【券商聚焦】中郵證券首予軒竹生物（02575）買入評級 指商業化前景獲看好

金吾財訊 | 中郵證券發佈研報指，軒竹生物-B（02575）新一代PPI抑制劑安奈拉唑鈉腸溶片用於成人反流性食管炎（RE）的NDA申請已獲NMPA受理，該適應症國內患者基數約4000萬，臨牀需求龐大。安奈拉唑鈉具有非酶加多酶代謝、均衡腸腎雙通道排泄的特點，尤其適用多重用藥及腎功能不全患者。其首發適應症已納入醫保，目前覆蓋近3000家醫療終端，較前代PPI抑制劑具備臨牀優勢，較P-CAB類具備價格和安全性優勢，商業化前景獲看好。

其他商業化產品方面，CDK2/4/6抑制劑吡洛西利已成為國內唯一全線覆蓋HR+/Her2-晚期乳腺癌的藥物，且為唯一獲批后線單藥的CDK4/6類抑制劑，正處快速上量階段。新型ALK抑制劑地羅阿克相較於三代ALK抑制劑，具備顱內療效更佳、對多個耐藥位點活性優異及安全性優勢。

研發管線上，公司大小分子平臺持續輸出。自研新一代PARP1抑制劑具高選擇性、低血液毒性及穿透腦部病灶能力，預計26Q4確定RP2D並讀出I期數據。小分子早研還佈局了ITK抑制劑和PI3Kα突變抑制劑，大分子早研則佈局CD3/ENPP3雙抗和IL-4R/KLK5/7雙抗。

盈利預測方面，中郵證券預計公司2026/27/28年收入分別為1.8億/4.0億/6.5億元人民幣，同比增速分別達248%/122%/63%；預計公司仍處商業化爬坡期，同期歸母淨利潤分別為-2.0億/-0.8億/0.6億元人民幣。基於公司商業化產品逐漸放量、在研管線豐富，首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示包括產品銷售、新葯臨牀進度及數據不及預期。