巴西大選在即 勝選者將面臨嚴峻財政挑戰

　　巴西將於10月4日舉行大選。分析人士指出，無論最終誰勝出，新任總統都將不得不直面迫在眉睫的財政整頓壓力，經濟形勢預計將頗為嚴峻。

　　根據選舉規則，因策劃政變而入獄的前總統博索納羅無法參選，他已推舉其長子弗拉維奧·博索納羅作為候選人，與現任總統盧拉展開角逐。最新民調顯示，兩位主要候選人的不支持率均居高不下，約53%的選民表示絕不會投票給弗拉維奧·博索納羅，48%的選民對盧拉持同樣態度。此局面本應為第三候選人開闢空間，但曾被視為潛在人選的聖保羅州長塔西西奧·德弗雷塔斯選擇競選連任，其他主要替代候選人的民調支持率均低於5%。自1989年以來，尚無候選人在如此晚的階段以如此低的支持率最終獲勝。

　　無論選舉結果如何，新政府都將繼承一個預算赤字接近GDP的8.5%、且超過90%支出由法律規定的財政體系。分析認為，財政整頓不可避免，關鍵在於規模和時機，而債務狀況表明調整空間有限。目前巴西公共債務總額接近GDP的81%，扣除大規模外匯儲備后約為68%。約半數債務利率隨Selic基準利率浮動，當前14.25%的基準利率正加重債務負擔。若僅採取緩慢滯后的調整措施，通脹將持續高企，利率將維持兩位數水平。在借貸成本高於名義增長的情況下，淨債務可能在2030年升至GDP的75%，2035年接近90%。

　　分析指出，若新政府能出臺可信的四年財政計劃，包括凍結公共部門招聘和控制福利支出增長低於名義增速，將有望提升投資者信心，吸引資金流入，支撐本幣匯率並抑制通脹，從而為央行降息創造條件，使基準利率向8%靠攏。若基本財政盈余在2027年達1%、2028年達1.75%、此后達2.5%，同時名義增長接近6.5%，淨債務有望在2030年前穩定在GDP的68%左右。在前總統卡多佐和特梅爾執政時期，財政整頓曾以增長疲軟為代價，但近年改革顯示巴西經濟年增長率可達2.5%至3.5%，這將使整頓任務相對容易。

　　在外國投資方面，外資持有巴西股市逾60%的份額，在新興市場中佔比最高，既使市場對負面消息敏感，也為市場上漲提供了空間。巴西的外匯儲備超過政府外幣債務，本幣貶值反而能降低淨債務佔比，形成一定緩衝。然而，分析認為巴西面臨的關鍵挑戰在於可信度。盧拉在2022年勝選后僅以最低限度應對經濟挑戰，央行被迫在2024年底應對類似英國「特拉斯時刻」的債券拋售，而目前尚無跡象表明盧拉已吸取教訓。要實現改革，可能仍需經歷2027年的市場波動，迫使政府採取行動。

　　當前巴西資產估值較低，實際利率處於全球高位，本幣匯率接近歷史低點——儘管過去一年反彈8%，但過去15年累計貶值約70%。分析認為，若巴西能理順經濟管理順序——先整頓財政、抑制通脹，再推動增長——該國仍具投資吸引力。儘管財政狀況緊張且主要候選人選擇令人失望，但押注巴西經濟崩潰仍非明智之舉。