中國人壽迴應減持兆易創新

中國人壽7月20日披露，該公司名下8個單一資管計劃於7月8日同日賣出兆易創新約110.97萬股，變現約6.82億元，賣出均價611.46——624.61元/股。該股票二季度末曾觸及846.66元/股高點，7月24日午間收盤價報447.00元/股，較高點回調超四成。

7月24日，中國人壽相關業務負責人迴應上證報記者稱，公司的股票管理人對二級市場個股增持或減持，屬於常態化投資行為，均基於投資配置需要。

負債驅動下的絕對收益導向

公告信息顯示，涉及此次減持的8只單一資管計劃，均由基金公司管理，其中7只由匯添富基金管理，1只由華夏基金管理。

一位保險資管人士介紹，單一資管計劃即專户，其投資決策由受託管理人自主進行，委託人不能直接干預，否則有通道之嫌。此次減持應是相關基金管理人在管理的組合中獨立開展的投資操作，管理人交易后將需披露的信息告知中國人壽，中國人壽再根據關聯交易信披要求作出披露。

「通常，委託人只需要考覈單一資管計劃的收益，並跟蹤其投資配置策略，確保風格不偏離，以完成既定目標。」上述保險資管人士表示。委託人雖不干預個股決策，但其負債特性的確影響着管理人的投資風格。

記者瞭解到，保險資金的收益目標不是「跑贏同行」，而是「覆蓋負債成本並獲得合理利潤」。

業內人士介紹，保險公司的壽險保單在銷售時即向客户承諾最低保證利率，每簽發一張保單就鎖定一筆剛性負債成本，無論市場如何波動都必須如約兑付。基於此，保險資金投資的底層目標，是確保長期投資回報持續覆蓋剛性負債成本——即絕對收益導向。

上述保險資管人士表示，這一目標訴求傳導到委託的資管計劃后，資管計劃投資風格就會體現出「負債驅動」特徵：達到預定收益目標或估值較高后，傾向分散化再平衡——這屬於「投資紀律」；個股低估時，也會逆勢增加布局。此次減持時，兆易創新估值雖已從歷史高位回落，但仍處於歷史較高分位，體現出了「達標后再平衡」的特徵。

中國人壽相關業務負責人表示，保險資金久期長、規模穩、現金流可預測性強，決定了投資運作必須立足長周期、追求長期絕對收益。保險資金的長期屬性，決定了資金運用必須跳出短期博弈，聚焦長期絕對收益。

逆勢佈局為常見選擇

絕對收益導向決定了行業保險資金資產配置的整體策略：以固收築牢收益底盤、覆蓋剛性負債成本，以權益提供收益彈性、增厚長期回報。

數據顯示，截至2026年一季度末，保險公司資金運用余額為39.44萬億元，較年初增長2.5%。其中，人身險、財產險公司債券配置余額為19.2萬億元，佔比50.5%；股票、證券投資基金合計余額為5.9萬億元，佔比15.5%。

中國人壽相關業務負責人透露，目前公司公開市場權益持倉總規模已超過1.4萬億元，科技成長板塊是重要投資方向。

具體體現為：保持成長賽道與高股息標的動態平衡。中國人壽相關業務負責人介紹，成長資產聚焦科技創新、產業升級賽道，提供收益彈性；高股息資產立足優質藍籌板塊，築牢組合收益底盤，平滑市場波動。2026年以來，公司適度增配銀行、非銀金融、家電等高股息資產，持續優化行業佈局，規避單一風格集中風險。

這一「啞鈴型」策略已是頭部險資共識。中國平安總經理謝永林今年4月表示，2026年將繼續堅持新質生產力成長板塊與低估值高分紅板塊並重的均衡配置。中國太保副總裁蘇罡今年5月表示，公開市場權益投資一端是高股息、低波動、現金流穩定的優質藍籌資產，另一端是符合經濟轉型升級方向的成長賽道。中國人保副總裁才智偉、新華保險副總裁秦泓波今年也提到類似觀點。

「權益資產短期波動顯著，但長期收益優勢突出，與壽險資金長期保值增值的核心目標高度契合，也是全球長期資金、養老金配置的核心品類。」中國人壽相關業務負責人表示。

在市場底部區間逆勢加倉，成為頭部險資的常見選擇。中國人壽相關業務負責人介紹，2023年市場底部區間，公司果斷逆勢加倉權益資產；2025年市場分歧加劇、行業情緒波動較大時，也堅守長期佈局節奏。中國平安、新華保險、中國人保此前也均表示，有在這兩個時點逆勢佈局權益市場。

中國人壽相關業務負責人表示，拉長周期來看，2006至2025年二十年間，公司平均總投資收益率約5.1%，其中近十年、近三年平均收益率均是近5%的穩健水平，跨越多輪利率周期。
 

負債成本下行打開權益配置空間

「強化資產負債聯動」是保險公司資產配置的剛性要求。

2024年9月，國務院發佈的保險業新「國十條」明確：強化資產負債聯動監管。要求健全利率傳導和負債成本調節機制、引導優化資產配置結構、提升跨市場跨周期投資管理能力。去年底，金融監管總局發佈《保險公司資產負債管理辦法（徵求意見稿）》（下稱「辦法」），聚焦資產和負債管理脱節、指標缺乏監管標準等問題，補足制度短板。

東吳證券研報指出，辦法設立有效久期缺口、綜合投資收益覆蓋率、淨投資收益覆蓋率、壓力情景下流動性覆蓋率等監管指標，人身險公司有效久期缺口不高於5年且不低於-5年；成本收益指標評價周期拉長至3—5年，引導長期經營。

強化資產負債聯動后，推動負債端成本持續下行，成為近兩年頭部保險公司的普遍選擇。這為其資產端增配權益資產進一步打開空間。

中國人壽總精算師侯晉今年3月表示，公司產品預定利率動態調整與擇時擇優配置固收資產協同發力，新業務負債保證成本率降低超過60個基點。

「伴隨預定利率動態調節機制落地，負債剛性成本自2025年起穩步下行，整體剛性負債成本已現向下拐點，進一步為靈活優化配置提供彈性空間。」中國人壽相關業務負責人表示。

近日，10余家保險機構集體發聲「看好資本市場」。據記者不完全統計，截至7月24日，中國平安、中國太保、新華保險、中國人保、中國人壽、中國太平、泰康保險集團、陽光保險、工銀安盛人壽、中再資產等10多家險資機構發聲，表示堅定看好資本市場。中國人壽資產公司表示，公司近日在市場相應點位積極配置，A股和場內外基金市場權益類資產單日淨買入超100億元。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。