穆迪警告AI投資狂潮衝擊科技巨頭財務穩健性 微軟(MSFT.US)、甲骨文(ORCL.US)等公司自由現金流承壓

智通財經APP獲悉，隨着全球科技巨頭競相加碼人工智能基礎設施建設，穆迪評級警告稱，AI投資熱潮正侵蝕大型雲計算服務商的自由現金流，並推高資產負債表風險，未來投資者將更加關注這些企業能否從鉅額AI投入中獲得足夠回報。

穆迪在本周發佈的研究報告中表示，包括微軟(MSFT.US)、亞馬遜(AMZN.US)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)、Meta(META.US)、甲骨文(ORCL.US)及CoreWeave(CRWV.US)在內的六家科技企業，正從過去依賴軟件、知識產權和雲服務的「輕資產」商業模式，轉向需要大規模建設數據中心等基礎設施的「重資產」模式。

穆迪指出，這一轉變需要前所未有的資本投入和融資規模，並可能削弱上述公司的信用質量。

該機構預計，AI基礎設施投資仍將持續攀升，六家公司資本支出將在2026年達到約7850億美元，並於2027年進一步逼近1萬億美元。

報告指出，與傳統軟件業務相比，生成式AI需要大量數據中心、GPU服務器及高性能芯片等硬件投入，導致科技行業長期以來依靠輕資產模式維持高利潤率和穩健資產負債表的發展路徑發生根本性變化。

為支持AI擴張，上述科技巨頭正越來越多地依賴資本市場融資。

穆迪數據顯示，目前六家大型雲計算服務商直接債務規模已增至約4600億美元。與此同時，企業也不斷通過資本市場融資，其中Alphabet上月宣佈規模高達850億美元的股權融資計劃。

除了舉債和股權融資外，越來越多企業還採用表外融資方式降低資產負債表壓力。

穆迪表示，由於AI硬件及基礎設施需要前期投入鉅額資金，而相關收入釋放周期相對較長，行業整體自由現金流正持續承壓。爲了避免直接增加債務，科技巨頭大量採用長期租賃數據中心等方式進行融資。

截至目前，六家公司數據中心租賃承諾總額已增至約1.2萬億美元，其中超過8200億美元對應的數據中心項目尚未投入使用，仍處於建設階段。

雖然上述租賃承諾不會以傳統債務形式反映在資產負債表中，穆迪認為，其本質屬於等同債務的長期負債，未來仍將形成鉅額租金支付義務。

不過，穆迪認為，微軟、Alphabet、亞馬遜及Meta目前仍擁有全球最強勁的企業資產負債表之一，短期內投資級信用評級受到影響的可能性較低。

相比之下，評級較低的企業面臨更大壓力。甲骨文目前信用評級為Baa2，評級展望為負，僅比垃圾級高兩個等級；專注AI雲計算服務的CoreWeave評級則為Ba3，屬於高收益債券類別，其GPU基礎設施主要依賴複雜的私人債務融資結構。

此外，穆迪還指出，當前AI產業鏈正形成越來越明顯的「循環生態系統」。

報告稱，大型雲服務商近年來向OpenAI、Anthropic等AI初創公司投入數十億美元資金，而這些AI公司又大量採購微軟、亞馬遜、谷歌等企業提供的雲計算資源，由此形成資金、客户和基礎設施相互依賴的循環模式。

穆迪表示，這種交叉持股及客户關係意味着行業龍頭越來越依賴同一批AI客户以及未來AI需求持續增長這一共同假設，一旦行業需求不及預期，相關風險可能同步放大。

不過，該機構認為，目前AI算力需求依然保持強勁，雲計算業務持續增長，加之大型雲服務商已簽訂數千億美元長期客户合同，為未來收入提供了較高可預測性，因此整體信用狀況仍保持穩健。

穆迪指出，未來投資者將越來越關注科技企業能否將持續攀升的AI資本支出轉化為合理的投資回報，這也意味着科技行業正經歷雲計算時代以來最深刻的一次財務結構變革。