美銀：Kimi K3等開源大模型利好AI存儲需求 重申美光「買入」評級

美國銀行最新研報指出，近期包括月之暗面推出的Kimi K3在內的新一代開源大模型發佈，進一步強化了其對AI存儲市場及美光科技(MU.US)的長期看多邏輯。受利好消息提振，存儲概念股周二集體飆升，美光科技(MU.US)漲超8%，SK海力士(SKHY.US)漲超9%，閃迪(SNDK.US)漲超10%。

以Vivek Arya為首的美國銀行分析師表示，中國開源大模型API定價極具競爭力，價格較西方模型低5至350倍，但這更多反映的是商業模式選擇，而非硬件成本大幅下降。

分析師指出，儘管新模型通過架構優化和推理效率提升降低了GPU算力需求，隨着模型參數規模和激活參數持續增長，對高帶寬內存(HBM)、DRAM等存儲資源的需求並未減少，反而進一步提升。此外，每一次開源模型下載，都意味着客户需要自行部署模型，從而新增HBM、DRAM及NAND等存儲需求，這是閉源模型所不具備的。

上周，阿里巴巴(BABA.US)投資的中國AI初創公司月之暗面正式發佈Kimi K3。這款擁有2.8萬億參數的大模型被公司稱為全球規模最大的開源權重模型，其性能接近Anthropic最新旗艦模型Fable。

美國銀行認為，中國存儲芯片廠商長鑫存儲目前不會對美光構成實質性威脅，並重申美光「買入」評級，同時維持1550美元目標價。

分析師表示，雖然長鑫存儲正積極擴充產能，目前約佔全球DRAM晶圓產能的低個位數至10%左右，其主要聚焦消費級及標準型DRAM市場，並未切入HBM3E、HBM4等AI高端存儲領域。此外，美國原始設備製造商(OEM)短期內能否獲得政府批准採購長鑫存儲產品仍存在較大不確定性。

美國銀行還指出，美光依據《芯片法案》獲得政府補貼后所受到的股票回購限制預計將於2026年12月左右到期。隨着限制解除，公司未來數年自由現金流有望達到每年120億至130億美元以上，若按照40%的資本回報政策執行，預計每年可實施約50億至60億美元股票回購，相當於其當前約1萬億美元市值的5%至6%。

對於市場關注的中國AI模型低價策略，美國銀行表示，這並不意味着AI基礎設施成本同步下降。例如，騰訊混元模型API輸入價格僅為每百萬Token 0.06美元，而Anthropic Claude Opus 4.8約為15美元；Kimi K3收費約3美元，但性能已接近國際領先模型。

不過，分析師強調，API價格更多體現商業策略，而非硬件成本。以Kimi K3為例，每個推理實例仍需約1.4TB HBM才能運行；相比之下，OpenAI開源模型「oss-120b」參數規模僅約Kimi K3的二十三分之一，其運行仍需約63GB模型權重內存。

分析師表示，API價格通常仍與模型權重規模及激活參數數量密切相關，即便是中國開源大模型也是如此。「開源」僅意味着模型權重開放，而非部署成本降低，客户仍需採購HBM、DRAM及NAND等存儲硬件才能完成本地部署。

此外，美國銀行認為，中國AI模型價格優勢還來自模型架構效率提升及成本優勢。分析師預計，中國在模型架構效率方面具有一定領先優勢，而在電力、人工、土地等基礎設施成本方面，相較海外具備約1.5至2倍優勢，其余價格差異則可能來自國家資本補貼以及阿里巴巴、騰訊和百度(BIDU.US)等雲服務商提供的資金支持和自由現金流補貼。