百元油價、關税衝擊、AI焦慮！華爾街多頭正面臨多重考驗

智通財經APP獲悉，每一輪牛市都有一系列反覆出現的「敵人」——油價衝擊、通脹、債券收益率上升、貿易戰。而本周，投資者不得不同時面對所有這些風險。

周四，隨着中東衝突從霍爾木茲海峽蔓延至紅海，布倫特原油價格兩個月來首次突破每桶100美元。美國總統特朗普重新築起部分關税壁壘，對來自約60個經濟體的進口商品徵收10%至12.5%的關税。長期美債收益率攀升。大型科技股則在谷歌(GOOGL.US)提高人工智能(AI)支出計劃后大幅下跌，這重新引發市場對整個行業鉅額資本投入最終是否能夠產生回報的擔憂。

標普500指數在本月最大單日跌幅之后，連續第二周下跌。「美股七巨頭」股票累計下跌近6%。30年期美國國債收益率接近2007年以來最高水平。信用利差仍維持在數年來最窄水平附近。

在此情況下，華爾街給出的建議是採取戰術性策略。本周，巴克萊銀行將風險資產評級調整為中性，理由包括美國與伊朗緊張關係重新升級，以及市場對人工智能資本支出的擔憂，同時繼續低配長期債券久期。高盛集團未來三個月對各類資產維持中性觀點，但未來12個月仍保持温和樂觀。匯豐控股則調整投資方向，從半導體轉向歐洲銀行股以及等權重標普500指數。

綜合來看，本周的一系列衝擊正在挑戰此前支撐投資邏輯的核心因素——企業盈利韌性、可控通脹，以及市場對於人工智能投資熱潮能夠持續發展的信心。而這些衝擊是否足以持續改變市場格局，目前仍存在不確定性。

戰爭擔憂推動跨資產波動率飆升，交易員關注更多大型科技公司財報以及美聯儲會議

油價高企恐推高利率

更高油價必然會推升通脹。通脹上升又會改變市場對利率的預期。更高利率將收緊融資條件，而當前科技行業正處於歷史上規模最大的資本投資周期之一。這條傳導鏈條中的每一個環節都需要時間，而任何一個環節都可能中斷。
 

摩根大通資產管理公司多資產解決方案全球策略師大衞·勒博維茨表示：「最重要的一點是，你需要進一步分散你的風險分散工具。」「在對衝方面，我們喜歡某些對衝基金策略，因為它們可以幫助降低市場波動;同時，實際資產可以幫助應對更高通脹以及利率波動。」

在勒博維茨看來，油價的絕對水平並不是最重要的，關鍵在於高油價能夠持續多久。他表示，如果原油價格在整個夏季結束前仍維持當前水平，該公司將開始重新評估投資配置，因為屆時市場需要計入更高的風險溢價。目前，他正在關注企業盈利預期調整，因為盈利預期轉弱可能導致信用利差擴大、並推動市場波動擴大，且這不僅限於科技行業。

野村證券跨資產策略師查理·麥克埃利戈特認為，原油最可能成為市場風險觸發因素。油價上漲會重新定價通脹尾部風險——即通脹持續時間超過市場基準預期的可能性。這會先擾亂利率市場，然后擴散至其他資產類別。市場可能會在企業盈利數據真正惡化之前，就提前開始重新定價這一風險。

F.L.Putnam Investment Management首席市場策略師艾倫·黑森目前則保持相對樂觀。她表示，公司尚未調整資產配置。在她看來，短期油價衝擊通常很少直接影響推動美國企業盈利增長的公司，而首先受到影響的是依賴進口石油的經濟體。只有當能源價格上漲持續足夠長時間，並開始壓縮企業利潤率、削弱消費或重新引發通脹時，市場邏輯纔會發生變化。她表示：「我確實看不到油價會如何真正影響大型雲計算企業。」

Columbia Threadneedle Investments北美多資產解決方案負責人喬什·庫廷正在關注通脹預期，因為通脹預期決定了投資者如何評估不同資產類別的價值。如果通脹預期出現明顯上升，名義收益率將進一步走高，投資者將不得不重新評估股票和信用資產的價值。

他表示：「我們應該區分股票投資者和信用投資者。由於信用利差目前非常緊張，信用投資者的上漲空間受到更多限制。但股票市場的預期並沒有受到同樣程度的約束。」

AI投資熱潮面臨更高利率考驗

這些影響遠遠超出了債券市場範圍。處於人工智能建設核心位置的企業正在投入前所未有的資金——部分估計顯示，到2027年相關投資規模可能接近1萬億美元——用於建設可能多年后才能看到回報的項目。而更高利率意味着這些投資最終必須產生更高的收益率才能證明其合理性。
 

勒博維茨已經看到這種變化正在發生。他表示，儘管資金仍然充足，但投資者正在越來越謹慎地選擇人工智能產業鏈中願意提供融資支持的環節。他表示：「最大的分歧在於，人們認為AI支出可以無限增長、直衝天際。」

不過，並非所有投資者都願意繼續等待。美國銀行歐洲股票策略主管塞巴斯蒂安·雷德勒預計，股市可能下跌7%至8%。他認為，當前市場價格已經反映了幾乎所有積極因素，而投資者並未因同時存在的中東風險和AI投資周期風險獲得足夠補償。

下周市場將迎來關鍵考驗

下一輪考驗很快到來。美聯儲將在下周中召開會議，隨后英國央行和日本央行也將舉行政策會議。

隨着美聯儲7月議息會議臨近，在新任主席沃什領導下，美聯儲政策路徑的不確定性明顯上升。距離會議召開僅剩數日，市場對於美聯儲是否會在本月加息仍存在較大分歧，這種情況在近年來較為罕見。芝商所「美聯儲觀察」工具顯示，美聯儲在下周政策會議上加息25個基點的概率約為34%，維持利率不變的概率約為66%。

自今年5月出任美聯儲主席以來，沃什多次表示，希望取消美聯儲長期以來通過前瞻性指引提前暗示利率路徑的做法。他認為，在經濟環境快速變化的背景下，提前釋放政策信號可能會限制決策層的靈活性。與此同時，沃什一直強調，美國通脹自新冠疫情以來始終高於美聯儲2%的目標，因此市場普遍預計，美聯儲年內仍將恢復加息，當前最大的懸念僅在於何時行動。

上周公佈的數據顯示，美國6月消費者價格指數(CPI)六年來首次環比下降，一度促使債券市場押注美聯儲將按兵不動。不過，隨着近期美伊衝突再度升級，國際油價重新走高。在受伊朗支持的胡塞武裝分子表示其在紅海襲擊了兩艘沙特阿拉伯油輪后，原油價格周五大幅飆升。霍爾木茲與曼德海峽同時承壓正威脅到更深層次的供應中斷、疊加庫存緩衝減少和煉化壓力上升，將進一步加劇通脹壓力，也推動加息預期有所增強。

在中東局勢動盪不安的背景下，多位美聯儲官員上周對物價上漲表達了更為強烈的擔憂。2026年FOMC票委、達拉斯聯儲主席洛里·洛根成為首位呼籲加息的美聯儲官員，表示通脹似乎並未持續迴歸美聯儲2%的目標水平。堪薩斯城聯儲主席傑夫·施密德也表示，鑑於未來幾個月通脹風險可能進一步加劇，通脹是他當前最擔憂的問題。儘管美國6月通脹數據好於市場預期，但施密德警告稱，就此判定通脹開啟下行趨勢為時過早。美聯儲副主席菲利普·傑斐遜也表示，如果通脹不能很快降温，美聯儲應該考慮提高利率，但他同時表示，目前的貨幣政策形勢良好。

此外，包括微軟(MSFT.US)、Meta Platforms(META.US)以及亞馬遜(AMZN.US)在內的大型AI投資企業將在同一周公布財報，為投資者提供有關未來資本支出計劃的新信息。

在谷歌將今年資本支出預測上限提高最多150億美元后，微軟、Meta和亞馬遜再次面臨投資者對於其依賴債務融資的大規模資本支出計劃的擔憂。下周財報電話會議無疑將圍繞一個核心問題展開——在地緣政治環境仍然不穩定的情況下，快速增長的人工智能投資是否能夠產生足夠回報。

行業研究數據顯示，在目前已經公佈財報的標普500指數成分股公司中，提高業績指引的公司數量超過維持或下調指引的公司數量。Tikehau Capital資本市場策略主管拉斐爾·圖安表示：「AI相關風險正在不同資產類別之間擴散，而投入這一主題的資本規模如此巨大，使其成為當前市場最大的風險因素。」