印度白銀進口暴跌96%擾動市場，銀價回調后仍被機構看向70美元

2026-07-23 11:07

5月份印度對白銀進口實施許可證要求后，這一全球主要白銀消費國的進口量明顯放緩，其國內溢價也被推高至數月高位。

多位知情人士透露，由於新的許可證制度打亂了貨運流程，印度的多數銀行至今仍未拿到進口白銀所需許可，仍在等待政府批准；目前只有少數幾家銀行獲得了許可證。相關人士因未獲授權向媒體發言，要求匿名。

印度對白銀的需求覆蓋珠寶、銀器、工業用途，以及節日和婚禮期間的購買。由於本土產量幾乎可以忽略，市場供應幾乎完全依靠銀行和其他獲授權主體從海外進口，因此印度的採購節奏一直是全球白銀供需平衡中的重要變量。

據諮詢機構Metals Focus數據，許可證要求是在5月份引入的，目的是節約外匯儲備。實施后，印度白銀進口量從1月份的747噸驟降至6月份估計的29噸（降幅超96%）；按這一規模計算，6月份進口總量甚至不到該國年度白銀需求的1%。

Metals Focus首席顧問哈沙爾·巴羅特（Harshal Barot）周三表示，進口受阻帶來的供應收緊，已將30天平均溢價——也就是買家在基準價格之上支付的額外金額——推升到至少自2019年該機構開始追蹤這一指標以來的最高水平。

孟買黃金交易公司Augmont Enterprises Ltd.研究主管雷尼莎·查伊納尼（Renisha Chainani）説：「隨着進口被切斷，在需求保持穩定的情況下，實物白銀已變得稀缺。」她還表示，印度國內溢價正逼近「類似於逼倉的區間」。

負責審批進口許可證的委員會每月只開一到兩次會，這被認為是審批延誤的重要原因。一位熟悉情況的政府官員在匿名情況下表示，新制度的設立，是爲了遏制來自泰國和阿聯酋等與印度簽有自由貿易協定國家的白銀進口激增。

對交易商而言，這套新規本身也帶來了操作層面的不確定性。多名交易商表示，目前關於配額如何分配、配額用完后應如何處理，官方几乎沒有給出明確信息。此外，政府現在還要求提交原產地證書，而這一要求是在兩個月前才新增的。

印度商務部一名發言人迴應稱：「白銀進口現已歸入限制類進口類別。進口申請正在按規定程序處理。」

在實施許可證制度之前，印度總理莫迪政府已經先將黃金和白銀進口關税提高了一倍以上。作出這一決定的背景是，中東衝突推高了能源成本，進而對盧比和外匯儲備造成壓力。

眼下，這一供應瓶頸還可能在印度採購旺季到來前進一步加劇。珠寶商通常從7月份開始補庫，為10月和11月的節日需求，以及11月至次年3月的婚禮季做準備。

查伊納尼表示：「隨着婚禮季採購量的回升，我們預計供應將更加緊張。」

回調中的銀價，仍被看作上行周期的一部分

在印度白銀進口驟降的同時，國際銀價在經歷1月份歷史高點后的大幅回調，也引發了市場對后市方向的重新評估。儘管這一輪下跌令投資者失望，WisdomTree大宗商品與宏觀經濟研究主管尼特什·沙阿（Nitesh Shah）認為，價格回落反而是白銀建立更可持續牛市所必須經歷的過程。

在最新展望報告中，沙阿預計，銀價將在2027年第二季度前回升至每盎司70美元附近。按照他的判斷，主要支撐將來自金價走強；但與今年早些時候一度把銀價推高至每盎司120美元以上的投機熱潮不同，下一輪上漲應由基本面改善帶動，而不是依賴動量交易。

沙阿寫道：「2026年1月份白銀的狂飆顯然已成為過去。因此，我們預計銀價將升至每盎司70美元，但我們將此視為基本面支撐下的上行，而非1月那種投機性飆漲的重演。」

儘管價格持續劇烈波動，白銀仍守住了每盎司50美元上方這一關鍵支撐位。沙阿上個月在接受Kitco News採訪時也表示，不應把持續數月的回調解讀為貴金屬長期前景惡化。按他的説法，白銀一貫跟隨黃金波動，而且幅度更大。

他説：「白銀就是跟着黃金走，對吧？而且波動係數很高。上漲時如此，下跌時必然也是如此。」

沙阿認為，這輪調整雖然讓投資者承受壓力，但對在1月份暴漲期間成本明顯上升的工業消費者而言，較低價格反而更容易接受。

WisdomTree在報告中警告，若銀價高於每盎司120美元，工業需求萎縮會加快；即使是當前每盎司60美元左右的價格，也可能促使製造商在條件允許時減少白銀使用量。

在接受Kitco News採訪時，沙阿進一步指出，即便銀價已經從高位回落，製造商仍不得不承受顯著抬升的投入成本。他説：「如果你看一年前的價格，我們現在仍比那時高出60%。製造商不得不面對60%的成本上漲，這並不容易承受。」

在他看來，讓銀價回到更可持續的區間，最終有助於保住白銀最重要的長期支撐之一，也就是不斷增長的工業需求。也正因如此，他將這輪迴調視作市場修復，而不是上行邏輯被破壞。

與此同時，沙阿對投資前景依舊樂觀，因為支持黃金的宏觀經濟因素同樣會對白銀形成支撐。WisdomTree預計，未來12個月金價將升至每盎司4560美元以上，這被視為白銀后續復甦的主要催化劑。