雲積壓訂單超5000億美元也難救股價？Alphabet財報會實錄：鉅額AI投入引分歧

7月23日消息美東時間周三盤后，Alphabet交出 2026 年第二季度亮眼成績單，營收、每股收益雙雙大幅跑贏市場預期，Google Cloud依託AI實現爆發式增長，全產品線AI落地數據亮眼。

但同時，公司大幅上調全年資本開支、並承認短期盈利承壓，這讓投資者對AI投入回報周期產生顧慮，財報公佈后公司盤后股價大跌超3%。

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亮眼業績的背后藏着難以忽視的支出壓力，這也是整場電話會議分析師追問的核心。公司將2026全年資本開支區間上調至1950億-2050 億美元，且管理層在財報會上明確強調2027年投入規模還將進一步擴張，單季度大額算力投入直接造成當期自由現金流轉負，這都加重了投資者們的擔憂。

Alphabet管理層均表示，當前AI商業化普及尚處早期，過去一年市場機會空間持續擴大。

公司CEO 稱，Alphabet面向C端用户、企業客户、開發者的業務全線向好，公司對AI賽道前景更為樂觀，「多個賽道都正迎來長期結構性變革，我們僅僅處在這場變革的初期階段。」

公司首席財務官Anat Ashkenazi則直言：「只要投資能帶來可觀回報，Alphabet就會持續加碼投入。」

上述發言表明，公司將AI視作長期增長引擎，同時願意持續大手筆投入以匹配市場需求。未來，Alphabet的「燒錢」之路還將繼續。

以下為Alphabet 2026財年第二季度財報電話會議完整譯文（AI輔助翻譯，部分內容有刪減）

Jim Friedland（投資者關係負責人）

各位下午好，歡迎參加 Alphabet 2026年第二季度財報電話會議。今天參會的高管包括 Sundar Pichai、Philipp Schindler、Anat Ashkenazi。首先我快速説明前瞻性陳述免責聲明。

我們今天談及的業務、運營、業績相關部分表述屬於前瞻性判斷，均基於當前預期與假設，存在大量風險與不確定性，實際經營結果可能與表述存在重大差異。詳情請查閲公司10-K、10-Q文件中的風險提示章節。公司無義務更新任何前瞻性內容。

本次會議將同時披露美國通用會計準則（GAAP）與非通用會計準則（non-GAAP）財務指標，兩類指標的調節對照表已隨本次財報新聞稿對外發布，可在投資者官網 abc.xyz/investor 查閲。若無特殊説明，所有數據均為同比對比。接下來交給 Sundar。

Sundar Pichai（CEO）

大家好，感謝參會。我們當前業務增長勢頭強勁：Alphabet 營收同比增長24%，全業務線的AI投入正在拓展業務邊界。增長動力首先來自搜索業務，用户正在無縫使用整合AI概覽與AI模式的新版搜索體驗。搜索及其他廣告收入同比增長17%，YouTube廣告收入上漲13%；Google Cloud 營收同比大漲82%，核心驅動力是市場對AI基礎設施與AI解決方案的旺盛需求，雲業務待確認訂單規模增至5140億美元。近90%的財富100強企業已落地 Gemini Enterprise，這份成果十分亮眼。

今天我將分別介紹AI業務進展、以搜索與YouTube為核心的全球產品生態、Google Cloud 的行業領先優勢，以及公司長期佈局賽道。

首先是AI業務。昨日我們發佈兩款全新模型：Gemini 3.6 Flash 與 Gemini 3.5 Flash-Lite，兩款模型兼具高性價比與高效推理能力。Gemini Flash 系列作為主力商用模型，兼顧性能與成本，市場需求十分火爆。我們還推出 Gemini 3.5 Flash Cyber，搭配自研 CodeMender 智能代理，可自動識別並修復系統漏洞，性能對標行業頂級專用網絡安全模型。Gemini 3.5 Pro 目前處於測試階段，團隊已同步啟動下一代模型研發。我們已開啟 Gemini 4 的超大規模預訓練，這款旗艦前沿模型的研發進展超出預期。

市場對模型的需求直接體現在token調用量上，開發者與企業客户的使用量持續攀升，當前僅受算力供給限制，側面印證產品普及速度。每月超900萬開發者通過我們的API與開發工具搭建應用；模型API每分鍾處理約220億token，較上一季度160億實現大幅增長。

本季度我們推出 Omni，支持用户基於任意素材生成內容，首發功能為視頻創作。自5月開發者大會發布以來，Gemini App 內每日視頻創作活躍用户上漲40%。開源模型 Gemma 系列可本地終端運行，累計下載量突破9億次；4月上線的 Gemma 4 系列下載量已超3億次。

智能代理開發平臺 Antigravity 面向全用户開放，任何人都能基於該平臺搭建智能代理應用，每周活躍用户達240萬。該平臺大幅加速內部研發效率：Chrome 團隊藉助模型重構工具，將原本兩年的開發周期壓縮至3個月，交付效率提升8倍。

接下來介紹覆蓋全球用户的產品矩陣，我們是全球落地AI功能最廣泛的科技企業。先講搜索業務：AI功能持續拉動搜索流量增長，世界盃期間谷歌搜索使用量創下歷史新高，足以證明用户在各類關鍵場景下優先選擇谷歌搜索。

我們持續優化搜索體驗，將AI概覽與AI模式整合為統一界面，融合前沿大模型能力與全網優質信息。后續還會在搜索中疊加智能代理、個性化智能、智能筆記等進階功能，AI工具持續提升搜索總查詢量。自去年10月全球上線AI模式以來，月活用户突破10億；和AI概覽功能一致，AI模式帶來新增搜索查詢量，每周通過AI功能為外部網站帶來數十億次點擊。

即便持續疊加高階AI能力，通過工程優化與硬件迭代，本季度我們將AI模式單次應答成本降至上線以來最低水平。Philipp 后續會詳細介紹廣告業務的創新佈局。

Gemini App 當前月活9.5億，過去一年日活用户翻三倍。Daily Brief、個性化智能代理 Gemini Spark 等代理功能廣受好評，現已在美國及全球多國上線，產品更新迭代速度持續加快。

再談 YouTube：全球重大事件發生時，用户都會選擇 YouTube。2026年世界盃期間，超17億獨立用户在 YouTube 觀看世界盃相關視頻，平臺影響力再創新高。

我們將對話式AI深度嵌入 YouTube，Ask YouTube 功能依託 Gemini 模型，支持用户針對視頻內容提問、提取核心要點、一鍵跳轉對應視頻片段，2026年6月已有超1.4億用户在播放頁使用該功能，用户反饋積極，后續該功能將全面覆蓋 YouTube 站內搜索。

然后是雲業務。雲業務的增長依託全棧一體化AI產品矩陣，覆蓋芯片、大模型、數據、安全、智能代理平臺，全部組件原生兼容。Gemini 是增長核心，深度集成至所有云產品，包括 Gemini Enterprise、數據分析、網絡安全、Google Workspace。

產品、客户、區域、行業多維度需求全面均衡，產品差異化優勢帶來三重增長：一是新客户拓展速度同比翻倍；二是存量客户持續擴配資源，實際使用量超出簽約承諾50%以上，增速高於上季度；三是合作伙伴生態爆發，雲市場交易規模同比增長7倍。

增長最強勁的板塊為 Gemini Enterprise，平臺內置簡易智能代理搭建工具、業務流程自動化模塊、企業系統對接能力、成本管控與合規工具，差異化優勢顯著。本季度企業智能代理開發框架 Agent Development Kit 累計下載量近7000萬次。近90%財富100強企業均在使用 Gemini Enterprise，代表客户包括百事（AI與數據分析）、英特爾（核心流程優化）、匯豐（財富管理）、加拿大貝爾（客户運營）、梅西百貨（電商場景）、德國 SIGNAL IDUNA（知識庫管理）。

Gemini 正在賦能千萬企業搭建定製智能代理、自動化業務流程、修復網絡風險、優化客户服務、打通數據分析、提升協同辦公效率。產品熱度直接拉動付費token消耗：過去一年，近500家雲客户累計處理token超1萬億；過去12個月，超2000家企業消耗token總量突破1000億。

AI安全平臺需求同樣旺盛，平臺整合威脅情報、Wiz 協同風險分級、AI自動漏洞掃描、代碼修復、全鏈路監控，差異化優勢突出。當前90%財富100強企業均採購 Google Cloud 安全服務，近90%的VIS客户啟用AI安全功能；安全平臺掃描防護的AI工作負載數量季度環比上漲45%。

安全工具服務大量關鍵基礎設施客户，包括摩根士丹利等金融機構、Telus 電信、德州兒童醫院醫療體系、Atlassian 軟件企業及多家政府機構。全新 Google AI Threat Defense 搭配自研網絡安全模型與 CodeMender，可幫助客户抵禦AI衍生網絡攻擊。

以上所有產品均依託行業領先的AI算力基礎設施。我們提供覆蓋自研與英偉達的全系列加速芯片，包含全新英偉達 Vera Rubin 平臺、TPU 8t、TPU 8i，性價比表現突出。同時三大獨家能力構築壁壘：

1. Virgo 網絡：專為大規模AI負載設計，可跨多數據中心互聯百萬級AI加速器，形成統一超算集群；

2. 軟件底層原生兼容 JAX、PyTorch、vLLM、SGLang，工作負載可在GPU、TPU間無縫遷移；

3. 全新面向智能代理優化的 Google Axion CPU，單位美元性能較競品提升30%。

AI基礎設施客户覆蓋頭部AI實驗室、Kakao 等新一代AI廠商、德意志交易所等金融機構、輝瑞與羅氏製藥、World Labs 機器人空間智能企業。

公司持續佈局前沿初創企業與內部創新項目，將前沿AI研究落地商用。其他長期賽道業務進展：Waymo 發佈全新自動駕駛車型 Oasis，搭載第六代 Waymo Driver，后續將逐步向公眾開放；Wing 無人配送累計完成超百萬單居家配送，與沃爾瑪、DoorDash、Papa John’s 持續拓展合作；生物醫藥研發企業 Isomorphic Labs 完成20億美元融資，用於AI藥物研發平臺擴容、全球化落地與候選藥物管線推進。

2026上半年整體成果斐然，未來增長空間廣闊。感謝全球員工與合作伙伴本季度的付出，接下來交給 Philipp。

Philipp Schindler（首席商務官）

感謝 Sundar，各位下午好。我先梳理 Google Services 業務，介紹搜索、YouTube及合作生態的增長勢頭。

本季度 Google Services 營收945億美元，同比上漲15%，增長核心來自搜索業務。搜索及其他廣告收入同比增長17%，零售、金融行業貢獻最大；YouTube廣告收入同比上漲13%，效果廣告與品牌廣告雙線增長；聯盟網絡廣告收入同比下滑1%。搜索與YouTube的亮眼表現印證，AI投入可為用户與廣告主創造可量化的商業價值。

先講搜索及其他廣告業務，營收突破630億美元。正如 Sundar 所説，搜索流量增長直接帶動廣告業務放量。我們全面將 Gemini 大模型嵌入廣告底層架構，從三大維度提升業務效率：廣告質量、廣告主工具、AI用户體驗。

第一，廣告質量。在谷歌營銷大會上我們展示，Gemini 可深度解析搜索語義，針對長文本複雜查詢匹配精準廣告，解決以往難以變現的搜索場景。搜索廣告核心引擎依靠雙重預測機制，在滿足用户需求的同時最大化廣告主收益，Gemini 大幅強化該能力。依託大模型語義推理，購物廣告精準匹配度提升20%，幫助消費者快速找到適配商品。

第二，廣告主工具。AI Max 現已正式退出測試版，已有50萬廣告主啟用。投放 AI Max、效果最大化等AI驅動廣告計劃的客户，在廣告投入回報穩定的前提下，平均轉化量提升15%。汽車俱樂部 AAA Auto Club Enterprises 藉助 AI Max 自動生成創意素材，承接精細化保險搜索流量，轉化量提升17%，單線索獲客成本下降11%。生成式AI創意工具普及度持續走高，大幅降低中小商家創意製作門檻，全球超半數中小廣告主使用AI生成、優化廣告素材。

第三，全新AI用户場景。開發者大會我們演示整合AI概覽、AI模式的一體化搜索界面，從本季度業績來看，這套體系商業化表現穩健。

即便AI概覽覆蓋更多商業類查詢，整體變現水平依舊向好。用户在AI概覽、AI模式下會提出更細分、更具體的問題，為精準廣告投放創造更多機會。我們持續在AI模式內測試多款全新廣告形式：文本廣告可根據對話場景自動補充站點鏈接；直達優惠板塊增長勢頭良好，洲際酒店集團等合作伙伴可在用户規劃出行時自動推送專屬優惠；全新高亮回答板塊，在列表結果中植入清晰標註的贊助鏈接，初步用户反饋積極。

電商業務層面，我們聯合零售行業推出開源通用電商協議UCP，作為智能代理電商的行業新標準。Target、Steve Madden 已接入該協議，零售、餐飲科技行業理事會持續吸納新成員共建行業標準。我們同步推出通用購物車，用户可跨谷歌全服務平臺添加多商家商品，一次性完成結算。

接下來是 YouTube 業務。作為國際足聯官方平臺合作伙伴，我們助力全球球迷觀看賽事。Sundar 提到，超17億獨立用户觀看世界盃相關視頻，其中5.5億用户通過電視大屏觀看，2026世界盃成為 YouTube 史上觀看量最高的一屆世界盃。廣告主通過世界盃專屬頻道包、Gemini 定製足球主題贊助、賽事首頁橫幅廣告觸達球迷。恭喜西班牙隊拿下本屆冠軍。

整體來看，YouTube 推出獨家創作者定製劇集，助力品牌藉助創作者粉絲群體實現營銷。我們上線定製化贊助方案，依託AI動態匹配品牌與對應熱點視頻，讓品牌深度綁定全球重大事件。品牌持續聯動創作者觸達新受眾，Kate Spade 聯合創作者 Ellie Thumann、Hannah Meloche 打造專屬內容，面向Z世代投放，購買意願品牌提升3.25%。品牌價值與轉化效果兼備，讓 YouTube 成為完整營銷鏈路平臺。

中小商家是效果廣告增長核心驅動力，依託需求挖掘廣告（Demand Gen），藉助AI在YouTube、短視頻、谷歌地圖多渠道投放視覺素材。户外品牌 Arc'teryx 在歐美市場投放需求挖掘廣告，廣告投入回報較其他付費渠道高出70%。

YouTube 商業化增長的核心抓手：大屏電視端品牌廣告、效果廣告同步增長；推出電視端谷歌支付一鍵下單功能，觀眾可直接在電視完成購買，強化大屏轉化能力；短視頻持續為社交、視頻廣告主提供高效投放渠道。

廣告之外，YouTube 訂閲業務增速高於廣告，YouTube Music、Premium 會員是核心增長動力。

內部層面，團隊全面依託 Gemini 優化運營與客户服務：83%銷售團隊每周使用AI輔助工具，定製化提案讓成交率最高提升20%；AI智能代理客服可自主處理75%諮詢工單，人工團隊得以聚焦複雜問題；面向中小商家的智能運營工具，今年新增數十萬商家用户。

最后講合作伙伴生態。谷歌一體化AI技術棧為各類企業創造價值：Booking Holdings 續簽多年雲服務協議，雙方協同開發AI廣告新形式；同時依託谷歌AI技術在 OpenTable 上線智能代理訂餐功能，幫助餐廳獲得曝光、提升到店預訂量。

最后感謝全球谷歌員工、客户與合作伙伴的信任，接下來交給 Anat。

Anat Ashkenazi（CFO）

感謝 Philipp，若無特殊説明，我的數據均為本季度同比對比。我先介紹集團整體業績，再分板塊拆解，最后解讀2026下半年及全年展望。

本季度業績表現優異，實現連續12個季度營收雙位數增長。集團合併總營收1198億美元，同比上漲24%，固定匯率口徑同比增長23%。總營業成本459億美元，同比上漲18%；其中技術相關成本162億美元，同比上漲10%；其余營業成本298億美元，同比上漲22%，上漲原因包括折舊增加、TPU整機銷售帶來庫存成本、YouTube內容採購成本提升。

總運營費用同比上漲27%至331億美元：研發費用漲幅32%，主要源於AI人才薪酬、設備折舊；銷售營銷費用上漲18%，用於 Gemini App、搜索業務推廣及人員薪酬；綜合行政費用上漲24%，核心為薪酬支出、法律及其他專項計提。

營業利潤同比上漲30%至408億美元，營業利潤率34%。其他綜合收支項收益980億美元，同比大幅提升，核心來自股權投資組合未實現浮盈。淨利潤、每股收益大幅上漲，主要得益於上述股權投資浮盈。

本季度經營現金流391億美元，過去12個月累計經營現金流1857億美元；資本支出449億美元，絕大部分投入AI相關技術基礎設施。本季度基建投入中60%用於服務器，40%用於數據中心與網絡設備。

受大額資本支出影響，本季度自由現金流為負59億美元；過去12個月累計自由現金流533億美元。季度末公司現金及有價證券規模2425億美元，其中權益類有價證券871億美元；長期債務982億美元。董事會宣佈普通股季度現金分紅，每股0.22美元，9月完成發放。

分板塊業績：

Google Services 營收同比上漲15%至945億美元，搜索、訂閲業務雙線拉動；廣告總收入同比上漲14%，全行業廣告均實現增長，世界盃拉動YouTube廣告表現突出。

搜索及其他廣告營收633億美元，同比+17%，零售、金融行業貢獻最大；YouTube廣告營收111億美元，同比+13%，大屏電視端品牌、效果廣告增長亮眼；聯盟網絡廣告收入73億美元，同比下滑1%。訂閲與硬件業務營收129億美元，同比+15%，YouTube Music、Premium會員、Google One AI訂閲套餐需求旺盛。

Google Services 營業利潤同比上漲20%至395億美元，營業利潤率41.8%。

Google Cloud 本季度業績表現亮眼，核心驅動力為企業AI產品與服務。雲業務營收同比大漲82%至248億美元，GCP增速高於雲業務整體，核心GCP服務、AI解決方案、AI基礎設施共同拉動增長；本季度首次確認對外交付TPU整機帶來的收入，即便剔除TPU整機銷售，雲營收增速依舊顯著提升。

雲業務營業利潤88億美元，同比增長超兩倍；營業利潤率由去年同期20.7%提升至35.6%。雲業務待確認訂單環比新增超500億美元，總額達5140億美元，增長動力來自企業AI產品需求。待確認訂單絕大部分為常規GCP企業合同，預計未來24個月內確認超50%收入。

其他長期賽道業務營收3.82億美元，運營虧損18億美元，主要用於Waymo業務擴張與其他前沿項目投入；集團統籌業務板塊運營虧損58億美元，成本來自共享AI研發開支。

2026下半年業務展望

營收層面：當前匯率水平下，三季度集團營收將面臨小幅外匯逆風；二季度匯率曾帶來1個百分點的正向拉動，該影響在搜索、YouTube廣告業務中體現明顯。

Google Services：正如 Philipp 所説，搜索AI創新持續優化用户與廣告主體驗，帶動增長；但三季度將進入去年同期搜索高增長基數對比期，增速會受到一定壓制。

Google Cloud：企業產品需求旺盛，預計維持高增長。本季度我們首次向客户數據中心交付TPU整機；現有TPU整機合作協議中，2026年僅確認少量收入，年末起收入規模逐步提升，協議絕大部分收入將在2027年落地。

算力供給持續緊張，三季度我們會加大第三方算力採購作為過渡方案，同步自建算力產能。該策略可保障客户拓展、抓取長期商業價值，但短期會小幅拖累雲業務營業利潤率。另外，2026年內Wiz收購整合成本也會階段性壓制利潤。

資本開支指引：2026全年資本支出指引上調至1950億–2050億美元，此前區間1800億–1900億美元，上調原因是加速算力交付匹配激增需求。我們此前已披露，2027年資本支出規模將繼續大幅提升，后續會披露詳細規劃。

費用端：基礎設施大額投入將持續通過折舊、數據中心能耗成本壓制利潤表；AI、雲核心崗位持續擴招，同步加大AI產品營銷投放。自由現金流短期承壓，全部投入用於AI賽道佈局，長期有望實現可觀投資回報。

二季度整體業績再創新高，團隊持續高效落地創新項目，執行效率優異。感謝全體員工的付出。接下來開放問答環節。

電話會議主持人

主持人：感謝高管分享。第一位提問者：摩根士丹利 Brian Nowak，請講。

問答1：摩根士丹利 Brian Nowak

Brian Nowak：感謝接受提問，兩個問題分別請教 Sundar、Anat。

1. Sundar：生成式AI產品持續落地、投入不斷加碼，對比一年前，你如何看待整體生成式AI賽道的投資回報空間與回報兑現周期？

2. Anat：你提到算力供給持續受限，能否談談未來資本支出規劃思路、預算約束框架？2027年為緩解算力瓶頸，投入策略會發生哪些變化？

Sundar Pichai：Brian，這個問題很有價值。我認為我們仍處在多行業長期結構性變革的極早期階段。在信息服務核心業務中，前沿大模型可落地的體驗空間巨大，我們還有大量工作要做，打造端到端智能代理體驗，深度服務C端用户，長期落地后回報空間極具吸引力。

企業端同樣如此，從客户CEO溝通情況來看，絕大多數企業僅觸及AI落地的皮毛。對比雲計算普及歷程，當前企業AI原生工作負載佔比極低，行業發展尚處早期。

從投資回報角度，我們採用全棧一體化佈局。C端、企業、開發者業務全線增長，過去一年我們對賽道長期機會的樂觀程度進一步提升。交給 Anat。

Anat Ashkenazi：關於算力供給約束下的遠期資本支出規劃：行業算力供給持續緊張，外部雲客户、集團內部業務算力需求同步暴漲。我們的核心原則是：只要投資具備可觀回報，就持續加碼投入。我們採用多年期視角規劃產能，同時兼顧明年短期需求，大規模自建算力匹配市場需求。

過去三年我們大幅擴充算力產能，但需求增速持續超越供給擴張速度，全行業都面臨供給瓶頸。依託全棧自研體系，我們可通過技術、運營優化提升算力產出。只要市場存在高回報投資機會，我們就會持續投入。

Brian Nowak：感謝兩位。

問答2：摩根大通 Doug Anmuth

Doug Anmuth：感謝接受提問，兩個問題分別問 Sundar、Anat。

1. Sundar：你對 Gemini 持續維持行業前沿競爭力的信心如何？本周我們發佈多款 Flash 模型，但對比部分頭部AI實驗室，Alphabet 對外發聲頻次偏低，如何打消市場對模型迭代速度、前沿能力的擔憂？另外，代碼能力是企業場景短板，后續有哪些規劃補齊差距？

2. Anat：近期公司完成股權、債權融資，如何看待最優資本結構？對比股權融資成本，你如何評估債務融資成本？

Sundar Pichai ：Doug，前沿大模型行業迭代速度極快，行業格局時刻動態變化。我們多款模型在多項評測維度穩居行業第一梯隊，部分領域我們承認仍有提升空間，代碼、智能代理開發就是重點攻堅方向，團隊資源全面傾斜。

3.6 Flash 是我們主力商用模型，性能、成本、穩定性、延迟平衡出色，市場需求火爆，廣泛應用於網絡安全、數據分析、客服語音實時推理、專業文檔總結等場景。

針對代碼智能代理，我們持續迭代優化。3.6 Flash 對比上一代3.5 Flash，DeepSuite 代碼評測分數提升超10分，同時token使用效率更高。內部已全面落地，同步向客户灰度測試，短短六周迭代性能提升顯著，后續會持續更新優化。

維持前沿競爭力是公司核心戰略，我們信心充足。下一代旗艦前沿模型需要更大參數量底座，目前 Gemini 4 正在全力訓練，研發進展符合預期，正式發佈后市場會看到大幅提升。Gemini 4 將支撐我們在前沿賽道保持競爭力，團隊全力推進落地。

Anat Ashkenazi ：關於資本結構與股債融資：規劃投入時，我們優先依靠經營現金流，正如本次財報展示，公司經營性現金流持續強勁，是資金第一來源；其次是債務融資；近期我們完成股權增發，完善融資渠道。

過去12個月債務規模大幅擴張，一年前長期債務僅160億美元，當前接近1000億美元，覆蓋多幣種、多區域債券品類，拓寬債務融資渠道。股權融資的核心目的是打造抗風險、穩健健康的資產負債表。

現階段除常態化市場配售（用於覆蓋股權激勵相關税務支出）外，暫無新一輪股權融資計劃。我們綜合經營現金流、債務規模、股權融資三大維度平衡資金結構，保障資產負債表長期健康。

問答3：高盛 Eric Sheridan

Eric Sheridan：感謝高管，兩個問題均圍繞TPU業務。

1. Sundar：規模化落地TPU業務后，你總結出哪些核心經驗？未來幾年，如何平衡TPU內部自用（集團模型訓練、自有產品算力）與對外雲客户售賣需求？

2. Anat：你提到TPU對雲業務的影響，能否細化TPU在待確認訂單中的佔比？如何看待未來數年TPU交付帶來的收入確認節奏、利潤率影響？

Sundar Pichai ：首先，TPU路線圖落地進度符合預期，自研芯片在性能層面形成獨特優勢，集團內部已大規模使用。算力分配優先級清晰：第一優先級保障前沿AGI模型訓練算力，這是所有業務的底層基礎。

剩余算力平衡對外客户需求，絕大多數雲客户同時使用TPU、GPU支撐模型推理，包括Vertex AI、Gemini Enterprise、各類智能代理工作負載。

針對有整機採購需求的客户，我們通過客户機房部署、黑石合作算力園區等方案對外輸出TPU整機，以此平衡內外算力需求，保障前沿模型訓練、C端產品、企業雲服務的算力供給。

Anat Ashkenazi：TPU整機銷售的收入確認邏輯：整機合作協議簽訂后計入雲業務待確認訂單。5140億雲待確認訂單中，絕大部分為常規GCP服務合同，TPU整機銷售包含在內。我們提前備貨整機，會階段性佔用經營現金流；產品交付后才確認收入，本季度僅確認少量整機銷售收入。2026全年交付收入規模有限，協議絕大部分收入將在2027年確認。

問答4：巴克萊 Ross Sandler

Ross Sandler：迴歸大模型行業競爭，Sundar，我想請教兩點：

1. Gemini 模型迭代速度，后續是否會加快更新節奏？公司與SpaceX達成第三方算力合作，還有哪些舉措提速模型研發迭代？

2. Flash 系列模型市場反響極佳，但低成本模型賽道競爭白熱化，你如何看待這條產品線的長期定位？

Sundar Pichai：

Ross，核心兩點：第一，我們打造全梯度模型矩陣，覆蓋全價格區間，既要保有行業頂級前沿大模型，也要推出高性價比輕量化商用模型，因此佈局 Flash-Lite、Flash 主力、Flash Pro 多版本。

第二，模型迭代節奏持續提速。I/O開發者大會發布 Gemini 3.5 Flash，隨后快速推出3.6 Flash，后續會持續迭代優化智能代理、代碼推理能力。同時全力推進 Gemini 4 超大規模訓練，這款旗艦模型定位下一代行業標杆，調配大量算力資源投入研發。

我們計劃形成穩定月度更新的迭代節奏，Gemini 4 底座落地后，輕量化衍生模型的更新速度會進一步加快。

問答5：MoffettNathanson Michael Nathanson

Michael Nathanson：感謝，分別提問 Sundar、Anat。

1. Sundar：當前大模型賽道競爭激烈，即便競品實現同等模型性能，Alphabet 的核心護城河、差異化優勢是什麼，支撐我們持續保持高增長？

2. Anat：延續TPU話題，TPU整機業務利潤率水平如何？是高於雲業務平均利潤率，還是偏低？

Sundar Pichai 回覆

行業競爭存在多層維度，我們的核心優勢是一體化解決方案，大模型只是解決方案中的組件。以網絡安全賽道為例，客户落地 Chronicle、Wiz 搭配 CodeMender，完整實現漏洞檢測、自動修復；數據分析賽道打通多源孤立數據，疊加 Gemini Enterprise 智能層，模型只是配套工具。

即便純模型調用場景，行業正在向端到端智能代理工作流演進。我們的綜合壁壘包含：訓練與推理算力儲備、高質量私有數據、完善的數據安全隔離機制（客户數據不會迴流優化公司模型）、一站式部署運維管控體系。整套雲服務體系圍繞上述能力搭建，客户需求覆蓋全鏈條。自研模型可深度優化整套方案，同時平臺兼容第三方模型，疊加自研算力硬件，形成完整全棧佈局，長期競爭力突出。

Anat Ashkenazi ：

公司不會單獨披露單款硬件、單品業務利潤率。自研芯片設計、量產具備成本優勢；TPU整機業務拓展整體市場空間，為有自建機房算力需求的客户提供全新解決方案。

整體雲業務利潤率本季度大幅提升至35.6%，依託精細化運營、收入規模增長。后續Q3至年末，兩大因素小幅壓制雲利潤率：一是第三方算力採購成本更高，作為過渡方案拖累短期利潤；二是2026年內Wiz收購整合帶來階段性成本壓力。

問答6：伯恩斯坦 Mark Shmulik

Mark Shmulik：提問 Sundar，兩點：

1. 第三方算力採購作為過渡方案，算力缺口集中在哪些環節，還是全鏈路產能不足？

2. 集團算力分配邏輯是否調整？如何權衡搜索業務、大模型訓練、GCP雲客户三者的算力分配？

Sundar Pichai ：

算力分配底層邏輯不變：優先保障前沿AGI模型訓練算力，行業前沿標準持續迭代，該部分算力需求優先級最高。剩余算力優先供給搜索、YouTube 等自有核心C端產品，其次分配給雲業務。雲算力資源優先保障 Vertex、Gemini Enterprise、數據分析、網絡安全等核心一體化解決方案的模型推理需求。

第三方算力採購的核心目標：服務頭部大型雲客户。短期採購成本偏高，但合作均為多年長期合約，長期投入回報優異。我們願意承擔6個月短期成本壓力，換取多年穩定高回報客户合作，這是採購第三方算力的核心考量。

問答7：花旗 Ron Josey

Ron Josey：轉向商業化，請教 Philipp。

AI搜索帶來更豐富用户行為信號，YouTube流量持續走高，廣告主如何藉助谷歌更強的個性化、精準投放能力提升廣告投入回報？搜索業務體量龐大仍實現17%增長，支撐搜索流量創歷史新高的核心因素是什麼？

Philipp Schindler：

本季度搜索及其他廣告17%同比增長，源於多業務協同疊加 Gemini 深度落地。全行業廣告主均實現增長，零售行業拉動最強，金融、科技、媒體娛樂緊隨其后。

Gemini 重構廣告底層邏輯，核心體現在廣告質量、廣告工具、AI全新場景三方面。大模型深度解析用户搜索語義，精準匹配廣告；AI Max 等智能投放工具挖掘傳統關鍵詞無法覆蓋的海量新增搜索流量，提升投放精準度。

YouTube廣告增長由效果廣告、品牌廣告共同驅動，大屏電視端持續釋放潛力，后續還有全新廣告產品落地；短視頻需求挖掘廣告持續拓展中小廣告主，搭配電視端可購物廣告，持續拉動零售行業投放。

問答8：富國銀行 Ken Gawrelski

Ken Gawrelski：兩個問題：

1. 受供應鏈約束、硬件成本上漲影響，對比2025、2026年，2027年算力投入的預期投資回報水平如何？

2. Waymo 業務持續規模化，若調整公司架構、分拆獨立，會考量哪些核心條件？此前管理層較少談及該話題。

Sundar Pichai ：

1. 算力投入回報：我們嚴格遵循投資回報框架評估項目。硬件採購成本上漲會同步反映在產品定價體系中，保障投資收益。當前長期客户訂單充足、續約需求旺盛，支撐2027年產能擴張規劃，賽道需求基本面優於一年前，因此我們敢於持續加碼投入。

2. Waymo 架構：現階段核心目標是落地、規模化運營 Waymo。長期賽道架構給予團隊充足資源，Alphabet 可提供長期資金支持，這是自動駕駛行業發展最關鍵的要素。目前我們專注業務規模化落地，暫不討論分拆相關規劃。

問答9：Riff Research Sridar Kajuria

Sridar Kajuria：兩個問題：

1. TPU長期戰略：隨着整機銷售規模擴大，未來是否會打造獨立芯片硬件銷售業務，配套專屬軟件棧對外售賣？

2. YouTube 用户活躍度持續走高，后續有哪些驅動因素推動廣告收入增速進一步提升？

Sundar Pichai：

TPU業務已佈局多年，集團內部推理大量使用自研TPU，外部客户整機採購需求旺盛。行業算力供給整體受限，我們基於內部模型訓練、自有C端業務、雲客户三層需求動態分配產能，長期會根據市場需求持續擴產，暫不展開更遠期獨立硬件業務規劃。

Philipp Schindler：

YouTube商業化增長驅動因素：

1. 品牌廣告：電視大屏持續放量，創作者合作工具升級，獨家劇集上線，品牌可跨屏投放、精準衡量轉化；

2. 效果廣告：短視頻需求挖掘廣告持續吸納中小商家，全新電視端一鍵購物廣告拉動零售轉化；推出聯盟推廣激勵計劃，提升創作者帶貨收入；

3. 全鏈路廣告創新，減少用户打擾同時提升廣告轉化效率，商業化增長空間充足。

Jim Friedland（投資者關係負責人）

Jim Friedland：感謝各位參會，我們三季度財報電話會議再會。本次會議到此結束。