機構：繼續看好保險板塊估值修復空間

7月24日，東吳證券預計上市險企2026上半年歸母淨利潤同比大幅增長，主要受益於投資收益提升。

1）東吳證券預計上市險企2026H1歸母淨利潤普遍同比較快增長。A股：中國人壽（+226%）＞新華保險（+50%）＞中國人保（+32%）＞中國平安（25%）＞中國太保（10%）。H股：中國太平（+90%）＞眾安在線（+80%）＞陽光保險（+35%）＞中國財險（+25%）＞友邦保險（+10%）。

2）Q2歸母淨利潤預計實現同比大幅增長，或主要來自於股市上漲提振收益。①2026Q2股市明顯回暖，單季度滬深300、萬得全A、上證綜指分別上漲11.9%、12.8%和5.2%，明顯高於上年同期的1.3%、3.9%和3.3%，為公司權益投資收益提升提供了基礎。②2025年底上市險企二級權益投資比例普遍處於高位，其中國壽、新華權益投資彈性最為突出，股票+基金佔比分別為16.9%、21.1%，其中FVTPL佔比分別為81.5%、90.1%，均處於同業中較高，因此在股市向好背景下歸母淨利潤增速表現領先。

壽險：預計NBV保持穩健增長，看好負債剛性成本進一步改善。

1）東吳證券預計2026H1上市險企NBV同比穩健增長，主要受益於新單保費規模增長。 A股：中國人壽（+35%）＞新華保險（+14%）＞中國太保（+12%）＞中國平安（+11%）＞人保壽險（+7%）。H股：陽光保險（+13%）＞友邦保險（+12%）＞中國太平（+10%）。

2）東吳證券認為，在居民財富再配置背景下，保險產品預定利率水平仍高於存款利率，相對優勢凸出，分紅險產品的長期增長趨勢向好，同時有助於推動剛性負債成本進一步優化。在渠道結構上，東吳證券預計個險和銀保保持雙輪驅動增長的格局，並且在銀保渠道進一步強化報行合一要求的新階段，繼續看好頭部險企的競爭優勢。

財險：預計保費穩健增長，COR穩中向好。

1）2026年前5個月財險公司保費收入7979億元，同比增長2.2%，東吳證券預計上市險企財險市場份額基本穩定，保費收入保持穩健增長。

2）東吳證券預計受益於上市險企持續推動業務結構改善和降本增效，各公司COR表現穩中向好。東吳證券預計2026H1各公司COR為：中國人保94.8%（同比-0.5pct）、中國平安95.1%（同比-0.1pct）、中國太保95.2%（同比-1.2pct）。

基本面仍具韌性，繼續看好保險板塊估值修復空間。

1）東吳證券認為市場需求依然旺盛，分紅險轉型將進一步推動剛性負債成本優化，利差損壓力將有所緩解。

2）近期十年期國債收益率企穩於1.74%左右，東吳證券預計，未來伴隨國內經濟復甦，長端利率若繼續修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。

3）2026Q2末公募基金對保險股持倉比例降至0.42%，顯著低配。2026年7月24日保險板塊估值2026E 0.46-0.76倍PEV、0.90-1.70倍PB，處於歷史低位，行業維持「增持」評級。