全球宏觀周期遠未見頂--摩根士丹利

摩根士丹利策略師安德魯·希茨（Andrew Sheets）認為，兩個歷史時期--1997-98年和2005-06年--爲了解當前全球宏觀環境提供了最有啓發性的模板。其含義是：在周期達到頂峰之前，這種擴張可能還有相當長的時間。

這些相似之處始於企業活動的急劇激增。2010-25年間，羅素1000指數（IWB）公司的美國資本支出平均每年增長約7%，此后支出呈爆炸式增長，2025年增長33%，摩根士丹利預測2026年增長23%，2027年增長26%。人工智能基礎設施（AIQ）（AIEQ）是主要驅動力，儘管能源基礎設施的建設和《一大美麗法案》中的優惠税收待遇是促成因素。資本支出熱潮蔓延至全球，尤其是亞洲（AIA）。

併購活動也遵循類似的軌跡。就在2024年初，全球併購規模相對於國內生產總值（GDP）的比例已降至30多年來的最低水平。這種情況已經急劇逆轉，受監管轉變、全面開放的融資市場和周期性追趕動態的推動，全球宣佈的併購規模目前同比攀升64%。

這一比較延伸到關鍵的宏觀經濟數據。核心個人消費支出、失業率和10年期美國國債收益率（US 10 Y）（TLH）目前的交易水平與1997年、1998年、2005年和2006年的平均水平非常接近。收益率曲線總體上已經變平，反映了早期的模式。

同樣重要的是監管背景。在多個司法管轄區，政策變化正在促成更大的風險承擔--從巴塞爾終局修正到NAIC風險權重調整、償付能力II變更以及歐洲（IEV）和韓國（EWY）的儲蓄改革。這種放松監管的順風，加上穩健的增長和可控的利率，創造了可以在比投資者預期更長的時間內維持風險偏好的條件。

由於在這兩個歷史時期，企業的攻擊行為都在信貸周期達到頂峰之前加劇，摩根士丹利建議股票而不是信貸風險敞口。該公司預測，隨着企業活動增加增加供應，利差將擴大，股市仍然強勁。

在波動性方面，Sheets傾向於擁有期權而不是出售期權。企業攻擊性的上升、政策背景的不可預測性以及央行知名度的下降使得20世紀90年代末的「乘着旋風」環境成為更適用的波動模板--投資者希望同時暴露在風險和期權中。摩根士丹利表示，這一觀點的最佳體現在於利率和外匯市場。