圓信永豐興研季報解讀：A類份額贖回15.78% 三個月業績跑輸基準2.13個百分點

報告期內，圓信永豐興研A、C兩類份額均呈現「已實現收益高於本期利潤」的特徵，反映組合可能存在公允價值變動損失。

A類份額本期已實現收益較本期利潤高出24,369,236.97元，C類高出1,632,725.36元，推測主要因股票等權益資產公允價值下跌所致，與二季度市場分化背景下部分板塊調整有關。

報告期內（過去三個月），基金兩類份額淨值增長率均低於業績比較基準，其中A類跑輸2.13個百分點，C類跑輸2.24個百分點；但長期維度（過去一年、三年、五年及成立以來）仍顯著跑贏基準。

圓信永豐興研A淨值表現與基準對比

圓信永豐興研C淨值表現與基準對比

短期業績承壓或與基金行業配置與市場風格偏離有關，二季度科技股（如創業板指上漲36.35%、科創綜指上漲55.71%）領漲，但基金科技板塊配置不足。

基金經理在報告中指出，二季度A股市場分化嚴重，科技股一騎絕塵，首尾行業漲跌幅相差超110%，但基金仍採取均衡配置策略，佈局軍工、科技、新能源、大金融、消費、農業、高端製造等領域。

不過，從實際配置看，基金對科技板塊的佈局明顯滯后。報告期末，信息傳輸、軟件和信息技術服務業（典型科技行業）配置比例為0，而同期該板塊在市場中漲幅居前。此外，基金將35.57億元（佔股票投資76.41%）配置於製造業（含寧德時代、立訊精密等）、金融業（招商銀行）和房地產業（保利發展），這些板塊在二季度市場中表現相對平淡。

截至報告期末，圓信永豐興研A份額淨值1.4756元，報告期內淨值增長率5.94%；C份額淨值1.4392元，增長率5.83%，均低於同期業績比較基準收益率8.07%。

業績跑輸主因在於行業配置與市場熱點錯配：二季度AI相關電子、通信等科技板塊大漲，但基金未配置該領域資產；同時，基金重倉的金融、地產等價值板塊受市場風格影響整體下跌，進一步拖累業績。

管理人認為，長期看科技、高端製造等新質生產力仍是國家發展重點，宏觀經濟在政策支持下有望逐漸企穩。短期而言，二季度科技股漲幅較大，預計整體市場偏震盪。

需注意的是，基金當前配置與長期展望存在一定矛盾：雖長期看好科技，但報告期末科技板塊配置為0，若市場風格持續偏向科技，基金業績可能繼續承壓；若市場風格切換至均衡或價值，當前配置或存在修復機會。

報告期末，基金總資產511,782,738.74元，其中權益投資（全部為股票）佔比90.96%，固定收益投資佔5.22%，銀行存款和結算備付金合計佔3.79%，權益倉位處於較高水平。

高權益倉位意味着基金淨值波動與股市關聯度較高，若市場出現大幅調整，基金可能面臨較大回撤風險。

基金股票投資高度集中於製造業，佔比69.82%，其次為金融業（7.79%）和房地產業（7.08%），前三大行業合計佔比84.69%。而市場領漲的信息傳輸、軟件和信息技術服務業（科技板塊）配置比例為0，存在顯著行業配置偏離。

製造業中，基金重倉寧德時代（6.88%）、立訊精密（6.18%）等，但二季度部分製造細分領域表現不及科技板塊，導致行業貢獻度有限。

報告期末，基金前十重倉股合計公允價值195,861,547.85元，佔基金資產淨值比例38.45%，集中度適中。前三大重倉股為寧德時代（6.88%）、立訊精密（6.18%）、招商銀行（5.03%）。

需注意的是，前十重倉股中，招商銀行、立訊精密在報告編制日前一年內曾受到監管處罰：招商銀行被國家金融監督管理總局處罰，立訊精密被國家市場監督管理總局處罰，或對公司經營及股價表現產生潛在影響。

報告期內，基金兩類份額均出現淨贖回，其中A類份額贖回壓力較大。A類期初份額368,515,359.10份，期末327,816,605.88份，淨贖回58,160,413.26份，贖回率15.78%；C類期初19,940,180.74份，期末17,923,460.04份，淨贖回2,022,980.18份，贖回率10.15%。

大額贖回可能導致基金流動性壓力增加，或被迫賣出部分持倉以應對贖回，進而影響組合穩定性。

風險提示： 1. 行業配置偏離風險：基金對科技板塊配置為0，與當前市場熱點背離，若科技股持續領漲，業績或繼續跑輸； 2. 高權益倉位風險：權益投資佔比90.96%，市場波動下淨值回撤風險較高； 3. 重倉股監管風險：招商銀行、立訊精密曾受監管處罰，需關注后續經營影響； 4. 大額贖回風險：A類份額贖回率15.78%，可能影響基金運作穩定性。

投資建議： - 短期投資者：若市場風格維持科技主導，基金業績或承壓，建議謹慎參與； - 長期投資者：基金長期業績跑贏基準，若管理人能根據展望調整科技板塊配置，或存在佈局機會，可關注后續持倉變化及風格切換信號。

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