停牌545天后，陸金所的Q2成績單傳遞三個信號

7月24日晚，陸金所控股（06623.HK / LU.US）發佈了2026年第二季度經營情況公告。對一家正常交易的上市公司來説，季報本是例行公事，但陸金所不一樣——自2025年1月28日因審計風波停牌至今已整整545天，這份季度更新幾乎是外界能看到的唯一經營脈搏。

數字說明了一切。這份Q2成績單，傳遞了三個清晰的信號。

信號一：消費金融佔比首超七成，業務重心完成歷史性轉向

先看核心數據：

把四個數字串在一起讀，一條清晰的邏輯線就出來了：總貸款余額還在縮（1673億，從去年同期的1934億降下來），但收縮斜率在減緩（降幅從Q1的15.4%收窄至13.5%）；同時新增貸款重回正增長（+4.6%），而且增長几乎全部來自消費金融——Q2消費金融新增貸款369億，佔新增貸款總額511億的72.2%。

另一邊，傳統小微和抵押貸款仍在主動收縮。這背后有兩層邏輯：一是存量不良資產的消化仍在進行中；二是100%自擔風險模式下，大額、長周期的抵押貸款對資本消耗太重，主動壓縮是理性選擇。相比之下，消費金融筆均金額小、周轉快、客户分散，更適合當前的資本約束和風控能力。

客户層面也在印證這一趨勢。截至6月末，累計借款人數量約3140萬人，同比增加13.1%。一年內淨增約360萬借款人，這一增速在停牌期間尤為難得——説明獲客引擎並未因停牌而熄火，消費金融的"小額高頻"模式天然適合線上獲客和復貸。

信號二：三大風險指標同步改善，資產質量出現拐點信號

如果説業務結構的變化是"量"的層面，那麼資產質量的改善就是"質"的層面。Q2的三項關鍵風險指標全部環比改善：

這里值得拆解兩個細節。

第一，C-M3遷徙率降至1.0%——這是衡量"正常貸款有多大概率變成壞賬"的前瞻性指標。遷徙率下降，意味着新增不良的產生速度在放緩。如果這個趨勢能維持，后續幾個季度的不良率和核銷壓力都將邊際改善。

第二，有抵押貸款的逾期率改善最大（-0.4pp）。這背后有一個重要背景：陸金所在2023年底全面轉向100%擔保模式后，存量有抵押貸款中風險較高的部分已在此前幾個季度充分暴露和核銷。隨着高風險存量逐步出清，剩余有抵押貸款的質量自然趨於穩定。

需要注意：30天以上逾期率5.8%絕對水平仍然不低——對比銀行業整體不良率約1.6%，陸金所的資產質量仍有顯著差距。只能説邊際在改善，離"健康"還有距離。尤其是無抵押貸款的逾期率6.1%，仍然是風險管理的核心挑戰。

但放在行業背景下看，這一改善方向至少説明：公司過去一年多的風險壓降策略（收緊授信標準、聚焦優質客群、加大核銷力度）正在產生效果。

信號三：四位董事同日辭職，治理重構進入深水區

與經營數據同時發佈的，還有一份重量級的人事變動公告：

四位董事全部於7月25日生效辭任，加上此前CEO趙容奭（2月任期屆滿）、總經理陳東起（3月個人原因）、獨立非執行董事楊如生和李祥林（4月任期屆滿）等相繼離場，陸金所的董事會和管理層在過去七個月內經歷了系統性重建。

離任者均以"個人工作安排"為由，並確認與董事會無意見分歧。但三位來自平安集團的非執行董事同時辭任，仍然釋放了一個重要信號：平安系正在從董事會層面"退后一步"，為陸金所建立更加獨立、專業的治理結構讓路。

補位者也很有講究。接任獨立非執行董事的詹偉堅，履歷極其亮眼：逾40年國際銀行業經驗，曾任德意志銀行亞太區董事總經理兼首席信貸官，以及中國銀行首席信貸官。他的信用風險管理背景，恰好對應着陸金所當前最核心的課題——資產質量管控和風控體系重建。

董事會新格局：詹偉堅加入后，董事會由1名執行董事（CEO吉翔）和5名獨立非執行董事組成，獨立董事佔比超過80%。對一家正在推進調查、整改、復牌三重任務的上市公司而言，這個結構意味着決策獨立性的大幅提升。

此外，CFO席通專的辭任也值得關注。公司表示正在物色新的首席財務官，過渡期內由內部團隊代理。考慮到復牌前財務報告的完整性是聯交所的核心關注點之一，新任CFO的人選將直接影響復牌節奏。

復牌走到哪了？

回到復牌這個最受關注的問題。根據公告，目前的進度是：

✅ 已完成：獨立調查和補充調查結論已出；2025年上半年及全年業績已刊發；已向美國SEC提交2024年20-F表格和2025半年6-K表格；已獲紐交所確認符合持續上市申報要求並從逾期申報名單中移除；內部控制審查報告已提交聯交所。

⏳ 進行中：仍在迴應聯交所對獨立調查和補充調查的問題及意見；仍在迴應聯交所對內控審查報告的問題及意見。

換句話説，陸金所目前處於復牌的"最后一公里"——程序性事項（財報披露、SEC合規、內控審查）已經基本完成，但聯交所對調查結論的實質性審覈仍在推進。能否復牌、何時復牌，取決於聯交所對調查完整性及整改充分性的最終判斷。

從時間線推算，自2025年1月28日停牌至今已過去545天。如果聯交所在未來1-2個月內完成審覈，陸金所有望在Q3內復牌——但前提是聯交所不再要求補充調查或進一步整改。

結語：一份"企穩"而非"反轉"的成績單

總體來看，陸金所Q2的經營數據描繪了一條從"收縮"到"企穩"的曲線：

消費金融佔比突破七成——業務結構轉型已過臨界點，小額高頻模式更適配當前資本和風控約束；

三項風險指標同步改善——資產質量出現邊際拐點，但絕對水平仍然偏高，只能説"止血"了，不能説"康復"了；

董事會獨立化——平安系董事集體離場、資深銀行家風控專家補位，治理結構正在從"大股東主導"走向"獨立專業化"。

但也要清醒認識到：總貸款余額仍在下滑（-13.5%），營收和利潤的恢復還需更長時間驗證；逾期率5.8%的絕對水平，在銀行業基準面前依然壓力沉重；復牌的不確定性仍然存在，聯交所的審覈進度是最大的變數。

如果把陸金所的調整比作一場手術，那麼Q2的數據説明傷口在癒合，但距離下牀行走、恢復運動，還有好幾道坎要過。對於持有陸金所股票的投資者來説——無論是美股還是停牌中的港股——這都是一份讓人看到希望、但又不敢掉以輕心的成績單。