全球市場調整，港股漲出「獨立行情」，公募基金集體錯過？

7月29日，韓國綜合指數大跌5.98%。同一天，恆生指數收漲1.96%，恆生科技上漲2.84%。

7月以來，在全球市場調整的過程中，港股市場走出了獨立的行情。截至7月29日收盤，7月以來恆生指數上漲12.79%，恆生科技上漲8.78%，恆生生物科技指數上漲12.25%。

從南向資金來看，截至7月29日，7月以來，南向資金成交淨買入719.21億港元，暫時僅次於2月905.75億港元的淨流入金額。

而翻開公募基金二季報，卻是另一幅截然不同的光景。據中金公司（601995.SH）統計，公募基金持有港股市值6491億元人民幣，較一季度減少約23%。國信證券（002736.SZ）也指出，二季度主動偏股公募的港股倉位延續下滑，相較基準整體已低配港股。

多板塊上漲，港股走出獨立行情

經歷2025年以來幾乎單邊上漲的行情后，2026年7月以來，全球科技股迎來了劇烈的調整，從而影響了全球股票市場的整體走弱。而在這個過程中，港股迎來了上漲的行情，截至7月29日收盤，恆生指數本月以來的漲幅已經達到12.79%。

而在上漲前，港股經歷了數月的沉寂，2月至6月之間，恆生指數跌幅達到16.45%。截至6月30日，恆生指數市盈率TTM達到了11.13倍。

港股7月的反彈並非普漲，而是存在多線並漲的結構性行情。

第一條主線來自基本面迎來拐點的港股互聯網龍（00777.HK）頭。7月以來，美團-W（03690.HK）漲幅達到34.74%，阿里巴巴-W（09988.HK）漲幅也達到22.35%，騰訊控股（00700.HK）漲幅亦達8.52%。

第二條主線是以銀行股為代表的港股紅利資產。恆生港股通國有企業紅利指數7月以來漲幅已突破10%，中銀香港（02388.HK）和中遠海控（601919.SH）的漲幅均超20%，交通銀行（601328.SH）和陽光保險（06963.HK）也分別錄得15.66%和8.82%的漲幅。

第三條主線是業績預增與金屬價格中樞上移形成共振的港股有色金屬板塊。恆生港股通有色金屬產業指數7月以來累計上漲14.21%，其中，傳統黃金股的強勢上漲成為拉動整體行情的重要力量，例如赤峰黃金（600988.SH）漲幅超30%。

第四根線是底部反轉的創新葯的反彈，7月以來，恆生生物科技指數上漲12.25%。金斯瑞生物科技（01548.HK）以超40%的漲幅領漲，信達生物（01801.HK）、科倫博泰生物（06990.HK）的漲幅亦超10%。2026年版國家基本藥物目錄7月9日正式印發，疊加CXO行業景氣度底部反轉，構成基本面催化。

第五根線是港股消費股，7月以來，恆生綜合行業指數-非必需性消費漲幅達到14.79%，美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、安踏體育（02020.HK）月度漲幅均超10%。此外，29日當天，汽車股也迎來大漲，比亞迪（002594.SZ）股份月內漲幅達到29.49%，零跑汽車（09863.HK）漲幅達22.33%。而小米集團-W（01810.HK）在互聯網和汽車的雙重反彈下，月內漲幅已達47.32%。

南向資金提前佈局，公募基金整體「賣空」

從資金流向來看，今年以來，南向資金合計湧入3729.63億元，一季度為2209.45億元，二季度為800.97億元。

而基金持倉在二季度呈現了「集體撤退」的情形。從公募基金整體情況來看，據中金公司統計，公募基金持有港股市值6491億元人民幣，較一季度減少約23%。而就主動權益類基金而言，招商證券測算，二季度港股重倉總規模2219億元，配置佔比從一季度的13.94%驟降至8.73%。

二季度，公募基金並非對港股上市公司集體減持，而是結構性地「騰籠換鳥」。根據Wind主動基金持倉匯總，二季度，中國海洋石油（00883.HK）、吉利汽車（00175.HK）、阿里巴巴-W被公募減持靠前的股票，7月以來漲幅分別為15.63%、20.4%和22.35%。

資金從互聯網、油氣等舊重倉方向撤出，湧入半導體和電子元件。而中化化肥（00297.HK）、中芯國際（688981.SH）、建滔積層板（01888.HK）、建滔集團（00148.HK）被增持超萬股的公司，除了中化化肥微漲0.78%外，其他均大幅下挫，中芯國際跌幅達24.83%，后兩者「建滔系」股票跌幅甚至超過60%。

張坤也同樣減少了港股的配置，加大了現金的配置。易方達藍籌精選中將港股倉位從46.07%砍至25.11%，騰訊控股倉位從一季度末的9.60%下降至二季度末的5.72%；阿里巴巴倉位從9.22%的倉位下降至2.28%。而該基金的現金比例從6.33%增加至24.7%，而在港股反彈時，能否把手中的現金「子彈」打出至關重要。

雖然持倉下降，但也有基金經理表達了港股估值便宜。傅鵬博管理的睿遠成長價值，港股倉位從約15%壓到3.35%，達到成立以來最低水平，其前十大重倉股中已不見騰訊控股身影。但他表示「港股整體估值便宜，但也沒有急於加大配置。」