裝下AI與光伏的創維，正在經歷怎樣的結構性陣痛

7月22日，創維舉行2026年全場景新品發佈會。除了壁紙電視和百英寸大屏，AI體感主機、移動智慧屏、空調、剃须刀、吹風機和工商業光伏也同時登臺。創維還發布HomeAgent家庭管家平臺及AI智能體系統，試圖連接電視、移動屏、體感設備和其他家電，把產品範圍從家庭影音延伸到運動、個護和能源管理。

一天后，創維創始人黃宏生又表示，創維今年將逐步推出家庭AI算力終端，並透露正在孵化腦機接口項目。

兩天內釋放的信息，集中呈現了創維不斷擴大的業務邊界。2021年至2025年，創維集團營業收入由509.28億元增至703.24億元，累計增長約38%；同期年度利潤卻由19.65億元降至8.37億元，毛利率由16.8%降至12.8%。

電視之外，創維已經找到不少能夠擴大收入的新生意。業務越做越多，集團規模越做越大，利潤為什麼反而越來越薄？

創維把業務越做越寬

創維的擴張，首先發生在海外市場。

2025年，創維集團中國大陸電視業務收入為117.81億元，同比下降7.4%；海外電視業務收入為98.85億元，同比增長21.8%。國內市場承壓之際，創維繼續擴大海外自有品牌銷售，並通過品牌授權和國際合作承接新的電視業務。

創維近年獲得飛利浦電視在北美市場的品牌授權，也開始承接松下電視在歐洲和北美的部分運營。海外收入增長覆蓋了國內業務下滑，也使創維的製造、供應鏈和運營能力拓展至更多市場。

市場向外擴展的同時，創維也在不斷增加家電品類。2025年，包括空調、冰箱、洗衣機、廚電、個護家電和平板電腦在內的智能電器業務收入達到103.85億元，同比增長16.9%。經過多年擴張，電視之外的智能電器已經形成百億元規模。

創維數字則沿着機頂盒和顯示技術繼續擴大產品邊界。其業務從機頂盒和運營商終端，延伸到寬帶連接、車載顯示、工控顯示、XR、AI眼鏡、智能中屏和體感遊戲設備。

2025年，創維數字實現營業收入88.09億元，同比增長1.33%；其中智能終端業務收入65.75億元，佔營業收入的74.64%。機頂盒和寬帶設備仍是主要規模來源，AI眼鏡、體感主機和移動智慧屏等新品則繼續拓展業務範圍。

真正改變創維集團收入結構的，是光伏。

2021年，創維集團新能源業務收入為41.01億元。到2025年，這項業務收入已經增至236.85億元，同比增長16.5%，分部業績達到12.08億元。新能源收入已經超過中國大陸和海外電視業務收入之和。

創維光伏主要從分佈式光伏切入，業務覆蓋住宅和工商業電站的開發、設計、設備供應、安裝、併網和后續運維。它把創維帶入了一個規模更大、經營方式也與家電明顯不同的市場。

從國內走向海外，從電視擴展到白電和個護，從機頂盒延伸到專業顯示與AI終端，再進入光伏，創維的擴張同時發生在市場、產品和產業三個層面。它讓集團收入在五年間增加近200億元，也讓創維逐漸擺脫了對電視的單一依賴。

規模越大，利潤越薄

2025年，創維集團營業收入同比增長8.2%，毛利只增長2.3%，年度利潤下降27.8%至8.37億元，整體毛利率由13.5%降至12.8%。

創維在年報中將毛利率下降歸因於現代服務業毛利空間收窄、家電原材料成本上漲，以及新能源業務毛利率低於傳統家電。隨着光伏收入佔比提高，集團收入增長更快，綜合毛利率卻被拉低。

這並不意味着光伏沒有貢獻利潤。2025年，新能源業務分部業績達到12.08億元，高於智能家電業務的10.03億元，已經成為創維集團最重要的利潤來源之一。只是光伏依靠更大的收入規模貢獻絕對利潤，很難提高集團整體利潤率。

與此同時，其他板塊的盈利表現也沒有跟上收入擴張。2025年，智能家電業務收入同比增長6.5%，分部業績僅由9.95億元增至10.03億元；智能系統技術業務收入只增長0.1%，分部業績由盈利1.70億元轉為虧損2900萬元；現代服務業及其他業務也由盈利3.05億元轉為虧損3400萬元。

新能源雖增加了利潤，但沒有完全覆蓋其他板塊利潤的減少。跨界增加了收入來源，也擴大了集團規模，但新增收入更多來自利潤率相對較低的新能源業務，原有板塊的盈利能力又沒有同步增強。

創維正在推進的資本調整，也落在這一變化上。

按照現有方案，創維集團將把所持創維光伏股份分派給股東，推動創維光伏以介紹方式在港交所獨立上市；與此同時，創維集團將通過股份回購計劃撤銷上市地位。光伏上市、股份分派和創維集團私有化互為條件。

交易完成后，繼續留在公開市場的是創維光伏，電視、白電、創維數字以及現代服務業等剩余業務，則留在私有化后的創維集團中。

這不只是一次常規分拆。創維準備把現有上市集團分成兩部分：增長較快、資金需求較大的光伏業務獲得獨立上市平臺，家電、智能系統和其他業務則退出港股市場。

過去幾年，創維通過海外市場、家電品類、智能終端和光伏不斷擴大經營範圍，將集團收入推到700億元以上。如今，它又準備把增長最快的光伏業務留在資本市場，將電視、白電和智能系統等業務帶離資本市場。

電視之外，創維已經找到了新的市場、新的產品和新的產業。它還在尋找的，是一種能夠讓規模增長重新轉化為利潤增長的經營方式。

(家電網® HEA.CN)