星宸科技干了20年端側 AI

端側這個詞，今年被貼得到處都是。

01

眼鏡上有，機器人上有，汽車上也有。說白了就一句話：數據不傳雲端，設備自己當場算。

聽起來很新對吧？最早大規模干這件事的設備，是你家小區門口那顆攝像頭。

攝像頭的活分兩步。第一步，把光變成一張看得清的圖；第二步，在芯片里當場認出來，圖里是人、是車、還是有煙在冒。

第一步靠 ISP，圖像處理的手藝，第二步靠 NPU，跑識別的算力。

發現沒有？端側 AI 今天的三道考題，斷網也得干活，電費不能高，單顆還得便宜，安防行業二十年前就開考了。

這門課考得最好的學生之一，叫星宸科技。

按弗若斯特沙利文的口徑，2024 年出貨量，它是全球最大的視覺 AI SoC 供應商，份額 26.7%。單看安防這條線，41.2%，全球第一。

SoC 是什麼？把一臺設備整個腦子裝進一顆芯片。

規模擺在這，到 2025 年底，帶 AI 算力的芯片累計出貨超過 5.5 億顆。什麼概念？全球市面上會「看」的機器里，相當一部分裝的都是它的眼睛。

這家公司 2017 年底纔在廈門註冊，隊伍卻比公司老得多。

前身是晨星半導體的安防芯片團隊。晨星，聯發科 2012 年就開始收了，一口一口吃，到 2019 年初才吃完。

帶隊的叫林永育，2003 年起在晨星深圳做了十五年總經理，2015 年起兼晨星半導體 COO。

監控芯片這攤生意，他從頭帶到尾，老東家被收編之前，他帶着隊伍在大陸另起爐灶，接着干同一件事。

有人說了，這不就是聯發科影子股嗎？手藝從「親爹」那繼承的。

這筆賬，值得擺開看看。

2022 年 8 月問詢時，核心技術對應的 51 項已授權專利里，24 項是從聯發科系接過來的，佔比 47.06%。差不多一半是老東家給的。

到了 2024 年 3 月上市，全部已授權專利 203 項，另有 223 項在申請；新增里有多少自研、多少是接過來的，公司沒按同口徑再拆過，盤子是肉眼可見地長大了。

股權是另一本賬，聯發科至今是第一大股東，持股 28.74%，白紙黑字寫好了不搶控制權，公司無實際控制人。

你看，兩本賬各記各的，股東名冊上，它是聯發科的，專利證書上，越來越是自己的。

還有一段歷史繞不開，2020 年前后，這個行業里份額最大的玩家因為制裁收縮了，空出來的座次，留在場上的幾家各進了一步，星宸是其中之一。

公司自己管這叫「戰略轉型」，從視覺 SoC 供應商，轉向端邊側大算力一體化方案商。

轉型轉的是什麼？客户名單。二十年前，圖紙對面坐的只有安防廠，現在坐進來的是機器人廠、車廠、眼鏡廠。

手藝沒換，上門進貨的人變了，端側 AI 沒有把它變成新公司，是新買家找到了老產地。不過，原產地的風光背后，有一樁舊事，在老買家面前，它的報價單，二十年沒硬氣過。

02

今年上半年，他的報價突然硬氣了。硬到什麼程度？

7 月 18 號的業績預告：歸母淨利潤 8.2 億到 9 億，同比增長 583% 到 650%。

去年全年，這個數字是 3.08 億。今年半年，賺出了去年全年的兩倍還多。六倍增速是真的，但六倍這個數，是四層東西疊出來的。

打個比方：

你朋友這個月工資翻倍了，先別急着羨慕，得看工資條：上個月他請假，扣了半個月的錢；這個月他把兼職收入並進了同一張卡；公司還發了筆項目補貼；最后，纔是底薪真漲了三百塊。

四樣都是錢，成色完全不一樣，請假是上個月的事，兼職是並進來的，補貼是項目結束就停的，能跟着他走到明年的，只有底薪，星宸這六倍，就是這麼一張工資條。

第一層，基數矮。我翻了去年同期的賬。

2025 年二季度，歸母淨利潤 0.69 億，同比還在跌，跌了 12.62%。那是安防需求不温不火、新線還沒起來的一段，今年的六倍，踩在這個坑底上量出來的，坑越深，倍數越好看。

這個坑，也不是天上掉下來的，再往前翻，2021 年它闊到過頂，踩的是安防缺芯漲價。隨后兩年一路退潮，2023 年歸母淨利潤掉到 2.05 億，同比跌了六成多。

也就是説，漲價的潮起潮落，這家公司上一輪完整演過一遍。這也是為什麼，這次的六倍，得拆開看。

第二層，報表里多了一家公司的數。

2025 年 10 月末，星宸收購了富芮坤微電子 53.3087% 的股權，11 月起併入報表，富芮坤做藍牙芯片。去年上半年的基數里沒有它，今年上半年的報表里有它。

並進去的這一塊有多厚？

收購公告里有個參照：富芮坤 2025 年上半年營收約 5875 萬，業績承諾是 2026 到 2028 三年，累計淨利潤不低於 1 個億。

半年五千多萬的體量，跟主業比就是個零頭，這一層是有的，但薄。

第三層，漲價順出去了。上游存儲缺貨漲價，星宸把漲出來的成本順着價傳給了下游，自己一口沒吃。

落在報表上的痕跡是什麼？

毛利率。2025 年全年 34.16%，今年一季度單季 46.05%。注意，前一個是全年平均數，后一個是單季數，中間隔着一個季度，抬了將近 12 個點。

還有一組更直觀的對照，就在同一份預告里：

上半年營收 26.2 億到 27.2 億，同比增長 87% 到 94%。收入不到翻倍，利潤翻了六倍，中間差出來的那一大截，就是這層毛利率墊上去的。

第四層，確實多賣了。一季報的原話：「各產品線出貨量同比均保持穩定增長。」

這一層最實在，也最模糊。實在，因為量不會騙人。模糊，因為你拆不出哪個產品線賣了什麼、賣了多少。

有意思的是，兩邊已經吵起來了。

一邊説，這波全是漲價財，潮水退了就現原形。另一邊反過來算：一季度存儲價格已經在高位了，二季度沒有新一輪暴漲，淨利潤還能環比翻着漲，説明量和結構纔是主線。

兩邊都有道理。兩邊也都拿不出分項數據，這道題的標準答案，在公司手里。

好，四層揭完，智遠能下的結論就一句：矮基數，是過路的，並表是一次性的，漲價是跟周期借的。真正能留在賬上的，只有量。

量還能不能漲？得看那批剛上門的新客，他們是誰？買什麼？什麼時候來齊？

03

新客名單，從買得最多的數起。我翻了 2025 年報的出貨量，機器人芯片，一年出了超過 1000 萬顆。智能物聯整條線，超過 4100 萬顆。車載，超過 1300 萬顆。

對照一下老本行。安防，一年超過 1.2 億顆，新客加起來，還不到老買家的一半。

名單里最有想象力的，是機器人。

還是弗若斯特沙利文的口徑。按2025年上半年出貨量，星宸的機器人視覺芯片全球第二，份額23.0%。掃地的、割草的、清泳池的、陪聊天的，都得先有一雙眼睛。

它給新客的貨，按算力鋪開就是一排。

一兩個 TOPS 的，裝在攝像頭和家用小機器人里。8 個 TOPS 的旗艦 SSR670，坐在后台的邊緣主機里，本地就能跑大模型。

32 個 TOPS 的 SAC8905 上車，拿到了海外車廠的定點，計劃 2027 年量產，再往上，給機器人「大腦」預留的規劃，摸到了 128 個 TOPS。

TOPS是什麼？算力的馬力表。數越大，機器當場能想明白的事越多。

時間表也在往前推，車載激光雷達的主芯片 SS901，2025 年底發佈，今年二季度已經小規模量產上車。AI 眼鏡芯片，第一代裝進了量產眼鏡，第二代按披露的説法，今年流片。

公司還給激光雷達立過一個目標：三年做到全球車載激光雷達芯片的頭名。注意，這是公司自己説的，不是第三方口徑。

前面提過的那筆收購，富芮坤，補的是無線連接的短板。讓會看的芯片，也會連。

單子拉得挺長，數字也得看全。車載一年 1300 萬顆，零頭都不到安防的，眼鏡的量級更小。定點到量產，車規的路按年算。

而且，新客的桌上不止一個供貨商，安霸在高端車載守着，瑞芯微在機器人視覺里同台，原產地的手藝，是張門票。

順帶把老買家的桌子也看一眼，年報里有個數：前五大客户，佔了收入的 88.16%。九成左右的貨，是經銷商先接走的。

翻譯過來就是，老主顧就那幾張桌子，談價時，你是小的那一方。

報價單二十年沒硬氣過，病根在這。外面還有一個吵不清的問題：庫存。

公司賬上的存貨，一季度末比年初多了三成，這個是準數。真正沒準數的在下一環，貨出了廠門？進了經銷商的倉庫？壓着多少？外面看不透。

吵了這麼久吵不出結果，根子也在這：九成的貨，先進的是別人家的倉庫。

生意之外，股東這邊，上半年也熱鬧。

我查了一下市值這本賬，7 月 3 號，238.78 億。業績預告出來，7 月 20 號，449.76 億。半個多月，接近翻倍。

翻倍之前，公司自己其實先出過一手：今年 2 月，一輪迴購剛做完，174.48 萬股，花了 1.19 億，買入區間 63.78 到 72 塊。

公司自己劃的這條價格線，五個月后被市場甩出去一大截，同一家公司，年初和年中，兩個標價。

更早還有幾筆動靜。

2025 年 5 月，兩家持股超過 5% 的老股東轉讓了一部分股份，賣了多少公告有數。2025 年 9 月，公司向港交所遞了表，能不能上、什麼時候上，看后續公告。

往前看，2027 年 3 月底，按公開數據，約有 2.34 億股到了解禁期，這個數，比目前市面上能交易的股票還多。

下車的、上桌的、排隊的，各有各的時間表，新買家找到了老產地，名單還在拉長。哪條線能跑出來，我不猜。

半年報最晚8月底出來，不用整本翻，盯三個數就行：

分產品收入，看新客的量到底實不實？二季度毛利率，看漲價還能不能往下順？富芮坤並進來多少，看那一層到底多厚？

三個數對着四層看，誰是路過誰是回頭客，自己就拆出來了，不想拆，把這3個問題丟給AI，問它也行。

數據來源：

[1].市場份額引自弗若斯特沙利文（公司 H 股申請材料）；一季度毛利率 46.05%、2025 年二季度淨利潤 0.69 億為據定期報告計算；正文取整數的完整口徑：淨利潤同比 +583.72%～650.42%，營收同比 +86.74%～93.86%，2023 年淨利潤同比 -63.72%。市值為收盤口徑；本文不構成任何投資建議

本文來自微信公眾號「王智遠」（ID：Z201440），作者：王智遠，36氪經授權發佈。