微軟財報會實錄：AI智能體打開長景氣，彈性資本開支平滑算力周期

財聯社7月30日訊（編輯 劉蕊）美東時間周三盤后，微軟發佈2026財年全年及第四季度業績電話會。

在財報電話會上，微軟管理層重點闡述AI行業中長期發展前景，同時詳細披露算力基建資本開支投放邏輯、調節機制與未來規劃，明確以分層產品矩陣打開行業增量，並依靠靈活的資本投放策略抵禦算力供需、硬件價格波動帶來的周期風險。

以下為財報會關注重點：

一、AI 產業長期前景

1.全棧智能體進入普及周期

企業端形成分層模型架構：輕量化自研 MA 模型承接常規任務，高端前沿模型處理複雜場景，模型可自由替換，保障企業數據主權與業務韌性；推出 Agent 365、Project Perception 安全智能體、GitHub 代碼智能體、M365 辦公智能體全系列產品，覆蓋政企、開發、醫療、工業多賽道。

2.分層雲需求持續爆發

Azure 兼具算力基礎設施 + 企業 AI 平臺雙重價值，Foundry+Fabric 打通數據、模型、智能體全鏈路；客户分層採購，中小企業輕量化方案、大型企業定製化全棧平臺同步放量，財富 500 強滲透率極高。

3.產品商業化空間拓寬

商業模式從單純席位訂閲升級為「席位 + 按量計費」，GitHub、Dynamics、Copilot 均落地按量計價；自研 Maia、Cobalt 芯片優化算力性價比，對外算力租賃、企業定製開發新增收入曲線。

二、當期業績亮點

2026 財年全年營收 3310 億美元（+18%），Azure 破千億營收、增速 41%；Q4 單季營收 900 億美元。M365 Copilot 付費席位突破 3000 萬，GitHub 用户達 2.25 億；微軟雲全年收入 2140 億美元，企業長期履約訂單 RPO 達 6780 億美元，訂單平均周期 2.3 年，需求確定性極強。PC、Xbox 板塊短期承壓，但 AI 業務完全對衝拖累。

三、資本開支

1、2026財年Q4（4-6月）實際投入

單季CapEx 410億美元，約三分之二投向 CPU、GPU 短期算力資產，剩余投入數據中心等長期重資產；當期數據中心融資租賃56億美元，經營性現金流 554 億美元，自有現金流 1960 億。

2、資產折舊規則重大調整（影響未來開支口徑）

2027 財年（2026年7月-次年6月）起，數據中心、樓宇折舊年限從15年延長至25年，大量數據中心融資租賃將重新歸類為經營租賃，不計入資本開支。2026 日曆年資本開支預期（1900億美元）不變，租賃重分類后 2027 財年資本開支指引為1750億美元。

3、2027 財年開支規劃與彈性機制

2027財年全年 CapEx預計同比提升，一季度開支預計超 500億美元；算力投入具備強彈性：GPU/CPU 屬於短期資產，若行業需求降温可快速收縮採購；數據中心擴建節奏可延后，規避產能過剩風險。

四、2027 財年整體業績指引

全年營收、營業利潤維持雙位數增長，營業利潤率小幅下滑，全年自由現金流保持正向；Azure 全年增速維持高位，但 PC、Xbox 板塊持續承壓；有效税率約 20%，匯率僅帶來小幅營收負面拖累。

微軟2026財年第四季度財報電話會議完整實錄（AI輔助翻譯，部分內容有刪減）

Jonathan Neilson（投資者關係副總裁）：各位下午好，感謝大家參會。今天一同參會的高管包括董事會兼首席執行官Satya Nadella、首席財務官Amy Hood、首席會計官Alice Jolla、副總法律顧問兼公司祕書Brian DeFoe。接下來交由Satya Nadella發言。

Satya Nadella（董事會主席、首席執行官）：非常感謝Jonathan。本季度收官，我們交出了創歷史新高的完整2026財年（截至6月末）成績單。全年總營收突破3310億美元，同比增長18%；微軟雲全年營收突破2140億美元，同比增長27%；Azure營收突破1000億美元，同比大漲41%。

展望未來，公司兩大核心戰略目標：一是讓AI賦能每一個人，放大每個人的自主能力與理想追求；二是賦能各類企業搭建自主持續學習體系，確保企業核心知識產權不會對外外包。接下來我將從全棧業務維度介紹落地進展，先從AI平臺與基礎設施板塊説起。

本季度我們在五大洲新增31座數據中心，截至2026財年末全年新增數據中心總量達到88座，持續擴產匹配加速上漲的市場需求。同時新GPU從到貨到上線運營的交付周期創下歷史最快速度。

整個2026財年，我們在各大核心大區將新GPU落地上線的交付時長縮短近50%。本季度新增1吉瓦算力容量，整體兩年內實現總算力規模近乎翻倍的規劃穩步推進。我們同時通過芯片、系統、軟件全維度優化，充分挖掘現有基礎設施算力潛力。舉例來説，年初至今Copilot相關工作負載吞吐量提升至原來4倍。

AI自主可控已成為客户核心訴求，我們持續擴充配套產品滿足該需求。上周剛官宣與Mistral達成合作，將其大模型接入微軟主權雲，客户可在公有云、客户專屬隔離環境、完全離線隔離環境三類場景運行該模型。同時我們同步自研Maia系列芯片，並搭載英偉達、AMD最新硬件迭代自有服務器集群，Maia 200芯片持續規模化落地，單位算力硬件性價比較當前在售旗艦設備提升30%，現已同時支撐OpenAI自研模型與微軟自有MAI系列模型運行。我們也將成為首批搭載AMD Helios、英偉達Vera Rubin新一代機架級AI基礎設施的雲廠商。

在智能體運行場景中，CPU與GPU同等關鍵。自研Cobalt虛擬機已同時承載微軟自有業務與Adobe、Arm、Elastic、OpenAI、Sprinklr、TomTom等客户工作負載。預計本月底全球超25座數據中心完成Cobalt 200機架部署，快速擴容配套算力。

基於以上基礎設施，我們搭建可運行、管控、分發應用與智能體的端到端平臺，首要核心是模型多元化選擇。每一項業務任務，客户都希望基於效果、延迟、成本、合規四大維度匹配最優模型。微軟雲提供行業最豐富模型庫，收錄超11000款模型，涵蓋OpenAI、Anthropic、Mistral、xAI以及自有MAI全系產品。年初至今同時採用多家廠商模型開發的客户數量增長至原先5倍。例如李維斯（Levi Strauss & Co.）依託Foundry平臺同時調用OpenAI、Anthropic模型，上線1000余套行業專屬智能體，統一接入企業AI中臺。

我們同步加速自有模型研發，發佈十余款圖像、語音、轉錄、代碼、安全領域全新模型，首款推理專用大模型MAI Thinking-1同步推出，所有自研模型均以低成本推理為核心設計，適配企業場景。我們將模型與自研Maia芯片協同定製優化，Maia 200運行MA系列模型時單位功耗性能提升40%。更關鍵的是我們搭建全新模型運行架構，將調度框架、上下文存儲、記憶模塊、動作執行空間與任意單一模型解耦，突破行業成本產出效率天花板。

這套架構不只是降本，更能保障業務連續性與抗風險能力，實現模型靈活替換。我們自有全系產品均落地該架構，落地成效顯著。數百萬開發者在GitHub Copilot使用MAI-Code-1-Flash，代碼採納率提升，同時令牌使用量中位數降低10%，且可同步調用OpenAI、Anthropic前沿模型。Excel中MAI-Code-1-Flash處理常規任務效果對標GPT-5.6，運行成本大幅降低。安全場景中MAI-Cyber-1-Flash綜合性能優於更大規格Mythos模型，成本僅為后者一半，搭配多智能體安全調度框架使用。全產品線落地后效率提升顯著：Dynamics 365搭載MAI-Voice-2-Flash后GPU成本降低89%；PowerPoint部署MAI-Image-2.5后GPU成本最高減少84%。整套模型調度系統已全面開放給所有Foundry平臺企業客户。

模型層之上是企業數據層，數據體系正在從服務單人應用轉向支撐智能體運行。客户快速採用Cosmos DB、Azure PostgreSQL等AI優化型數據庫，為智能體提供高速、安全的實時上下文數據存儲調取能力。PostgreSQL營收同比增長55%，連續三個季度提速；同時同時採購PostgreSQL與Foundry平臺的客户數量上漲80%，企業普遍將其作為AI工作負載專屬數據庫。我們推出全新全託管PostgreSQL服務Horizon DB，吞吐量是自建數據庫的3倍。

數據分析領域，付費Fabric客户突破4萬家，同比增長超60%；同時使用Foundry與Fabric的企業達17000余家，同比上漲60%，企業通過該組合打通智能體與實時運營、分析、非結構化數據鏈路。本季度我們推出Rayfin——首款面向智能體的軟件開發套件，為Fabric內應用提供后端即服務能力，已有2500余家客户使用，同時為Replit開發的應用提供后端支撐。

數據層之上搭建IQ智能認知層，融合數據與模型能力，實時推送匹配業務場景上下文。數萬家企業（包含近90%財富500強企業）依託Foundry、Fabric、Work IQ為自有智能體注入企業專屬業務上下文。本季度上線Web IQ，讓智能體可調取全網實時公開信息，ChatGPT等主流AI助手均已接入該功能。

在多元模型、企業數據、智能認知層基礎上，Foundry打造完整應用與智能體開發全棧平臺，為智能體提供認知調取、工具調用、持久狀態存儲、安全沙箱、評估規則、自主迭代閉環全套能力。當前Foundry付費客户突破10萬家，營收同比翻倍；西班牙電信Telefónica將Foundry作為企業智能體底層平臺，首批智能體全面落地網絡運維核心業務。全年令牌消耗年化規模達萬億級別的Foundry客户數量同比增長4倍。

配套管控產品Agent 365同步推出，將企業現有治理、身份、安全、管理框架延伸至所有自研智能體。上線僅兩個月，數萬家企業累計註冊近4000萬個業務智能體。

講完平臺底座，接下來介紹面向個人與企業的上層應用、智能體產品。

辦公場景中付費Microsoft 365 Copilot席位突破3000萬，季度淨新增席位環比翻倍。Copilot從對話工具持續迭代，現已推出全自動自主運行智能體Autopilot。上月Copilot正式全面商用，依託企業內部數據處理多步驟任務，同時滿足企業安全合規要求。本季度上線Autopilot——全天候長期運行自主智能體，底層由OpenClaw驅動，完全適配企業合規標準。本季度我們將對話、代碼類Copilot功能整合至統一超級應用，同步面向個人、商業用户開放，后續會披露更多細節。過去三個季度Copilot用户滿意度評分翻倍，創下歷史新高；本季度系統延迟直接降低25%。產品迭代與體驗優化帶動用户使用強度創下新高，單用户季度對話量近乎翻倍，周均使用時長與Outlook、Teams持平。過去一年，客户從採購授權到大範圍普及（月度活躍用户覆蓋率達80%）的周期從數月縮短至數日；單客户5萬席以上部署數量同比增長7倍，超75%企業在全員工範圍落地Copilot，足以證明該產品已成為企業運營核心工具。

舉例：英國國民保健署NHS將Copilot推向50.5萬名醫護行政人員，試點階段員工日均節省43分鍾工時；畢馬威全球27.6萬名員工全面擴容部署；匯豐銀行採購20萬席用於員工數字化轉型；阿斯利康、波音、Infos、可口可樂、寶潔、斯泰蘭蒂斯、塔塔諮詢、匹茲堡大學醫學中心、富國銀行、Wipro每家採購量均達6萬席以上。全新E7套件上線后客户反饋良好，整合Copilot、Entra身份體系、Agent 365三大核心能力，上線僅兩個月已有數百家企業採購數百萬席位，安永一次性部署40萬席，成為當前最大單筆訂單。

商業模式同步升級，從單純席位訂閲轉向「席位+按量計費」混合模式，持續拓寬整體可觸達市場空間。本月Copilot協同功能上線按量計費體系，數千家企業已開通付費使用。業務應用Dynamics 365全面面向智能體架構重構，開放65萬余項MCP業務操作接口，覆蓋銷售、財務、供應鏈、人力資源、客户服務全場景，智能體可調用數據、執行操作，複用原有權限、審計規則。客户服務賽道按量計費消費額環比增長4倍，北方信託等企業依託該功能實現主動客户洞察。

開發者板塊GitHub Copilot累計用户達5000萬，本季度上線按量計費模式，企業、商業席位持續增長，計費落地后消費端營收大幅提速，Copilot整體營收季度增速超60%。GitHub平臺累計用户2.25億，超90%財富500強企業選用GitHub承載AI開發工作，三分之一代碼合併請求由智能體生成，智能體開發時代正式依託GitHub落地。

安全業務層面，Microsoft Purview累計審計超150億次Copilot交互記錄，滿足合規留存要求，相關業務量同比增長近360%。本周推出Project Perception多模態智能體安全體系，多智能體協同完成攻擊模擬、威脅排查、漏洞修復，產品結束封閉預覽后將採用按量付費模式對外發售。

醫療板塊：2026日曆年全年預計自動化超1億次患者診療交互，單季度完成2800萬次，同比翻倍；馬薩諸塞州布萊根醫院為4000余名醫護部署DAX Copilot，實測AI環境下醫護職業倦怠降低21%。科研領域Microsoft Discovery全面商用，為化工、工程領域搭建完整智能體工作流開發管控平臺，早期客户包含必和必拓、葛蘭素史克、西北國家實驗室。

全棧AI平臺、商用智能體兩條業務線同步推進，核心目標是為客户創造可量化業務價值。每家企業內部沉澱的數據是全球最具價值信息資產，依託企業專屬工作流、行業經驗、業務判斷搭建持續自學習AI系統，藴藏巨大市場機遇。本月我們成立微軟前沿業務事業部，組建行業規模最大結果導向型工程團隊，派駐6000名行業專家與客户聯合設計、持續迭代AI系統。過去一年試點落地330余個項目，覆蓋164家全球頭部企業。舉例：我們與諾和諾德聯合開發醫療數據分析智能體，嚴格匹配醫藥合規標準；與倫敦證券交易所集團合作，將AI嵌入金融終端，幫助從業者快速檢索跨結構化、非結構化金融數據。

最后介紹硬件與消費端業務。Xbox板塊我們針對內容、平臺、運營全鏈路做出調整，重新定位業務長期增長路徑；手握行業頂級IP與全球優質工作室團隊，預計2027財年實現業務重回增長軌道。Windows端持續打磨基礎產品品質，同時打造最優本地離線AI運行環境，依託終端算力分流雲端負載，市場空間廣闊。必應、Edge搜索廣告連續五年份額提升，LinkedIn會員連續五年雙位數增長，2萬余家企業招聘團隊使用AI招聘工具，付費席位季度增幅140%。

收尾總結：當下行業機遇空前，我對微軟長期穩健增長充滿信心，AI紅利將廣泛惠及各類用户。接下來交由Amy Hood講解財務數據與業績指引。

Amy Hood（首席財務官）：感謝Satya，各位下午好。2026財年公司營收突破3310億美元，同比增長18%，Azure平臺、自研AI應用需求雙輪驅動增長；營業利潤增速高於營收，同比上漲21%，突破1550億美元，我們在持續佈局長期增長的同時穩步提升經營槓桿。

2026財年第四季度單季營收900億美元，名義同比+18%，固定匯率口徑+17；毛利總額同比上漲15%，營業利潤同比+18；調整OpenAI相關投資影響后每股收益4.74美元，匯率表現貼合指引區間。本季度多項一次性專項事項帶來每股0.27美元正向收益，包含對Anthropic投資產生32億美元賬面收益、自願退休項目費用低於預期，該利好部分被裁員支出、Xbox資產減值衝抵。剔除專項事項后，本季度營收、營業利潤、每股收益均超出前期指引，核心依託產品落地與客户需求旺盛。

公司整體毛利率67%，同比小幅下滑，主要因為收入結構向Azure傾斜，疊加AI基礎設施持續投入、產品使用量上漲，Azure與商用M365效率優化部分對衝該壓力。運營費用同比上漲10%，投入方向為AI算力研發、人才儲備、數據資產搭建；綜合行政費用同比波動源於去年同期低基數疊加前文專項事項。營業利潤率同比小幅提升至45%；員工總人數同比下降2%。剔除OpenAI相關收支后其他損益淨額28億美元，主要來自Anthropic投資賬面收益。

本季度資本開支410億美元，受元器件漲價影響，約三分之二投入短期算力資產（CPU、GPU），剩余用於長期基礎設施；融資租賃總額56億美元，主要為大型數據中心場地，固定資產現金支出358億美元。經營性現金流554億美元，同比增長30%，雲賬單回款表現亮眼，但經營性租賃支出增加形成部分對衝；自由現金流196億美元，資本開支走高形成壓制。本季度通過分紅、股票回購向股東返還102億美元，2026財年全年股東現金回饋總額超430億美元。

商用訂單不含OpenAI相關業務同比增長18%，核心依託核心訂閲業務落地，全球各行業客户需求均衡；計入OpenAI雲採購后訂單同比增長10%、固定匯率口徑+11。商用剩余履約義務（RPO）增長84%至6780億美元，全部環比新增訂單均來自前沿大模型廠商以外客户；剔除OpenAI后RPO同比上漲25%。包含OpenAI合約在內整體RPO平均期限2.3年，約30%金額將在未來12個月確認爲營收，同比上漲37%；12個月以后確認收入部分同比增幅112%。

微軟雲單季營收593億美元，同比增長27%，Azure、自研AI應用需求同步走強；全年雲營收2140億美元，近90%收入來自前沿大模型廠商以外客户。微軟雲整體毛利率65%，同比小幅回落，驅動因素與集團整體一致，內部效率優化形成對衝。

分板塊拆解：

1. 生產力與業務流程板塊：單季營收378億美元，同比+14。商用M365調整基數后營收同比增長16，報表口徑+14；Copilot付費席位淨新增環比翻倍，付費總量突破3000萬。Copilot、E5、全新E7高端套件帶動單用户收入提升，中小企業、一線員工訂閲量持續擴容。商用M365產品營收同比+19，大額長期合約推高當期收入確認；消費端M365營收同比24%，固定匯率22%，訂閲量增長疊加單用户收入提升。LinkedIn營收同比12%，固定匯率10%，營銷工具拉動；Dynamics 365營收同比13%，固定匯率12%，ERP訂單景氣，CRM銷售周期拉長形成小幅壓制。板塊毛利總額同比+14，固定匯率13，毛利率小幅下行，源於Copilot使用量提升、研發持續投入；營業費用同比+11，營業利潤同比+15，固定匯率13，營業利潤率提升至58%。

2. 智能雲板塊：單季營收393億美元，同比32%，固定匯率31%。Azure及雲服務營收同比43%，客户需求持續超出供給上限；CPU、GPU集群效率優化、算力交付周期縮短帶動本季度增量算力快速變現。6月按量計費定價模式落地后GitHub Copilot消費端收入大幅超預期。本地服務器營收同比基本持平，固定匯率-1，續約訂單結構優化利好業績。板塊毛利總額同比24%，毛利率同比下滑，收入向Azure傾斜、AI算力持續擴產為核心原因，下半年按量計費模式落地后GitHub毛利持續修復；運營費用同比10%，營業利潤同比31%，營業利潤率同比持平41%。

3. 個人計算板塊：單季營收129億美元，名義同比-4%，固定匯率-5。Windows OEM與硬件營收同比-7，Windows OEM同比-5，PC終端需求走弱疊加去年Windows 10停服高基數；OEM、渠道商持續補庫對衝部分利空。剔除流量分成后搜索廣告營收同比10%，固定匯率9%，單搜索收入、流量同步增長，第三方合作形成小幅壓制。Xbox營收同比-10%，固定匯率-1，內容服務營收同步下滑，去年同期第一方大作高基數。板塊毛利總額同比-2，毛利率同比上行，動視暴雪攤銷減少；運營費用同比8%，固定匯率7%，Xbox計提減值推高支出；營業利潤同比-14，固定匯率-15，營業利潤率同比降至21%。

補充資產折舊調整：2027財年起公司將數據中心、辦公樓預估使用年限從15年調整至25年，調整依據為多年運營數據與長期使用規劃。該變更僅改變折舊分攤時點，對2027財年營業利潤正向影響極小；但大量融資租賃將重新分類為經營性租賃，直接影響資本開支統計口徑。

2026日曆年資本開支預期不變，租賃重分類后2027財年資本開支指引為1750億美元區間。

2027財年全年業績指引

整體：預計2027財年營業利潤維持雙位數增長；運營費用中高個位數增速，持續投入算力、人才、數據研發；2027財年全年資本開支同比上行；即便持續大規模投入，全年營業利潤率小幅下滑；2027財年持續維持自由現金流為正，全年有效税率約20%。

2027財年第一季度單季指引（美元口徑）

匯率假設維持當前水平，全年營收增速承壓不到1個百分點，營業成本、費用無明顯匯率影響。分板塊匯率小幅壓制生產力板塊營收，智能雲小幅承壓，個人計算無顯著影響。

1. 生產力業務營收367億-370億美元，同比11%-12%；商用M365固定匯率調整后同比16，報表15，高端套件拉動單用户收入，但中小企業低價新席位小幅對衝環比增速；E7、按量計費工具上線后2027財年全年營收將逐季提速。Linked營收高個位數增長，Dynamics 365低雙位數平穩增長。

2. 智能雲板塊營收409.5-412.5億美元，同比33%-34%；Azure固定匯率同比約45%，上半年增速持續上行，季度增速受產能、合約結構波動。本地服務器營收低至中個位數同比下滑。

3. 個人計算板塊營收122-127億美元，PC弱需求、去年高基數持續壓制；剔除分成后搜索廣告中個位數增長；Xbox營收中個位數同比下滑。

集團總營收898.5-909.5億美元，同比16%-17%，商用業務增長對衝PC板塊拖累；營業成本296-298億美元，同比23%-24；運營費用168-169億，同比7%-8，算力、研發人才持續投入；營業利潤率同比基本持平。剔除OpenAI收支后其他損益淨額約負1億美元，利息支出覆蓋存款利息收入；單季有效税率20%。

資本開支：包含租賃重分類影響，2027財年一季度超500億美元。

收尾總結：2026財年全年營收、利潤增速持續提速，下半年產品落地、銷售執行持續優化；邁入2027財年，公司持續推出可量化客户價值的AI產品，支撐長期穩健股東回報。Jonathan，開啟問答環節。

Jonathan Neilson（投資者關係副總裁）：感謝Amy，現在開放問答。首個提問來自瑞銀Karl Keirstead，請講。

Karl Keirstead（瑞銀分析師）：感謝管理層。我想先向Satya提問，再請教Amy。

首先，您開場提及企業自主AI主權、自主知識產權戰略，未來一兩年開源、定製化模型市場空間有多大？很多企業初期對開源模型持謹慎態度；

其次，微軟同時自研前沿旗艦模型，這套業務佈局如何實現收益？

Satya Nadella（董事會主席、首席執行官）：感謝提問。企業長期核心目標是搭建自主學習體系，自有數據、業務認知不能依託外部模型抽取，企業最終會自主篩選適配各類模型。我們平臺架構核心設計邏輯是調度框架、記憶、上下文與模型完全解耦，支持任意模型靈活替換。企業可按需搭配前沿閉源、輕量化開源、自研自有模型，對應不同業務成本、性能需求，規避單一模型依賴風險。Copilot、GitHub Copilot、安全智能體全線落地該架構，我們將這套設計向全行業企業開放，市場會形成開源、閉源模型並行共存格局。

Amy Hood（首席財務官）：補充收益邏輯：無論客户選用哪類模型，全部依託Azure基礎設施運行，算力資源具備通用性，客户多元化模型需求都會轉化雲平臺收入，同時配套Foundry、Fabric等上層平臺服務拓寬變現渠道。

Jonathan Neilson（投資者關係副總裁）：下一位提問來自傑富瑞Brent Thill，請講。

Brent Thill（傑富瑞分析師）：Amy您好，

Azure本季同比增速提升至43%，一季度指引維持中40區間，核心驅動是什麼？

當前算力供給緊缺格局是否延續，還是微軟內部產能調度、效率優化帶來增量？

Amy Hood（首席財務官）：當前行業需求依舊大幅高於可用算力供給，該格局未發生改變。本季度增量核心來自全棧效率提升：CPU、GPU集群算力利用率全面優化，同時新硬件交付、上架流程縮短，效率提升帶來的增量算力可立刻轉化客户訂單收入。這套效率提升邏輯會持續支撐2027財年一季度增長。

Jonathan Neilson（投資者關係副總裁）：下一位提問來自伯恩斯坦Mark Moerdler，請講。

Mark Moerdler（伯恩斯坦分析師）：當下市場同時擔憂AI算力產能過剩、芯片元器件漲價兩大矛盾，想請教Amy，

元器件漲價環境下如何平衡定價與毛利率，避免產品大幅提價或者利潤持續壓縮？

Amy Hood（首席財務官）：當前供需極度偏緊，但我們資本開支結構具備靈活調節空間，算力核心投入CPU、GPU這類短期資產，需求走弱可快速收縮採購；數據中心土地、建築佔比偏低，擴建周期可靈活延后。同時客户結構覆蓋全球各行業、長短周期訂單均衡，自有M365、GitHub等上層應用可消化閒置算力，對衝硬件周期波動。定價層面依託雲綜合性價比持續穩住客户，同時新簽訂單同步反映硬件成本變動，平衡客户價值與公司盈利。

Satya Nadella（董事會主席、首席執行官）：補充兩點：一是完整全棧產品矩陣分散周期風險，覆蓋個人、企業、開發多場景；二是持續打磨軟硬件協同效率，長期持續釋放毛利優化空間，行業結構性AI增長主線不變，短期周期波動不會改變長期成長邏輯。

Jonathan Neilson（投資者關係副總裁）：下一位提問來自摩根士丹利Adam Wood，請講。

Adam Wood（摩根士丹利分析師）：問題分為兩部分，

先問Satya：關於M365 Copilot客户轉化節奏，是仍以試點為主還是大規模全企業落地成為主流？

其次向Amy請教資本開支ROI，自有算力對外售賣、外購第三方算力的底層邏輯差異。

Satya Nadella（董事會主席、首席執行官）：Copilot落地周期大幅縮短，採購后數日即可實現大範圍活躍使用，不再需要數月試點；產品整合Chat、協同、自主運行智能體全套能力，深度嵌入CRM、ERP等企業原生流程，搭配E7管控套件，全企業規模化部署成為主流，大型企業數萬席批量訂單持續落地。商業模式升級為席位+按量計費，整體可觸達市場空間大幅拓寬。

Amy Hood（首席財務官）：算力分配邏輯清晰：優先供給自有Copilot、GitHub、企業智能體等高毛利上層產品，富余算力對外出售；基礎設施長期規劃兼顧彈性，2026-2027財年全力擴產匹配當下旺盛需求，2027年之后根據真實需求動態調整服務器採購規模，平衡資本投入與回報。

Jonathan Neilson（投資者關係副總裁）：下一位提問來自德意志銀行Brad Zelnick，請講。

Brad Zelnick（德意志銀行分析師）：網絡安全賽道競爭加劇，本周發佈Project Perception多模態安全智能體體系，想了解該產品對安全業務長期價值、企業客户信任度的影響。

Satya Nadella（董事會主席、首席執行官）：安全業務全面切換智能體原生架構，Project Perception搭建紅藍綠多組協同安全智能：自動模擬攻擊、風險排查、漏洞修復一體化運行。依託多模型搭配策略，90%常規安全任務使用低成本輕量化MAI-Cyber模型，僅10%複雜場景調用前沿大模型，在同等防護能力下成本減半；同時多模型架構規避單一模型停擺帶來業務中斷風險，兼顧成本、業務韌性雙重優勢，中長期將持續拓寬政企安全市場訂單規模。

Jonathan Neilson（投資者關係副總裁）：最后一個提問來自高盛Gabriela Borges，請講。

Gabriela Borges（高盛分析師）：想請教Amy，

當前大規模算力資本開支長期投資回報率如何？自研硅芯片、模型多元化有哪些毛利優化抓手？

Amy Hood（首席財務官）：長期ROI信心充足，核心抓手分為三層：1、自研Maia、Cobalt芯片持續優化單位算力硬件成本；2、多模型分層調度，輕量化模型承接常規業務，降低令牌與GPU消耗；3、全棧產品矩陣（辦公、開發、安全、智能體）充分消化自有算力，多元收入平滑周期波動。我們持續日常打磨軟硬件協同效率，穩步抬升全周期投資回報水平。

Jonathan Neilson（投資者關係副總裁）：問答環節到此結束，感謝各位參會，本次2026財年第四季度財報電話會議正式結束。