東興證券：豬價震盪產能加速去化兑現 有望繼續提振板塊行情

東興證券發佈研報稱，短期供過於求局面未緩解，豬價底部震盪和行業現金流的持續失血將帶來產能的加速去化;生豬產能調控方案的修訂奠定了產能去化的政策基礎，執行層面持續監督、細化落實下，產能調控仍在有序推進。該行判斷，調控與虧損的共同作用下，產能去化將逐步深化。目前行業正處於產能去化的關鍵階段和左側佈局的窗口期。估值方面，行業指數PB底部回升，但仍處於近3年來偏低水平，該行認為產能去化加速邏輯已初步兑現，磨底與去化持續進行有望繼續提振板塊行情，持續推薦生豬養殖板塊的投資機會。

東興證券主要觀點如下：

行業供需表現：6月豬價震盪，月度均價小幅下降

農業農村部監測數據顯示，2026年6月仔豬、活豬和豬肉均價分別為22.54元/公斤、10.09元/公斤和19.74元/公斤，環比變化分別為-3.47%、-0.66%和-1.42%。豬價6月份圍繞9.5元/公斤價格窄幅震盪，進入7月豬價迎來一波明顯抬升，截至7月10日，全國外三元生豬均價10.9元/公斤。

供應端：6月端午前大豬集中出清，日出欄壓力增強，市場供應充足

7月大豬存量縮減供給出現缺口，疊加南方颱風降雨天氣影響區域生產和跨區流通，養殖端跟隨挺價，帶動7月上旬豬價走高。7月中旬后情緒有所松動，缺口修復，價格止漲回落。需求端：需求疲軟制約價格上漲，6月生豬屠宰開工率環比下滑1.09個百分點至32.41%。暑期消費淡季鮮肉消費受高温壓制，凍品出庫壓制鮮銷，消費端無增量支撐價格走高，需求改善仍待天氣轉涼后旺季來臨，預計短期豬價以震盪為主。

產能變化趨勢

國家統計局數據顯示，26年二季度末能繁母豬存欄量3780萬頭，同比下降6.5%，降幅相比一季度擴大3.2個百分點。從三方數據來看，6月產能去化繼續深化，湧益能繁存欄樣本數據環比下降1.33%(5月-1.1%)，鋼聯樣本數據環比下降0.98%(5月-1.32%)，中小養殖户去化速度更快。截至26年7月19日，行業平均自繁自養生豬虧損149.9元/頭，外購仔豬虧損129.47元/頭，25年以來行業虧損已達8-9個月。7月仔豬價格跟隨生豬價格上漲小幅抬升，但仍處於虧損區間，二元母豬價格平穩成交清淡。短期供需格局難以支撐豬價持續上漲，預計Q3豬價仍以震盪為主，產能去化將持續推進。

政策調控深化，產能去化加速

2026年政策精細化調控趨勢持續，2026年中央一號文件提出強化生豬產能綜合調控。5月農業農村部印發《生豬產能綜合調控實施方案(2026年修訂)》，設定全國能繁母豬正常保有量穩定在3750萬頭左右。6月農業部與發改委再次組織主產省份和頭部企業召開座談會，指導地方和企業精準調控，要求大型豬企響應號召，發揮帶頭作用;相關省份加強監管，修訂落實產能調控方案。26年二季度末能繁母豬存欄量3780萬頭，為正常保有量的100.8%，已進入調控綠色區間。目前省級調控方案仍在密集落地，企業端根據產能調減要求有序推進，預計Q3仍是產能去化持續深化期。

6月上市企業銷售數據

銷售均價環比下滑。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望6月份實現生豬銷售均價分別為9.69、9.62、9.68和9.35元/公斤，均價環比分別下降1.12%、0.82%、3.30%和1.37%。

出欄量環比下降。牧原股份(商品豬)、温氏股份、新希望和正邦科技6月份實現生豬/商品豬銷量分別為623、257、137和95萬頭，環比分別變動-9.53%、-3.08%、0.42%和-1.15%，19家豬企合計出欄量環比下降6.06%。

出欄均重回升。牧原股份、温氏股份、新希望6月出欄均重分別為126.98、119.16和101.26公斤。已公佈月度出欄體重的公司出欄均重漲跌互現，平均出欄體重回升。

風險提示：產能去化不及預期，動物疫病風險，企業成本控制不及預期等。