機構：預計Q3消費板塊業績環比有望改善，消費或將渡過業績壓力較大的階段

7月28日，東方證券發佈了一篇食品飲料行業的研究報告，報告指出，消費-持倉冰點，改善預期漸起。

2026Q2機構進一步減配消費，消費持倉比例回落至歷史底部，業績仍是核心制約。從2026年二季度基金持倉情況來看，公募基金持倉加配科技行業尤其是電子、通信，消費各行業依舊維持低配，且基金超配比重環比一季度顯著回落。其中2026Q2必選消費、可選消費超配比例分別環比回落3.4pct、1.9pct，超配比例環比回落明顯。細分各板塊，食品飲料、家電板塊基金持倉超配比例回落顯著，其中食品飲料超配轉低配，家電板塊超配比例擴大。其他消費板塊如零售社服、紡服時尚、輕工及農業的超配比例亦環比回落，消費板塊基金持倉比例整體處於歷史低位。我們認為，出現上述原因主要來自於消費板塊仍處於業績下修區間：

1）食品飲料、傳統零售、社服等行業受居民、企業資產負債表修復等因素，仍面臨「量比價剛性」的消費特徵，其中家電等板塊短期受制於國補下的高基數；

2）「漲上游、不漲下游」的特徵延續，大部分商品消費標的成本端承壓。

2026Q3消費業績壓力有望環比改善，先外需、再內需，尋找低估值下的增長確定性。展望下半年，考慮到「CPI-PPI」剪刀差大概率環比改善，我們預計2026Q3消費板塊業績環比Q2有望改善，消費或將渡過業績壓力較大的階段；考慮到當下市場對消費標的業績兑現度要求較高，對消費估值相對嚴苛，內需賽道建議關注：

1）估值處於歷史低位；

2）同時在未來3年具備較高的業績增長共識；我們傾向於認為2026Q3外需仍延續業績景氣，建議關注出口鏈及跨境電商，如家電、美護出口鏈，及零售跨境電商標的。

業績改善預期強化，靜待景氣拐點。

1）食品飲料：建議把握低估值分位，且在未來三年保持較強的盈利增長共識之標的；

2）家電：趨勢主線仍然是品牌出海，科技屬性帶來估值擴維，傳統家電領域行業供給出清加速，關注低估值、高股息和強業績兑現的標的；

3）零售美護：零售出海鏈、新零售及跨境電商高景氣延續，美粧逐步由成長向價值演繹，看好具備強經營管理能力的美護標的。

4）社服教育、連鎖：小幅減倉，關注結構性細分賽道機會。

5）紡服時尚：「K型分化」下弱復甦延續，看好户外運動、功能性家紡、中高端時尚品牌和大眾極致性價比服飾。

6）農業：多數交易農產品漲價預期均出現回落，2026Q3豬價中樞逐級抬升，板塊逐步開啟右側交易。

相關標的：

1）食品飲料：東鵬飲料（605499，買入）、優然牧業（09858，買入）、山西汾酒（600809，買入）；

2）家電：海信視像（600060，增持）、TCL電子（01070，未評級）、海信家電（000921，未評級）、石頭科技（688169，未評級）、科沃斯（603486，未評級）；

3）零售美護：安克創新（300866，未評級）、樂舒適（02698，買入）、鉅子生物（02367，買入）、珀萊雅（603605，買入）、小商品城（600415，未評級）、名創優品（09896，未評級）；

4）社服教育、連鎖：學大教育（000526，買入）、三峽旅遊（002627，未評級）、百勝中國（09987，未評級）；

5）紡服時尚：安踏體育（02020，買入）、羅萊生活（002293，增持）、比音勒芬（002832，買入）、潮宏基（002345，增持）；

6）農業：牧原股份（002714，買入）、温氏股份（300498，買入）、海南橡膠（601118，買入）。

風險提示

地緣政治衝突，海外需求增長不及預期，內需消費疲軟等。