26Q2運動服飾流水環比走弱、折扣加深，歷峰集團中國市場重回雙位數增長

文｜葉樂 黃楊璐 張舒怡

①運動服飾26Q2：1）流水端：26Q2安踏主品牌/李寧/特步流水分別為低單位數增長、低單位數下滑/中單位數下滑，26Q2流水增速環比Q1走弱主要系消費疲軟以及雨水天氣影響，線上繼續優於線下，部分户外專業品牌（迪桑特、可隆、索康尼等）增長更優；2）庫存和折扣率：渠道庫存保持健康，競爭加劇下Q2折扣率整體有所加深，庫銷比基本穩定。

②26年6月社零當月同比+1.0%，家俱類、紡織服裝、金銀珠寶、化粧品同比-6.6%、+3.9%、-3.4%、+12.6%；26年6月住宅銷售面積同比-13.5%（擴大1.8pct）、竣工同比-26.7%（擴大6.5pct）、開工-26%（擴大1.4pct）。

運動服飾：本周安踏體育、李寧、特步國際、361度發佈26年第二季度流水情況，26Q2受消費力和天氣影響流水環比走弱、折扣有所加深。1）安踏體育：安踏主品牌26Q2、26H1流水分別實現低單位數及中單位數的正增長，繼續跑贏行業整體水平；FILA品牌二季度及上半年流水分別實現低單位數及中單位數正增長，潮牌表現亮眼；以迪桑特和可隆為代表的其他表現尤為突出，二季度及上半年零售金額分別實現25%-30%和35%-40%的同比高增，充分受益於户外生活方式興起帶來的結構性機遇。2）李寧：2026Q2李寧（不含李寧YOUNG）全平臺零售流水同比下降低單位數，其中線下渠道同比下降低單位數，電商渠道同比增長中單位數。3）特步國際：26Q2特步主品牌零售銷售同比中單位數下跌，零售折扣水平為七至七五折；索康尼零售（包括線上線下渠道）同比低單位數增長。4）361度：二季度361度主品牌線下零售流水同比增長中高單位數，361度童裝品牌線下零售流水同比增長中高單位數，361度電商平臺零售流水同比增長高單位數。26Q2各品牌流水增速較26Q1環比走弱主要系消費疲軟以及天氣影響；折扣端因競爭態勢加劇有所加深，庫存整體保持穩健。

外資奢侈品：歷峰集團發佈FY27Q1（對應CY26Q2）經營情況。FY27Q1公司營收為63.3億歐元/+17%、固定匯率下+20%（FY26全年固定匯率+11%、FY26Q4/即自然年26Q1為+13%）。分地區，亞洲（除日本）FY27Q1營收20.68億歐元（固定匯率+21%），佔集團總收入32.7%、為最大收入來源，印證2025年下半年以來的復甦趨勢，時隔10個季度中國市場重回雙位數增長；日本FY27Q1同比+36%、表現最為亮眼；美洲FY27Q1同比+27%；歐洲（含法國等）同比+11%，本地需求與國際遊客消費共同支撐。中東及非洲FY27Q1同比+3%，逐步恢復。分品類（固定匯率下），珠寶部門（卡地亞、梵克雅寶等）FY27Q1同比+24%，連續七個季度實現雙位數增長，為集團增長核心引擎；所有珠寶品牌、區域市場及銷售渠道均實現增長，持續產品創新與經典系列吸引力為主要驅動力。專業腕錶部門FY27Q1同比+8%，較此前季度呈現明顯改善；其他業務板塊（含時裝與配飾等）FY27Q1同比+9%，穩步提升。

社零：26年6月我國社零改善。根據國家統計局，26年6月社零當月同比+1.0%（26年5月為-0.6%），家俱類、紡織服裝、金銀珠寶、化粧品同比-6.6%、+3.9%、-3.4%、+12.6%（26年5月分別為-8.7%、+3.8%、-8.9%、+2.5%）。

出口：26年6月我國出口強勁。根據海關總署，26年6月我國出口當月同比+27.0%（美元口徑，26年5月為+19.4%），其中家俱、服裝、鞋靴、紡織品出口26年6月當月同比分別為+9.0%、+3.2%、-1.1%、+12.2%（26年5月當月同比分別為+1.9%、-4.1%、-10.4%、-0.3% ）。

1）原材料價格波動風險：行業內部分公司處於產業鏈中上游，需要採購各類大宗商品作為原材料進行加工製造，直接材料採購成本佔公司總成本比重較高。原材料價格波動將直接影響公司盈利能力。

2）行業競爭加劇：家居行業進入從高速步入中高速增長的換擋期，加之行業跨界進入者增多、上市公司募投項目產能釋放、客流碎片化等因素相互交雜，內外部因素的變化導致行業競爭將從產品價格的低層次競爭進入到由品牌、網絡、服務、人才、管理以及規模等構成的複合競爭層級上。市場競爭的加劇可能導致行業平均利潤率的下滑，從而對公司的經營業績帶來不確定性影響。

3）消費需求不達預期：目前國內外市場的經營環境、供應鏈也將面臨不確定性，從而對公司生產經營目標達成帶來不確定性。

證券研究報告名稱：《周報26W29：26Q2運動服飾流水環比走弱、折扣加深，歷峰集團中國市場重回雙位數增長》

對外發布時間：2026年7月19日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

本報告分析師： 

葉樂 SAC編號：S1440519030001

SFC編號：BOT812

黃楊璐 SAC編號：S1440521100001

張舒怡 SAC編號：S1440523070004