言論與業績形成反差：粉筆創始人暢談炒股收益 上市主體投資卻虧損 上半年預虧超2億 股價年內股價已跌超八成

　　7月27日晚間，港股職教龍頭粉筆（02469.HK）發佈2026年中期盈利預告，這份由盈轉虧的業績公告直接引爆二級市場情緒。公告發布后首個交易日（7月28日），粉筆股價單日暴跌16.87%，收報0.345港元，總市值僅剩7.73億港元。截至7月29日，公司股價年初至今累計跌幅高達84.15%，曾經市值超300億港元的「公考第一股」，如今市值已蒸發超九成。

　　一邊是主業營收持續收縮、由盈轉虧，另一邊是前CEO張小龍人大演講失言引發的全網輿論風暴，疊加公司證券投資出現大額浮虧，多重壓力集中襲來，讓這家曾經風光無限的培訓龍頭站在了發展分水嶺。而極具諷刺意味的是，兩個月前公司創始人還在公開場合大肆宣揚炒股致富的「神話」，轉頭公司自己的證券投資就交出了鉅額虧損的答卷。

行業寒冬疊加裁員成本，上半年由盈轉虧最高虧2億

　　根據盈利預告披露，2026年上半年粉筆預計實現營收不少於12.2億元，相較2025年同期14.92億元的營收，下滑幅度最高達18.3%；利潤端更是出現反轉，同期預計淨虧損不超過2億元，而去年同期粉筆盈利2.267億元，經調整口徑下同樣由2.715億元淨利潤轉為最高1.8億元虧損。

　　從業績預告披露的核心誘因來看，行業周期下行是粉筆營收縮水的底層根源。公告明確指出，收入下滑核心源於兩大行業變量：其一，全國公務員、事業單位等招錄類考試崗位空缺持續縮減，市場增量空間持續收窄；其二，公考培訓賽道競爭白熱化，中小機構低價傾銷分流生源，頭部企業課程定價、單客利潤持續承壓。數據顯示，2026年國考報名人數突破371萬，報錄比高達98：1，考公熱度持續走高，但招錄名額同步收縮，形成「考生激增、崗位變少」的扭曲格局。市場需求總量萎縮、價格戰持續侵蝕毛利，直接衝擊粉筆線上培訓、圖書銷售兩大核心業務，營收規模連續兩個半年周期同比下滑。

　　利潤端由盈轉虧則疊加了企業主動降本的階段性成本壓力。粉筆在公告中坦言，為應對行業長期下行趨勢，集團啟動大規模組織架構優化，大規模縮減人員編制，由此產生大額員工遣散費用，進一步放大當期虧損。

創始人鼓吹炒股暴富，公司投資卻鉅虧830萬美元

　　業績虧損之外，公司證券投資的大額損失同樣引發市場關注，而這一點與6月前創始人張小龍的公開言論形成了極具諷刺的反差。公告顯示，7月1日至7日，粉筆處置持有的ETF及上市證券，合計錄得830萬美元投資虧損；截至7月24日，公司仍持有三家上市公司股票，合計公允價值為850萬美元，全球股市波動下，金融資產仍存在持續減值風險，進一步拖累企業現金流表現。

　　就在6月3日，彼時仍擔任公司董事會主席、首席執行官的張小龍受邀前往中國人民大學哲學院開展職業規劃講座，原定圍繞公考行業展開分享，卻臨時更換主題，全程大肆鼓吹炒股致富，自曝投入8000萬入市一個月就獲利5300萬，直言炒美股、科技股是年輕人最優就業方向，甚至現場勸學生放棄考公、進場炒股。

　　一邊是公司創始人公開塑造「股神」人設、宣揚炒股一夜暴富，一邊是公司自身證券投資出現鉅額虧損，這種強烈的反差讓市場譁然。上市公司利用閒置資金進行理財本屬正常操作，但粉筆本身處於主業下滑、需要持續投入的階段，卻將大量資金投入高風險的二級市場，最終出現大額虧損，本質是管理層對主業信心不足、投資決策不審慎的體現，而創始人自身對炒股的過度推崇，也難免讓投資者質疑公司的戰略重心是否偏離主業。

人大演講輿情引爆信任危機，一個月股價暴跌近40%

　　這場由演講引發的輿論風暴重創粉筆品牌口碑，也直接衝擊公司二級市場表現。行情數據顯示，6 月 2 日演講前一交易日粉筆收盤價 0.7 港元，總市值 15.67 億港元；6 月 3 日演講當日股價大跌 4.29%，收報 0.67 港元，單日市值蒸發超 6000 萬港元。

　　相關爭議話題迅速登上熱搜，創始人現場貶低考公擇業路徑的發言引發全網反感，大批備考學員與付費用户在社交平臺提出退費、抵制粉筆課程，線下線上訂單轉化明顯承壓。資本市場同步用腳投票，演講發生后的一個月內股價持續走弱，6 月 26 日最低跌至 0.4 港元，創下上市新低。6 月 3 日至 30 日短短不到一個月，股價累計跌幅達 39.55%，市值蒸發近 6 億港元。市場普遍認為創始人價值取向與公考培訓主業嚴重割裂，對公司長期經營穩定性存疑，持續拋售股票。

　　輿情發酵初期粉筆快速發佈兩份致歉信，但未能挽回公眾好感。持續近一個月的輿論風波最終以管理層更迭收尾。7 月 8 日粉筆發佈公告，張小龍辭任執行董事、首席執行官、董事會主席全部管理崗位，集團運營工作由副總裁盛海燕全面接手，市場普遍將本次人大演講帶來的品牌與投資者信任危機視作其卸任核心導火索。

行業寒冬下轉型艱難，商業化答卷待解

　　粉筆遭遇的困境並非個例。當前國內公考培訓賽道正迎來結構性調整：招錄名額縮減、低價競爭加劇、考生付費意願持續走低，過去依靠線上流量快速擴張的培訓模式紅利消退。大量考生轉向免費短視頻、公益刷題資源，高價系統班、協議班銷量持續下滑，行業整體進入存量內卷時代。對比中公教育持續虧損、門店收縮的現狀，粉筆雖依託線上模式維持較輕線下成本，但也難以對抗行業整體需求收縮的大趨勢。

　　為扭轉頹勢，粉筆一方面通過裁員優化成本結構，緩解利潤壓力；另一方面加碼AI工具研發，試圖藉助智能題庫、AI批改、模擬面試等產品挖掘第二增長曲線，減少對公考單一賽道的依賴。但短期來看，AI業務尚未形成規模化收入，無法對衝主業下滑帶來的營收缺口；疊加前期管理層風波消耗品牌口碑，業務修復周期被大幅拉長。

　　（本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。）