機構：不懼調整，醫藥有望繼續迎來資金+政策+基本面共振向上

7月20日，中郵證券發佈了一篇醫藥生物行業的研究報告，報告指出，不懼調整，醫藥有望繼續迎來資金+政策+基本面共振向上。

雖周五市場大幅調整，醫藥板塊創新及產業鏈大幅調整。我們仍然認為醫藥創新葯及產業鏈底部確立反轉趨勢不改，8-9月有望迎來業績和臨牀數據共振行情，回調可加。

1）進入到半年報業績披露期，我們認為重點創新葯上半年銷售增速大多符合或超預期，業績期板塊有望進一步上漲；此外8月起將逐步進入WCLC、ESMO等醫學大會時期，國產新葯臨牀數據也將進一步成熟，板塊有望迎來業績和臨牀數據催化的共振行情。

2）BD層面，隨着日前迪哲醫藥落地超預期高首付BD以及翰森和信達相繼公告自免新葯BD，一方面體現產業端BD的持續推進，好於此前市場的悲觀預期，全球化的參與度和變現能力進一步提振；另一方面，國產創新葯的競爭力已從腫瘤新葯逐步擴散至自免大市場，未來各公司α特質將更加突出，板塊走勢穩健性將更加突出。

預計資金再平衡持續，以及醫藥板塊產業基本面積極向上的優勢凸顯，考慮到26H1的BD超預期進展以及各重點新葯數據讀出的優異數據，我們預計創新葯核心公司估值仍有持續上修空間。CXO板塊兼具業績確定性與估值性價比，龍頭指引樂觀，安評環節訂單快速恢復，同時具備量價雙重邏輯，看好景氣度持續。

建議積極配置如下組合：

穩健組合：康方生物、恆瑞醫藥、翰森製藥、澤璟製藥、科倫博泰、三生製藥、復宏漢霖、藥明康德、凱萊英、康龍化成、藥明生物。

彈性組合：邁威生物、康諾亞、維立志博、益方生物、加科思、基石藥業、荃信生物、德琪醫藥、昭衍新葯、益諾思、美迪西。

本周行情回顧

本周（2026年7月13日-7月17日），A股申萬醫藥生物下跌0.57%，板塊整體跑贏滬深300指數4.69pct，跑贏創業板指數10.2pct。在申萬31個一級子行業中，醫藥板塊周漲跌幅排名為第11位。恆生醫療保健指數下跌1.85%，板塊整體跑輸恆生指數3.45pct。在恆生12個一級子行業中，醫療保健行業周漲跌幅排名為第11位。

行業觀點

看好26年創新葯產業鏈公司如CXO以及生命科研服務板塊的投資機會，從需求端來看，海外研發及生產外包需求穩定回暖，國內BigPharma研發支出逐年穩步提升、Biotech伴隨今年板塊情緒回暖以及IPO增多逐步走出底部，另外BD持續高漲，研發外包需求提振有望在26年兑現；從供給端來看，經過20-23年行業景氣快速提升-上游產能擴張競爭加劇-盈利下滑行業去產能的周期后，目前整體價格水平已處於底部待回暖的區間，供給端的出清也逐漸穩定，26年有望隨着需求旺盛盈利得到進一步修復。

風險提示：

研發進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；地緣政治風險；政策降價壓力超預期風險等。