資金趨勢，瑞銀提供了四大方向：

1、生物醫藥

行業出海相關的政策負面衝擊已被市場充分消化，未來兩至三年行業成長邏輯清晰，而當前估值尚未充分反映長期增長潛力。

2、電力板塊

全球AI基礎設施建設持續推升電力需求，而海外2026年至2027年的電力設備產能，仍可能難以完全滿足潛在需求。具備成本、交付和供應鏈優勢的中國電力設備企業，有望通過出海打開新的增長曲線。

3、互聯網平臺

互聯網平臺的估值修復已經啟動，下一階段市場關注點將從「估值夠不夠低」，轉向「AI能否真正創造利潤」。廣告、電商、雲服務及本地生活業務能否藉助AI提效，並轉化為持續的收入和利潤增量，將成為關鍵。

4、高股息金融板塊

港股銀行派息率約5%、A股銀行派息率約4%，顯著高於存款利率，儲蓄搬家趨勢明確，持續為銀行、保險等高股息資產帶來增量資金，板塊兼具穩健收益與防禦屬性。

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