希捷財報會實錄：AI打開存儲長期景氣，HAMR技術持續推升盈利

財聯社7月29日訊（編輯 劉蕊）美東時間周二盤后，「存儲八天王」之一的希捷科技召開 2026 財年第四季度暨全年業績電話會。

在財報電話會上，公司管理層完整闡述了行業中長期需求邏輯、HAMR 技術迭代路線、定價盈利周期、資產負債優化、遠期業績指引五大核心內容，其中對 AI 驅動存儲行業前景的定調成為市場核心定心丸。

一、行業前景判斷

AI 拉動存儲長期需求：大模型推理產生海量 KV 緩存，分層存儲離不開大容量硬盤；機器人、自動駕駛等物理 AI 將持續生成海量視頻傳感數據，進一步拓寬需求。

客户資本開支無收縮：近線存儲絕大多數產能長協鎖定至 2028 年，多家客户主動將規劃拉長至 2029 年，供需持續偏緊。

需求覆蓋全場景：超大規模雲廠商為主力，企業級存儲連續 5 個季度增長，新興 AI 雲廠商需求快速起量。

景氣度持續上行：中長期 EB 出貨增速中樞 20%，2027 財年營收增速將高於 2026 財年 34%，全年營收、毛利逐季改善。

二、技術產能

HAMR 熱輔助磁記錄爲增長核心，當前 HAMR 產品佔近線 EB 出貨 40%；Mozaic 4（44TB 盤）持續放量，2026 年末 HAMR 產能中 Mozaic 4 佔比達 50%，Mozaic 5（單盤 5TB+）2027 年末送樣。

公司不增加硬盤整機數量，僅靠提升盤片面密度擴產能，資本開支穩定在營收 4%-6%。

三、業績與盈利

Q4 營收 36 億美元，同比增 48%，單季自由現金流超 11 億美元；全年利潤、現金流創歷史新高。供需缺口支撐漲價，高容量 HAMR 產品增量毛利率超 60%。9 月季度指引營收 40-42 億美元，盈利繼續走高。

四、資產優化

持續降負債，財年末淨槓桿僅 0.4 倍，9 月將再償還 12 億美元債務；同步加大分紅與股票回購力度。

希捷科技2026財年第四財季及全年財報電話會議完整實錄（AI輔助翻譯，部分內容有刪減）

會議主持人：歡迎參加希捷科技2026財年第四季度暨全年財報電話會議。接下來將由投資者關係高級副總裁Shanye Hudson主持發言，有請。

Shanye Hudson（希捷投資者關係高級副總裁）

感謝各位。大家好，歡迎本次電話會議。一同參會的還有希捷董事會主席兼首席執行官Dave Mosley、首席財務官Gianluca Romano。我們已在官網投資者板塊發佈本次第四季度及2026財年全年財報新聞稿與完整補充數據。

正式發言前，提醒各位：本次會議包含前瞻性陳述，內容僅反映管理層基於當前可獲取信息形成的觀點與假設，不可作為后續任意時間節點的決策依據。實際經營結果可能與前瞻性陳述中明示、隱含的內容存在重大差異，相關陳述受業務風險與不確定性影響。如需瞭解可能影響公司未來業績的風險、不確定性及其他關鍵因素，請查閲今日發佈的財報稿、美國證監會備案文件（含最新10-K年度報告、10-Q季度報告）及配套補充材料，全部資料均可在官網投資者板塊查閲。管理層準備發言稿結束后，將開放分析師提問。

為保證所有分析師均有提問機會，懇請各位單次僅提出一個核心問題，提問完畢后可重新排隊。下面將會議交予Dave。

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

感謝Shanye，各位大家好。希捷交出了2026財年亮眼收官成績單，截至6月的季度營收、非GAAP每股收益均大幅超出公司預期；非GAAP毛利率連續第13個季度持續擴張；自由現金流利潤率達31%，單季自由現金流超11億美元，創下十余年來最佳季度表現。

2026財年整體亮眼的財務表現，依託我上季度提出的三大結構性增長支柱：可持續的市場需求、差異化技術路線、精細化運營落地。

第一，可持續的市場需求。本次業績印證，大容量存儲市場需求旺盛且持續增長。受益於雲廠商數據存儲方案採購需求疊加AI應用普及，公司全年營收同比增長34%。

當前行業需求景氣度持續上行、需求能見度顯著提升，我們預計2027財年營收增速將超越2026財年。

第二，落地以熱輔助磁記錄（HAMR）Mozaic平臺為核心的差異化技術路線。HAMR技術能夠提升盤片面密度，單塊磁盤可承載更多數據。依託該技術，我們能夠以極高資本效率提升EB級存儲出貨量，在單台硬盤產品中挖掘更高盈利空間。

財年末，HAMR架構產品已佔近線存儲EB出貨產能的40%。我們持續加碼HAMR技術研發，支撐中長期EB出貨量20%左右的增速目標，同時進一步提升盈利能力與資本使用效率。

第三，將旺盛需求與技術迭代轉化為盈利增長。

2026財年，公司非GAAP毛利率提升10個百分點，非GAAP每股收益增幅超90%，全年自由現金流創下31億美元歷史新高。

展望2027財年，全年毛利率、現金流生成能力將逐季環比改善。這份信心來源於需求上行周期下，數據中心客户長期訂單的規模、質量與交付周期保障。目前數據中心業務已佔公司EB總出貨量約90%。基於現有長期供貨協議，絕大多數近線存儲EB產能已鎖定至2028自然年。關鍵信號是客户並未縮減長期規劃周期，雙方戰略合作持續深化，多家廠商主動提出將規劃周期延長至2029年及以后，足以證明客户對自身長期基礎設施投入的信心。

這類長期合作既印證存儲需求具備長期韌性，也為客户提供穩定供貨保障，支撐客户完成關鍵技術迭代。我們堅持先鎖定客户訂單、再啟動硬盤量產的經營策略，2027自然年全年供貨合同均明確約定產品規格與定價條款。公司持續推行價值導向定價策略，在需求走強的環境下，兼顧長期可持續盈利增長目標。

雲廠商仍是近線存儲需求的核心驅動力，近三年季度EB出貨量連續環比增長，AI普及疊加視頻等傳統數據密集型應用需求，行業需求未見放緩跡象。雲基礎設施持續擴容，催生對可擴展、高性價比、高可靠性存儲的剛需。同時我們判斷，存儲需求將完整穿越行業資本投入周期，核心邏輯有兩點：

1. 現有云與企業基礎設施持續產生海量新增數據；

2. 隨着數據價值持續釋放，客户存儲、複用數據的周期不斷拉長。

AI進一步放大上述趨勢，數據總量呈現複利式增長。從AI模型訓練、推理到智能體應用落地，全鏈路會產生、留存更多歷史上下文數據，用於合規留存與重複複用。

隨着數據中心規模持續擴大、架構複雜度提升，客户需要在分佈式基礎設施中平衡性能、功耗與成本。雲服務商長期採用分層存儲架構：高性能內存+固態硬盤搭配大容量機械硬盤，規模化優化綜合性能與成本。

我們近期與SK海力士聯合發佈白皮書，論證分層存儲對智能體AI推理負載的核心價值，機械硬盤在此架構中具備不可替代優勢。該類業務需要跨用户交互留存持久上下文，依靠鍵值緩存（KV Cache）高效複用上下文數據；隨着用户規模擴大、交互場景複雜化，KV Cache數據體量會大幅膨脹。

我們的研究證實：將KV Cache數據分層存放至內存、SSD、機械硬盤，企業可留存更多上下文，避免重複計算曆史數據。此舉一方面拉高機械硬盤存儲需求，另一方面大幅降低高算力階段GPU佔用，釋放GPU算力承接更多創收業務。

此外，分層存儲的適用場景已從大型雲數據中心延伸至企業級部署。企業混合運營公有云、私有云與本地機房，海量結構化、非結構化數據持續累積，面臨與超大規模雲廠商多年來相同的性能、成本、功耗權衡難題。公司業務端已顯現該需求擴張趨勢：6月季度企業級OEM近線存儲營收連續第五個季度環比增長。

我們與新興雲廠商、主流大模型研發企業的溝通頻次持續提升，隨着數據管理規模擴張，這類廠商開始採用現代化分層存儲架構，機械硬盤成為大容量存儲底層核心載體。

長期來看，機器人、自動駕駛等物理AI應用，將推動邊緣端數據生成與存儲需求迎來新一輪爆發式增長。

這類應用依託數百萬小時歷史視頻、合成數據訓練世界模型，實現對物理世界的識別與可靠交互。

綜合以上趨勢，存儲行業需求發生結構性變革：各類應用在雲、企業場景中生成、留存、複用的數據體量達到歷史新高，大容量機械硬盤在現代分層存儲架構中的作用持續拓寬，為希捷創造長期業務增量。

自研技術路線是希捷把握存儲增量市場的核心抓手。提升盤片面密度是我們的核心發展目標，我們認為，單盤存儲容量提升是支撐長期EB出貨增長、同時穩定硬盤整機出貨臺數的最高效、資本最友好路徑。公司在材料科學、精密製造、先進光子學、納米晶圓生產領域的技術積累，讓我們率先落地HAMR技術與Mozaic平臺，實現單盤、單台硬盤存儲密度提升。我們持續推進垂直整合激光產線自研能力，上季度自產邊緣發射激光器產量達數千萬顆，印證Mozaic平臺已具備規模化、成熟化、供應鏈抗風險能力。相關技術創新降低客户總體擁有成本（TCO），同時擴大公司EB出貨規模，優化全鏈路生產與供應鏈效率。

2026財年末，HAMR產品量產爬坡按計劃落地，Mozaic 3代產品已完成全部頭部雲廠商認證並投入量產。

第二代Mozaic 4平臺單盤最高支持44TB容量，目前正在兩家全球頂級雲服務商處批量導入，其余客户認證工作同步推進。我們預計2026自然年末達成階段性目標：HAMR總EB出貨量中，Mozaic 4代產品佔比達到50%。

遠期規劃中，單盤容量5TB以上的Mozaic 5平臺進度符合預期，計劃於2027自然年末送出認證樣品。

總結而言，2026財年希捷全維度業績達成目標，每一季度均持續積累增長動能，我們預計該增長勢頭將延續至2027財年。數據生成、留存、複用需求持續走高，機械硬盤與現代化數據架構的戰略地位愈發關鍵。依託穩定需求前景、差異化技術戰略、精細化運營體系，希捷足以把握行業重大發展機遇，為全體股東創造長期價值。

最后感謝全球團隊全年出色落地執行；同時感謝客户、供應商、合作伙伴與股東長期以來的支持與信任。下面將會議交予首席財務官Gianluca。

Gianluca Romano（首席財務官）

感謝Dave。6月季度收官2026財年，公司營收、盈利環比均實現兩位數大幅增長，所有終端市場均完成營收擴張、毛利率提升，核心得益於精細化運營管控。

6月季度總營收36億美元，環比上漲17%、同比上漲48%，大幅超出業績指引區間上限；毛利率、營業利潤率、每股收益均創下歷史盈利新高。

非GAAP毛利率52.7%，環比提升570個基點；非GAAP營業利潤率環比提升710個基點至44.6%；非GAAP每股收益5.71美元，環比增長39%、同比大漲121%，顯著高於指引上限。如Dave此前所述，單季自由現金流突破11億美元，創下十余年來最佳季度業績。

數據中心業務需求持續跑贏公司整體增速。6月季度總EB出貨量218EB，同比增長34%，其中數據中心業務佔比89%；數據中心EB出貨量195EB，環比增11%、同比增43%，對應營收29億美元，環比+17%、同比+57%。全球雲廠商貢獻數據中心絕大多數營收與EB需求。

同時企業OEM數據中心市場需求持續回暖，覆蓋Dave前文提及的各類業務負載，客户群體持續拓寬。6月季度企業OEM市場營收、EB出貨量同比均實現兩位數增長。

為支撐長期需求增長，我們持續擴大HAMR技術在全產品線的落地規模。公司規劃逐步將產線切換至HAMR架構產品，優先供給雲廠商，后續再向企業級市場全面滲透。

產線迭代過程中，我們針對性加碼配套設備與工藝技術投入，保障HAMR產品量產。該類投入能夠在硬盤整機出貨臺數基本穩定的前提下，適配客户向大容量硬盤升級、製造周期拉長的行業現狀，支撐未來數年近線存儲EB出貨量維持20%左右增速。

除去數據中心業務，邊緣物聯網板塊營收6.97億美元，佔總營收19%，環比+14%、同比+20%，增長動力來源於供應鏈持續緊張、NAND閃存價格上行。

接下來為各位介紹利潤表其余科目：非GAAP毛利潤大幅增至19億美元，環比上漲31%、同比翻倍；非GAAP毛利率從上季度47%提升至52.7%。毛利率改善來源於長期價值定價策略持續落地、高容量產品出貨結構優化；旺盛需求支撐該利好趨勢延續。

非GAAP運營費用2.93億美元，佔營收比例8%，體現公司嚴格的成本管控體系。非GAAP營業利潤環比增長39%至16億美元，佔營收44.6%，印證公司商業模式具備極強規模效應，疊加盤片面密度技術迭代、供應鏈管控、定價策略落地共同驅動盈利提升。

6月季度其他收支淨額5800萬美元；我們預計9月季度該數值將降至約4500萬美元，核心得益於持續壓降債務規模，利息支出減少。

非GAAP淨利潤13億美元，對應每股收益5.71美元；當期所得税費用2.42億美元，稀釋后總股本約2.31億股（含2028年可轉換債券稀釋影響）。

現金流與資產負債表情況：6月季度資本開支1.87億美元，2026財年全年資本開支佔總營收比例4.7%。展望2027財年，全年資本開支將穩定維持在營收4%-6%的目標區間內。

單季自由現金流增至11億美元，環比提升17%。我們預計2027財年自由現金流將逐季持續改善，支撐因素包括需求持續旺盛、運營效率提升、資本開支管控。

6月季度公司通過分紅、股票回購向股東返還約2.83億美元資金。優化資產負債表是2026財年核心經營目標，全年目標順利完成。財年末現金及等價物17億美元，綜合流動性儲備30億美元（含未動用循環信貸額度）。總債務規模36億美元，全年壓降14億美元，其中6月季度清償3億美元。調整后EBITDA單季17億美元，環比+37%、同比+142%，淨槓桿率降至0.4倍。

9月季度公司計劃額外清償12億美元債務：7月已完成10億美元高優先級票據兑付，剩余可轉換債券將在9月全額清償。

9月季度業績指引

訂單交付（BTO）模式帶來的高能見度，讓我們堅定看好AI普及帶動大容量近線硬盤需求持續旺盛。依託Mozaic平臺量產爬坡與定價策略落地，9月季度營收、盈利能力將持續擴張。

1. 營收指引區間41±1億美元，區間中值同比增長56%；

2. 非GAAP運營費用約3億美元；

3. 以營收指引中值測算，非GAAP營業利潤率約50%；

4. 非GAAP每股收益7.3±0.2美元，有效税率約16%，稀釋總股本2.31億股（含2028可轉債約200萬股稀釋影響）。

總結：希捷當前業績與遠期指引證明，公司具備持續盈利增長、毛利率擴張、大額現金流創造的經營能力。我們有信心2027財年全年營收、毛利率逐季環比提升，持續為客户與股東創造長期價值。主持人，現在開放問答環節。

會議主持人

現在進入問答環節，第一位提問人為富國銀行Aaron Rakers，請講。

Aaron Rakers（富國銀行分析師）

感謝管理層，祝賀本次亮眼業績。我想深入請教毛利率相關問題：

根據9月指引測算，下個季度毛利率中樞約57%，請問這是否為公司官方預期？

第二，從Mozaic 3迭代至Mozaic 4過程中，公司單位TB成本每年降幅約15%，該降本幅度能否長期維持？我們做模型時該如何長期測算？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

Aaron，定量部分交由Gianluca解答，我先講產品迭代的底層邏輯。你長期跟蹤行業應該瞭解，從單盤3TB升級至4TB、5TB的產品切換階段，工廠需要階段性停產完成產線改造；新品爬坡初期良率存在波動。一旦落地執行超預期，實際成本優化空間會優於前期測算。下面交給Gianluca。

Gianluca Romano（首席財務官）

Aaron，Q4毛利率、單位存儲價值（AD）表現超預期，下個季度毛利率將繼續上行。我們這套價值定價策略已執行12-13個季度，整體方向不變，單季度表現隨市場略有波動。

產品出貨結構持續利好毛利率，高容量近線硬盤EB出貨量本季度大幅增長，公司長期經營邏輯保持一致。Dave提到的成本維度，單盤存儲容量從3TB升級至4TB，會直接帶來盈利增厚。

會議主持人

下一位提問人為Melius Research Ben Reitzes，請講。

Ben Reitzes（Melius Research分析師）

各位好，感謝接受提問。我想請教兩個長期需求驅動問題：

第一，超大規模雲廠商智能體負載下，KV Cache分層存儲搭載機械硬盤的方案當前落地規模如何？是否處於放量初期？未來會多大程度拉動EB出貨？

第二，物理AI場景預計何時會顯著拉動公司EB出貨？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

Ben，這兩大場景目前都處於發展早期。我們白皮書重點討論KV Cache，核心關鍵詞是「上下文」。智能體運行需要完整業務規則、任務邏輯作為上下文，若每次交互都重新計算上下文，算力成本極高，存儲則用於持久留存上下文，不過當前落地體量仍較小。

物理AI賽道我們高度看好，市場大多聚焦機器人、自動駕駛終端產品，但本質是海量數據業務。終端搭載大量傳感器形成感知網絡，採集數據回傳本地雲或公有云完成模型訓練。

談及物理AI對希捷的價值，核心是海量非結構化視頻數據。這類數據需要反覆訓練迭代，若全部存放於內存層級成本極高，大容量機械硬盤是最優存儲載體，長期增量空間巨大。

會議主持人

下一位提問人為摩根士丹利Erik Woodring，請講。

Erik Woodring（摩根士丹利分析師）

祝賀管理層業績與指引超預期。過去多個季度，公司一直維持單EB定價同比中高個位數增長的判斷，6月季度單EB定價同比漲幅達10%，9月指引隱含定價同比漲幅接近甚至超過20%。

能否更新定價長期判斷？供需缺口持續擴大、客户需求強勁、產品價值提升，為何9月季度高定價增幅不會持續甚至進一步走高？

Gianluca Romano（首席財務官）

Erik，你的測算無誤。公司定價底層策略並未調整，但當前供需缺口相比前幾個季度明顯拉大。Q4整機出貨量小幅上行，預計9月季度供給端釋放少量產能，旺盛需求下新增產能均可匹配優質定價。

並非策略轉向，而是市場供需環境下定價策略落地效果更好。每個季度市場環境存在差異，后續定價走勢仍需跟蹤，但管理層明確，2027財年全年營收、毛利率、盈利水平將逐季改善，定價是環比改善的核心支撐之一。

會議主持人

下一位提問人為花旗Asiya Merchant，請講。

Asiya Merchant（花旗分析師）

業績表現十分亮眼。公司重申中長期EB出貨複合增速中樞20%區間，但當前實際增速遠超該水平。管理層提及配套產線投入，想請教：2027財年EB出貨30%以上的高增速能否持續？隨着第二代HAMR、Mozaic 5平臺持續爬坡，高增速具備可持續性嗎？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

感謝提問。我們的核心策略是穩定硬盤整機出貨臺數，產能增量全部依靠盤片磁頭、介質技術迭代提升單盤容量。長期EB複合增速上限，取決於HAMR各代平臺落地進度、量產良率。

當前行業正處於產品迭代周期，工廠切換新品會短期帶來生產效率損耗；長期看，從3TB單盤迭代至4TB、5TB，EB總出貨量會顯著提升，這是我們核心發力方向。

現階段行業主要完成3TB平臺普及，Mozaic 4正在爬坡，Mozaic 5待落地。出貨增速取決於終端客户需求、產品認證周期（晶圓投片至量產存在3-4個季度前置周期）；量產良率持續優化可小幅釋放額外EB產能，團隊落地表現持續超預期。多重變量共同決定長期增速，因此我們給出20%區間的中性指引；若全鏈路落地超預期，增速存在小幅上行空間，但仍需要大量技術研發突破支撐。

會議主持人

下一位提問人為Cantor Fitzgerald C.J. Muse，請講。

C.J. Muse（Cantor Fitzgerald分析師）

跟進定價問題：

想區分同規格產品定價漲幅、新品迭代帶來的盈利增厚；

同時請教存量長期供貨協議到期、重新談判對同比定價的影響，尤其是9月指引隱含20%以上定價增幅，四季度及明年該如何預判？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

如管理層發言稿所述，我們鎖定至少未來一整年的訂單，保障工廠產能規劃，合同提前約定產品規格與定價。不同客户協議周期分批到期，影響因素較為複雜。

直接對比同規格產品難度較大，公司產品迭代速度極快，迭代新品既幫助客户降低總體擁有成本，也給我們帶來定價紅利；客户數據中心架構升級節奏會影響新品導入速度。

長期來看，除了年度鎖定合同量，量產良率提升會帶來2-3個季度的額外EB供給，市場需求旺盛時，客户願意支付高於存量合同的溢價採購增量產能，這也是定價階段性上行的核心原因。我們與客户均看好長期需求，新簽訂單定價普遍高於過往存量協議。

Gianluca Romano（首席財務官）

補充長期協議談判視角：新籤長期供貨協議趨勢與過去三年保持一致，旺盛需求支撐定價策略持續落地。單季度定價波動取決於當期談判客户數量、訂單體量、增量產能溢價空間，並非線性上行，但整體向上趨勢明確。供需格局持續偏緊，定價利好趨勢至少延續未來兩到三個季度。

會議主持人

下一位提問人為巴克萊Thomas O’Malley，請講。

Thomas O’Malley（巴克萊分析師）

此前公司指引2027年6月HAMR產品佔近線EB出貨70%，當前落地進度如何？發言稿重點提及為HAMR產線加碼設備、工藝投入，這部分投資是否為常規迭代支出？能否細化投入方向，支撐70%佔比目標？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

HAMR整體落地節奏符合兩年前規劃，過渡階段PMR傳統磁記錄產品產能釋放略高於前期測算，整體趨勢不變。

新增設備投入全部用於磁頭、介質產線，支撐全代際HAMR平臺（3TB/4TB/5TB單盤）迭代落地，團隊落地進度符合預期，長期HAMR將全面替代傳統存儲產品線。

我們持續迭代生產設備工藝，優化盤片面密度製造能力，長期盤片面密度提升空間優於兩年前預判。

補充一點市場普遍存在的認知誤區：制約工廠產能釋放的並非硬盤整機、磁頭、介質數量，而是產品迭代帶來的產線複雜度。4TB升級至5TB單盤平臺后，單塊盤片加工工序、設備加工時長大幅增加，部分工序需要多次過機，產線複雜度提升是本次設備資本開支的核心驅動因素。

Gianluca Romano（首席財務官）

HAMR出貨佔比量化進度：財年末已達成階段性目標，HAMR產品佔近線EB出貨40%，遠期目標落地進度符合預期。

設備投入層面，元器件與整機產線資本開支存在明顯區分。過去一年，硬盤整機出貨臺數基本持平，但內部盤片、磁頭產能增長15%-20%，行業長期趨勢如此。近線存儲產品逐步向10盤、20磁頭大容量架構集中，產品結構持續迭代，即便整機臺數不變，磁頭、介質產能也需要逐年擴容，屬於行業常規投入。

會議主持人

下一位提問人為伯恩斯坦Mark Newman，請講。

Mark Newman（伯恩斯坦分析師）

祝賀又一個超預期季度。再次確認技術與成本節奏：

1. 財年末HAMR佔近線EB出貨40%、2026自然年末HAMR EB中Mozaic 4佔比50%，兩項指標是否達標？有無提前完成的可能性？

2. Mozaic 4平臺已向全球頭部雲廠商導入，上季度出貨體量較小，9月季度出貨是否會顯著放量？隨着HAMR滲透率進入S曲線陡峭增長區間，疊加Mozaic 4爬坡，單位TB成本降幅是否會加速？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

你提到的全部量化目標均按計劃推進。Mozaic 4上季度出貨體量已具備業務影響力，本季度爬坡節奏良好；出於客户認證周期管控，我們主動適度放緩Mozaic 4爬坡速度，同時客户存量上一代產品庫存尚未消化完畢，供應鏈變量較多。Mozaic 4市場落地反饋優異，2027財年全年出貨量持續提升。

Gianluca Romano（首席財務官）

補充出貨時間線：Mozaic 4自3月季度啟動出貨，3月季度體量偏低，6月季度大幅爬坡，對本季度盈利形成顯著正向貢獻，9月季度拉動作用進一步放大。公司已同步啟動下一代單盤5TB、整機最高50TB平臺研發，計劃明年自然年送出認證樣品。

會議主持人

下一位提問人為Evercore Amit Daryanani，請講。

Amit Daryanani（Evercore分析師）

9月季度定價上行，是否來源於早期低價HAMR客户協議到期？全年剩余季度能否維持當前高定價漲幅？管理層提及全年營收、毛利率逐季改善，能否區分環比、同比漲幅中樞？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

不同客户協議分批次到期，重新談判帶來定價增量；2027財年全年需求能見度充足。新品良率持續優化釋放增量EB產能，市場需求旺盛，增量產能均可獲得溢價訂單。

Gianluca Romano（首席財務官）

該低價客户6月季度低價訂單體量極小，9月季度已無相關低價供貨，該因素僅小幅利好定價，並非9月定價大幅上行的核心驅動；核心邏輯是全行業客户爭奪有限EB產能，需求極度旺盛。

會議主持人

下一位提問人為小摩Joseph Cardoso，請講。

Joseph Cardoso（小摩分析師）

管理層多次提及維持硬盤整機出貨臺數穩定，該策略是否覆蓋2028年鎖定產能、客户規劃延長至2029年的長期需求？遠期2028、2029年定價能見度如何？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

很多新投資者不熟悉公司周期底部后的核心戰略：我們持續嚴控硬盤整機出貨總量，僅小幅提升內部磁頭、介質產能，內部磁頭、介質自有工廠成為產能瓶頸，疊加3TB/4TB/5TB產品迭代帶來的產線複雜程度提升，是當前核心經營主線。

依託盤片面密度技術擴容EB供給，是匹配長期需求、控制資本開支最優路徑，該戰略長期不變。

會議主持人

下一位提問人為法國巴黎銀行Karl Ackerman，請講。

Karl Ackerman（法國巴黎銀行分析師）

Dave此前談及超大規模雲廠商Mozaic平臺認證進度，想請教

希捷面向新興雲廠商、大模型企業的業務佔比增長空間；

能否拆分9月指引中，傳統超大規模雲廠商、新興雲廠商、本地自建機房三類需求貢獻？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

兩年前新興雲廠商業務以算力需求為主，如今頭部新興雲廠商存儲需求快速爆發。過往這類廠商數據依賴傳統雲廠商存儲資源，現在開始自建本地存儲集群。

該賽道與傳統超大規模雲廠商並非競爭關係，各類AI訓練場景均需要數EB級存儲支撐。我們與這類客户同步開展整機系統、硬盤單品兩層維度合作。

新興雲廠商追求前沿技術迭代，但新品認證流程更為複雜，配套技術支持需求更高，整體認證周期更長。

會議主持人

下一位提問人為Evercore Amit Daryanani，請講。

Amit Daryanani（Evercore分析師）

兩個問題：

1. 現有鎖定至2028、規劃至2029年的長期供貨協議，僅依靠盤片面密度提升能否完全匹配遠期EB需求？HAMR大規模量產階段，上游特殊元器件供應鏈穩定性如何保障？

2. 財務層面，公司毛利率長期目標能否達到80%？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

供應鏈端：我們與上游配套廠商深度協同、統一產能規劃，避免上下游單獨擴產錯配推高成本，全鏈條協同管控保障HAMR規模化量產元器件供給穩定。

長期需求層面，行業AI各類應用需求預測難度較高，但傳統雲廠商存量數據本身已維持高速增長；僅依靠盤片面密度提升大概率無法完全覆蓋遠期需求，但技術迭代能給客户長期產能規劃提供穩定預期，也是我們持續推進長期訂單談判的基礎。

Gianluca Romano（首席財務官）

毛利率回覆：過去多個季度增量毛利率維持高位，整體毛利率持續逐季上行，但公司並未設定80%這類硬性目標。我們僅確認2027財年剩余季度毛利率環比持續改善，后續能達到何種水平將隨市場環境動態變化，暫無固定數值目標。

會議主持人

下一位提問人為Fox Advisors Steven Fox，請講。

Steven Fox（Fox Advisors）

自由現金流問題：本季度自由現金流利潤率創十年新高，

從製造端看，長期支撐自由現金流利潤率持續上行的核心驅動是什麼？

盤片面密度提升后單盤增量成本佔比下降，還是新品迭代設備投入抬升資本開支？

公司長期目標負債規模是多少？何時會加大股票回購力度？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

公司資本開支模型維持穩定，資本開支區間鎖定營收4%-6%。區間內更新生產設備、支撐盤片面密度技術迭代，無需大幅抬升資本開支。

運營費用端無大規模擴張計劃，研發團隊覆蓋伺服機械、晶圓磁記錄、激光等全賽道創新，研發投入規模足以支撐技術迭代。低資本開支疊加持續提升的盤片存儲密度，將持續推高自由現金流規模。

Gianluca Romano（首席財務官）

負債規劃：2026財年末總債務36億美元，全年壓降14億美元；9月季度清償債務后，季度末總債務預計降至24億美元。當前仍有一筆高息票據待處置，計劃未來一到兩個季度完成清償。

股票回購：本季度回購規模已高於過往季度，未來多個季度將持續加碼回購。

會議主持人

下一位提問人為瑞穗Vijay Rakesh，請講。

Vijay Rakesh（瑞穗分析師）

祝賀管理層業績。兩個問題：

1. 搭載智能體AI、KV Cache架構的GPU機櫃中，近線硬盤搭載比例對比AI普及前變化如何？今年同比去年增長趨勢？

2. 毛利率能否突破60%？Mozaic 4對比前代產品增量毛利率水平如何？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

硬盤搭載比例高度依賴應用場景，不同業務對上下文緩存需求差異極大，當前行業仍在和客户同步跟蹤各類應用落地節奏，用於測算2029、2030年長期需求，物理AI場景還未納入測算體系。

Gianluca Romano（首席財務官）

毛利率：本季度已接近53%，9月指引毛利率繼續上行；HAMR新品增量毛利率遠超60%，整體毛利率持續上行，但暫不給出長期數值目標，9月季度毛利率已十分接近60%區間。

會議主持人

下一位提問人為Loop Capital Ananda Baruah，請講。

Ananda Baruah（Loop Capital分析師）

結合應用場景拆分，當前拉動存儲需求的核心應用有哪些？暫不考慮物理AI，未來兩年高增量應用賽道如何演變？

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

傳統結構化文本數據（表單、ERP系統）存儲增量有限；真正拉動大容量存儲的是海量非結構化數據：視頻、多源傳感器採集數據、多渠道文本數據。

這類業務需要反覆運算建模，重複計算會大幅抬高算力成本，機械硬盤是低成本持久化存儲最優解。該需求同時覆蓋大型雲廠商、企業本地機房、邊緣終端，在物理AI落地前已形成穩定增長曲線。

會議主持人

問答環節到此結束，將交還管理層進行總結發言。

Dave Mosley（董事會主席、首席執行官）

感謝全體參會人員。2026財年是希捷里程碑式的一年，全球團隊高效落地執行、深度綁定客户共同創造佳績。邁入2027財年，公司已做好充足準備把握行業機遇。我們將持續落地技術路線、實現盈利營收雙增長、為全體利益相關方創造長期價值。后續季度將持續向各位同步業務進展。