機構：在「反內卷」背景下通達系盈利彈性正加速釋放，全年業績高增確定性強

7月20日，國盛證券發佈了一篇物流行業的研究報告，報告指出，26年6月快遞月報-社零改善，快遞量價穩健。

業務量：社零温和復甦，圓通申通量增跑贏行業。上游電商方面，6月社會消費品零售額同比上升1.0%；1-6月，實物商品網上零售額同比增長4.8%，線上消費韌性仍存。快遞業務量方面：①行業：2026年6月，快遞行業業務量同比+3.8%，增速較5月下滑主要受端午錯期影響；收入同比+7.7%高於量增，價格持續修復。②通達：6月，圓通/申通/韻達完成業務量28.5/25.9/21.7億件，同比+8.6%/+18.6%/-0.1%；申通量、收增長繼續領跑；韻達件量降幅繼續收窄。③順豐：6月完成速運物流業務量13.9億件，同比-4.9%，預計時效件仍維持增長，僅低價件業務收縮；供應鏈及國際業務收入同比增長25%，第二增長曲線動能持續釋放。根據交通運輸部，7月前2周（6.29-7.

12），快遞行業攬收量累計78億件，同比+5.1%；投遞量累計78億件，同比+4.5%，需求景氣度維持穩健。

份額：CR8高位運行，通達系頭部延續份額提升趨勢。①行業：CR8延續高位運行，1-6月快遞行業收入CR8為87.0，環比-0.1，快遞行業業務量CR8為96.1，環比持平。②通達：2026年6月，圓通/申通/韻達市佔率分別為16.3%/14.8%/12.4%，同比+0.7pct/+1.8pct/-0.5pct。③順豐：由於業務結構向高端聚焦，壓縮低價件，順豐市佔率階段性回落，2026年6月市佔率7.9%，同比-0.7%。

單票收入：「反內卷」政策持續顯效，行業均價同比增長，通達系分化中改善。①行業：6月，行業單票收入為7.77元，同比增長3.8%。②通達：6月，圓通/申通/韻達單票收入分別為2.06/2.11/2.11元，同比-2.0%/+6.0%/+10.5%，環比+0.02/-0.03/+0.05元。申通、韻達受益於「反內卷」及自身價格策略調整，同比多月持續改善；圓通同比降幅較前月收窄。③順豐：6月，順豐單票收入14.41元，同比+5.4%，連續5個月同比增長，驗證業務結構改善。

投資建議：看好快遞三條投資主線。

1）「反內卷」線：2026Q2通達兔在「反內卷」背景下通達系盈利彈性正加速釋放。下半年「反內卷」政策持續深化（廣東鎖盤延長至8月底、監管近期數次強調整治「內卷式」競爭），旺季漲價及社保成本傳導將為價格提供持續支撐，單價延續同比增長態勢，全年通達系業績高增確定性強。競爭格局方面，頭部公司份額延續提升趨勢。推薦中通快遞、申通快遞、極兔速遞，建議關注圓通速遞。

2）出海線：海外電商GMV高速增長，帶動快遞業務量迅猛增長，推薦極兔速遞。

3）推薦業務結構優化與估值低位的順豐控股。

風險提示：經濟波動風險、價格競爭惡化、政策風險、油價波動、數據口徑變化等。