微軟、Meta財報前瞻：往AI砸下數千億美元后，市場等待商業化答案！

7月，AI基礎設施投資熱潮開始進入市場檢驗階段。隨着微軟(MSFT.O)、Meta Platforms(META.O)等超級規模雲計算公司陸續公佈財報，投資者關注的核心問題正在從「企業是否繼續加碼AI」轉向「鉅額資本投入能否轉化為收入增長、利潤提升和股東回報」。

谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)上周披露，預計2026年全年AI相關資本支出將為1950億美元至2050億美元之間，公司並未計劃放緩投資。微軟和Meta將在周三美股盤后公佈財報，亞馬遜則將在周四美股盤后公佈業績，市場將重點觀察這些企業是否繼續維持高強度AI基礎設施投入。

甲骨文已於6月公佈業績，英偉達(NVDA.O)預計將在8月下旬發佈財報。隨着主要AI產業鏈企業陸續披露經營情況，市場正在尋找這一輪基礎設施投資周期能否兑現商業價值的信號。

AI資本開支進入擴張階段，市場開始關注回報

過去一年，服務器、數據中心以及計算資源建設成為AI產業投資的核心方向。市場預計，超級規模雲計算公司的資本投入仍將在2026年和2027年繼續增長。

根據市場共識預測，超級規模雲計算公司的資本支出規模預計將在2026年同比增加近3000億美元，從2025年的3840億美元升至6820億美元；到2027年，這一數字可能進一步達到8780億美元，兩年累計投入超過1.5萬億美元。

投資規模快速擴大，也讓市場開始擔憂AI投入增長是否已經超過收入增長速度。如果企業無法證明這些資本能夠帶來足夠的新增收入，盈利能力和估值可能面臨壓力。

因此，微軟和Meta未來幾個季度的業績表現，將成為判斷AI投資周期是否有效的重要參考。

微軟面臨的主要問題，是AzureAI業務增長能否匹配不斷擴大的資本投入。

市場預計，微軟第四財季收入仍將保持穩定，原因在於投資者認為其雲計算、軟件和企業服務業務具備較強韌性。但與此同時，AI對傳統軟件即服務（SaaS）業務的推動效果仍未完全體現，這也限制了市場對公司估值的進一步提升。

目前，市場預計微軟Azure AI Services業務2026財年收入將達到237億美元，高於上一季度預測的234億美元。不過，自今年1月以來，該業務第四季度收入預期幾乎沒有明顯變化，説明投資者仍在等待更強勁的增長信號。

相比之下，市場對微軟智能雲（Intelligent Cloud）業務未來收入預期持續上調。財報公佈后，投資者將重點關注AzureAI業務增長速度、客户採用情況，以及這些因素是否能夠支撐未來增長。

資本支出規模同樣成為微軟的重要關注點。市場預計，微軟資本支出將從2025財年的650億美元增長至2027財年的1900億美元，接近擴大三倍，比今年1月市場預測高出600億美元。

自上一季度財報公佈以來，微軟股價已經下跌4%。市場對其2027年市盈率（P/E）的預期，也從去年7月的31倍下降至目前的20倍。投資者正在等待微軟證明，大規模AI投入能夠重新推動公司增長和估值修復。

Meta依靠廣告業務支撐利潤，AI投入進入回報驗證期

Meta Platforms面臨的情況有所不同。公司當前盈利主要依靠應用業務，尤其是美國和歐洲市場廣告收入增長。

市場預計，Meta第二季度總收入將達到602億美元。根據Visible Alpha市場共識預測，公司第二季度營業利潤預計為215億美元，其中應用業務預計貢獻約260億美元利潤，而Reality Labs業務預計仍將虧損約50億美元。

對於2026年全年，市場對Meta應用業務營業收入預測較今年1月提高近25億美元，目前達到1101億美元。這一調整主要來自市場對美國及國際市場每位日活用户廣告收入（ad revenue per DAU）預期的提升。

財報電話會議中，投資者將關注管理層對未來盈利能力的判斷，並據此調整對2026年業績的預期。

與此同時，市場預計Meta Reality Labs部門2026年虧損將減少100億美元，降至約200億美元。

AI基礎設施仍是Meta未來戰略的重要組成部分。去年，Meta首席執行官馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）曾表示，公司計劃增加服務器和數據中心投資，以支持AI發展。

目前，市場預計Meta 2026財年資本支出將達到1367億美元，比上一季度預測增加超過100億美元，同比2025財年增加670億美元。

投資者關注的關鍵問題是，這些投入是否能夠提升廣告效率、創造新的業務收入，並最終轉化為長期股東回報。

Meta股價自1月以來下跌3.7%，市場對其2027年市盈率預期已從去年7月的21倍下降至18倍。市場希望第二季度業績能夠重新改善投資者對公司增長前景的判斷。

AI融資壓力擴散至債券市場

AI投資帶來的資金壓力已經開始從股票市場傳導至企業債市場。近期，與AI相關的企業債券出現拋售，信用利差擴大，而其他高評級企業債市場整體表現相對穩定。

美國銀行全球研究（BofA Global）數據顯示，期限超過10年的超級規模雲計算公司債券受到的信用利差壓力最明顯。

目前，這些企業發行的10年期AI相關債券，按照發行規模加權計算后的交易利差約為121個基點，高於美國國債收益率。相比之下，ICE BofA美國企業債指數中的高評級企業債利差約為80個基點，高於6月的73個基點。

富蘭克林鄧普頓研究院（Franklin Templeton Institute）固定收益分析師盧卡斯·拉貝茨基（Lukasz Labedzki）表示，今年可能成為美國投資級企業債發行規模創紀錄的一年。

2026年前六個月，美國高評級企業債發行規模已經超過1.2萬億美元，是2021年以來最高水平。其中，約有2000億美元來自超級規模雲計算公司。

拉貝茨基表示：「我們認為發行方將變得更加謹慎。」他指出，企業融資壓力不僅來自AI基礎設施投入，也來自美國政府持續擴大的融資需求。

Sit Fixed Income Advisors高級投資組合經理布萊斯·多蒂（Bryce Doty）表示：「資金必須來自某個地方。」

「如果你從其他行業抽走資金來購買這些債券，或者購買超級規模雲計算公司的新發行債券，最終結果就是會看到一些資金外溢效應。」