警示AI資本支出「失控」！專家給出投資指南：資金輪動至醫療保健「避風港」

智通財經APP獲悉，當科技巨頭們紛紛在AI基礎設施上投入史無前例的資本時，美國老牌獨立資產管理公司DCLA管理合夥人Sarat Sethi發出了一個清晰的警告：這場「燒錢競賽」正在失控，而大多數參與者可能難以向投資者證明其合理性。Sethi周一在接受採訪時表示，他對科技公司鉅額AI資本支出計劃日益感到擔憂，尤其是Alphabet(GOOGL.US)以外的公司。與此同時，他指出了兩個正在重塑市場格局的關鍵趨勢：硬件支出正在「吃掉」軟件預算，以及資金正從高估值的科技股迴流至醫療保健等現金流穩健的防禦性板塊。

Alphabet擁有「許多可操控的手段」，而其他人工智能領域的投資方則不然

Alphabet的「例外論」：多業務線構築緩衝墊

Sethi坦言，儘管他對整個科技行業的AI支出持謹慎態度，但Alphabet仍然是他投資組合中的核心持股。「當我觀察Alphabet時……他們擁有許多不同的可調節槓桿(levers to toggle)，」Sethi表示。他指出，Alphabet多元化的業務線——包括YouTube、雲服務和Gemini——使其在AI投資回報不及預期時，能夠靈活調整支出。這種「多槓桿可切換」的靈活性，是Alphabet區別於其他AI支出大户的關鍵優勢。

這一觀點在Alphabet二季度財報中得到了印證。公司營收同比增長24%至1198億美元，谷歌雲營收更是大增82%至248億美元。然而，市場並未為這份成績單喝彩——Alphabet股價在財報后下跌，盤后繼續下挫，核心原因正是資本支出的驚人飆升。公司二季度資本支出同比翻倍至449億美元，自由現金流降至負59億美元，為數十年來首次轉負。公司還將全年資本支出指引上調至1950億至2050億美元，並預計2027年支出仍將大幅增長。

硬件「吃掉午餐」：企業IT預算的殘酷重構

Sethi指出，近期財報中浮現的一個關鍵主題是硬件與軟件支出的顯著分化。客户正在縮減硬件採購規模，同時繼續加大對軟件和安全的投入。他以IBM(IBM.US)和SAP(SAP.US)的評論為例，佐證了這一趨勢。

IBM的案例尤為觸目驚心。7月17日，IBM股價暴跌25%，創下自1960年代以來最大單日跌幅。該公司披露，客户正將預算從軟件和通用IT領域轉向服務器、存儲設備及內存等硬件的採購鎖定。晨星分析師直言，硬件正在「吃掉所有人的午餐」。Susquehanna分析師指出，企業在技術預算中對硬件的配置比重增加，正對其他技術領域的支出產生明顯的「擠出效應」。

在這一分化中，軟件股的表現成為最直接的註腳。Salesforce(CRM.US)領漲道瓊斯指數，漲幅近5%;ServiceNow(NOW.US)在業績符合預期且執行力強勁后，股價上漲9%。市場正在獎勵那些能夠在不依賴昂貴硬件基礎設施的情況下實現增長的公司。

微軟的「緊迫時刻」：AI回報必須更快兑現

Sethi特別指出，在這一環境下，微軟(MSFT.US)尤其受到關注。這家軟件巨頭年初至今股價已出現兩位數下滑，且高度重視研發投入。他表示：「他們是少數幾家必須比其他公司更快地展現投資回報的公司之一」。

Sethi認為，微軟可能比其他公司更需要儘快證明AI投資的回報。如果回報兑現周期長於預期，投資者可能變得更加缺乏耐心。微軟將於7月29日公佈2026財年第四季度財報，市場預期營收約877億美元，同比增長15%;調整后每股收益共識約4.21至4.24美元。分析師普遍預計本季度單季資本支出將突破400億美元，帶動2026日曆年資本支出高達約1900億美元。

微軟股價年內已下跌約20%，在科技七巨頭中表現墊底。市場核心憂慮集中於兩點：其一，1900億美元的資本支出是否意味着「投入無度」;其二，AI助手Copilot能否真正兑現商業價值。

市場急切希望看到鉅額投資能夠以可持續的利潤和現金流形式迴流。摩根士丹利預計Azure增長將在下半年迎來拐點，管理層已明確指引增長將在下半年温和加快。

醫療保健：標普500中權重「歷史最低」的價值窪地

除了科技領域，Sethi還強調了資金迴流到醫療保健行業高質量、能產生現金流的公司。Sethi強調了資金迴流到醫療保健行業高質量、能產生現金流的公司的趨勢。他指出，像Stryker(SYK.US)、Thermo Fisher(TMO.US)和強生(JNJ.US)這樣的公司，都是資產負債表強勁、實際盈利增長良好的標的。

當前醫療保健板塊在標普500指數中的權重已降至僅8.3%，為1994年以來的最低點。這一比例自2022年以來已下降約50%。歷史上，當醫療保健板塊在2011年觸及類似的低權重后，該板塊隨后四年跑贏大盤超過70個百分點。

LSEG/Lipper數據顯示，截至7月初的一周內，已有約14.7億美元資金流入醫療保健板塊。納斯達克綜合指數近期跌破關鍵均線時，醫療保健、日常消費等方向逆勢走強，等權重標普500表現明顯優於市值加權指數。

醫療保健板塊在標普500指數中的權重已降至歷史最低水平，這為尋求穩定性和質量而非動量的投資者提供了一個機會。資金流向數據印證了這一趨勢：過去一個月，醫療保健ETF(XLV)吸引了約8億美元的資金流入。同期，醫療保健、能源和金融ETF表現最佳，分別上漲7.4%、6.3%和4.5%。而科技類ETF(XLK)在過去一個月內出現了87億美元的資金外流，為標普500指數所有板塊中最高。