華爾街股債雙殺背后：沃什「暴露」了 「債券義警」憤怒了

財聯社7月29日訊（編輯 瀟湘）對於許多今天早上剛剛睡醒的打開電腦的中國投資者而言，對於昨夜美國金融市場股債雙殺局面的第一反應，或許會認為昨晚出現三張加息票的美聯儲決議，其鷹派程度令華爾街感到了恐懼……

但對於真的讀懂了昨夜美聯儲決議、深挖了具體細節的市場人士而言，「真相」顯然並非如此(甚至恰恰相反)——事實上，昨夜許多華爾街「債券義警」們的真實感受並非是恐懼——而是憤怒，因為沃什在新聞發佈會上似乎不經意間暴露了他的真實立場和意圖……

在展開具體回顧前，我們先來看幾張史無前例的圖表：

根據1987年8月以來的數據，美債市場在昨夜美聯儲決議后出現了前所未有的一幕：30年期美債收益率從未在議息過后2年期美債收益率出現如此大幅下跌時，如此大幅的上漲——換言之，2年期美債遭爆買，30年期美債遭狂拋。

下面這張行情圖要更為直觀：30年期美債收益率在周三紐約時段尾盤時狂飆了10個基點，而2年期美債收益率則急挫了5個基點。

這使得2年期和30年期美債收益率曲線在短時間內急劇陡峭化…

最終，30年期美債收益率在隔夜突破了5.21%關口，創下了2007年6月(金融危機)以來的最高水平……

與此同時，市場通脹預期在隔夜大幅上升，美元走軟，甚至美股也在尾盤出現暴跌……

而這一切的根源，其實可以回溯到沃什昨夜新聞發佈會上回答的一個問題——正是這個答案，讓投資者對美聯儲主席沃什抑制通脹的決心表示了懷疑——而這些擔憂也隨即也在各個市場中迅速顯現了出來。

回到新聞發佈會現場

讓我們把視角，重新切回到昨夜美聯儲決議的現場。

事實上，昨夜的美聯儲決議本身並沒有太大的意外——美聯儲如市場更主流的預期那樣選擇了按兵不動，貨幣政策聲明正文(115個字)的改動甚小，再度刷新了20年來的最短紀錄。

在異議票方面，此次FOMC以9票贊成、3票反對通過了決議。投下反對票的委員分別為克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克、明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利和達拉斯聯儲主席洛麗·洛根，三人傾向於在本次會議上加息25個基點。

而行情數據也顯示，雖然此次會議出現了自2016年以來，美聯儲首次在同一次政策決議中出現三張方向一致的反對票，但至少從市場走勢看，從北京時間周四凌晨2點美聯儲公佈貨幣政策聲明開始，到沃什2點半最初照本宣科的念稿為止，一切都可以算得上波瀾不驚……

但異變，此后迅速發生在了沃什問答環節談到一個話題之際：

問題本身似乎並無多少「殺機」——在提問環節中，沃什被問及刻意減少向市場發聲、特別是拒絕提供前瞻指引到底意欲何為。

「主席先生。在沒有前瞻指引的情況下，您已經有兩個月、或者説九周、或者不管究竟是多長時間，來觀察市場的表現。我想請問，關於當前政策應該處在什麼位置，您從市場那里讀到了什麼信息？」發問者還補充問道，「如果市場在跟你對話，你聽到他們在説什麼？如果實際利率更高，那是否暗示聯邦基金利率應該上調？」

沃什的回答表面上看，似乎也沒太大問題。他迴應稱，

美聯儲不必始終成為市場關注的焦點，希望投資者能夠獨立於美聯儲（的消息）進行交易，使得央行決策者能夠獲得有關美國經濟狀況的真實、未被「過濾」的信號。我們努力不去干擾這個市場信號。這也是我們言辭比較剋制、並且收回前瞻指引的部分原因……正如我在開場白中提到的，我們看到了實質性的緊縮，不只是名義利率，實際利率也一樣。

而他隨后還提及了一句，近期的市場緊縮已為政策制定者完成了相當多的工作。

但或許是説者無意聽者有心。「新美聯儲通訊社」的同事Sam Goldfarb對此做出的第一時間解讀是，沃什似乎是在暗示——由於近期債券收益率上升，已經推高了整個經濟體的借貸成本，因此短期內美聯儲可能不需要加息。

這可以完美解釋債券市場的異動——長期債券收益率飆升，短期國債收益率下降，因為這表明，投資者認為美聯儲可能不會迅速加息以控制通脹。通脹保值債券(TIPS)與普通國債收益率之間的利差也擴大，也在同一時間傳遞出同樣的信號。

Natixis企業及投資銀行美國利率策略主管John Briggs表示，投資者擔心沃什「口頭上對通脹態度強硬，但實際行動卻不盡如人意」。

從利率市場的定價看，沃什的相關言論也導致美聯儲9月加息概率出現下滑，而12月加息概率又出現上升。

該消息不僅引發了債券市場的負面反應，長債收益率飆升的影響也迅速蔓延至股票市場。美聯儲決議公佈后，標普500指數一度小幅上漲，但最終收跌1.5%。道瓊斯工業平均指數下跌超過1100點，跌幅達2.2%，創下自2025年4月以來的最大單日跌幅。納斯達克綜合指數下跌1.7%，僅勉強避開回調區間。

「債券義警」憤怒了

不少業內人士表示，沃什的相關言論引發了「債券義警」在周三大舉拋售長期美債——這表明投資者越來越擔心沃什無法控制通脹，而通脹此前已經連續五年高於美聯儲的目標。

因此，「債券義警」們一方面推動短期國債收益率下行——因為他們減少了對美聯儲立即加息的預期，另一方面要求推高長期債券收益率的溢價以應對未來幾年的通脹風險。兩年期國債收益率的下降以及30年期國債收益率的上升，使得美聯儲會議后收益率曲線出現了自上世紀90年代中期以來最大的陡峭化之一。

「這種曲線陡峭化表明沃什的‘政策策略缺乏可信度’，」 Highline Asset Management固定收益董事總經理兼FedWatch Advisors創始人Ben Emons表示。

Emons指出，「美聯儲只喊鷹派口號而不採取行動，是讓市場自行判斷並促使市場收緊美聯儲政策的一種便捷方式。」但他指出，「一旦通脹加速，市場再次認為美聯儲反應迟緩，這種做法可能會適得其反。」

Brandywine Global Investment Management的投資組合經理Jack McIntyre則表示，長期美債收益率的急劇上升表明市場缺乏信心。「長債投資者並不相信他關於抑制通脹的説法，」

「我認為最恰當的説法是，市場正在戳穿他(沃什)在通脹問題上的虛張聲勢，」盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示。「在沃什召開新聞發佈會之前，股市就已經岌岌可危了——債券交易員一旦開始運作(長債收益率狂飆)，股市註定會步其后塵，這一點就顯而易見了。」

Wolfe Research的首席經濟學家Stephanie Roth也表示，沃什在6月份作為美聯儲主席召開的首次新聞發佈會，是他努力建立信譽並展現自己作為抗擊通脹鬥士形象的一次嘗試。「但在美聯儲本周三開會后，市場已根本不買賬」。

無論如何，金融市場在沃什任內第二場議息會議后出現的罕見異動行情，也正令得下月的傑克遜霍爾全球央行年會變得更為引人矚目。

沃什在發佈會上也提及了即將在8月底舉行的美聯儲傑克遜霍爾年會。過去幾十年里，該會議一向是美聯儲主席釋放重大政策變化的重要窗口（例如即將轉向加息）。但沃什表示，自己可能會去參加這場會議，但是否會發表演講，以及若發表演講將涉及哪些議題，目前尚不明確。