機構：品牌服飾零售端最艱難時期已經過去，預計今年行業維持弱復甦和K型分化格局

7月30日，東方證券發佈了一篇紡織服裝行業的研究報告，報告指出，品牌結構分化，重點提示配置中游製造龍頭。

品牌服飾：結構分化繼續，下半年基本面整體仍是磨底階段。上半年的社零數據顯示，品牌服飾二季度增速弱於一季度，但整體仍維持了穩健的增長。我們預計7月受颱風雨水等天氣影響，零售端將延續二季度的弱復甦態勢。我們維持前期的看法：品牌服飾零售端最艱難時期已經過去，預計26年全年行業維持弱復甦和K型分化的格局，下半年板塊整體基本面還是處於磨底階段，我們相對更看好户外運動、中高端細分時尚品牌、功能性家紡和大眾極致性價比品牌。

出口製造板塊：重點提示中游製造龍頭的投資機會。站在目前時點，我們除了繼續看好受益於上游通脹邏輯的棉紡龍頭和毛紡龍頭之外，我們認為可以重點佈局估值和持倉均處於歷史低位的中游製造龍頭。我們認為中游紡織製造龍頭受海外需求放緩、上游漲價、人民幣升值以及自身新工廠集中爬坡等綜合因素影響，26年上半年經營壓力比較大，但前期股價的持續調整已經基本反映相關壓力。而從三季度開始，伴隨地緣衝突對上游壓力的減弱、下游品牌客户去庫存改善帶來的需求逐步恢復和自身新工廠渡過艱難期等，相關龍頭經營環比改善的預期較為明確，我們預計部分公司二季度開始訂單已經呈現提速態勢。我們始終認為相關公司在全球細分行業中長期的競爭地位沒有改變，再疊加相關公司良好的籌碼結構，預計下半年有較好的相對收益。

黃金珠寶板塊：重點關注品牌差異化明顯、零售運營能力強的公司。近兩年多金價的快速上漲和今年的大幅動盪對行業整體的衝擊和重塑仍在進行之中，行業的出清慢於預期，但少數優秀的公司正在積極推進渠道的優化、產品結構的調整和零售能力的提升。我們認為短期板塊缺乏整體性投資機會，重點精選品牌差異化明顯、終端零售能力強或未來渠道仍有外延空間的公司。

落實到投資機會，中游製造方面，我們重點提示偉星股份（002003，買入）、華利集團（300979，買入）和申洲國際（02313，買入）的投資機會，港股類似公司也建議關注，相關標的：晶苑國際（02232，未評級）；品牌服飾方面，我們依然重點推薦户外運動的龍頭公司安踏體育（02020，買入）、李寧（02331，買入），功能性家紡龍頭羅萊生活（002293，增持），中高端細分品牌比音勒芬（002832，買入）和大眾性價比品牌森馬服飾（002563，買入）等；黃金珠寶重點看好差異化品牌潮宏基（002345，增持），同時建議關注周大生（002867，增持）以及港股老牌龍頭，相關標的周大福（01929，未評級）。

風險提示

國內服飾消費需求復甦的反覆、金價波動、匯率波動、地緣動盪反覆對上游價格的可能影響等