加息也擋不住！油價「蝴蝶效應」襲來，對衝基金將紐元空頭推至歷史峰值

截至7月14日當周，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，槓桿基金對紐元的淨空頭頭寸增至29582份合約，較前一周增加1907份，創下2006年該機構開始發佈相關數據以來最高紀錄。儘管資產管理公司削減了淨空頭頭寸，但其整體看空程度仍接近去年12月以來高位。

這組倉位變化，出現在紐元反彈之際。推動匯率上行的主要因素，是新西蘭聯儲的鷹派立場；但另一邊，部分投資者正押注，近期全球油價反彈會進一步加重新西蘭國內經濟壓力。

新西蘭作為能源進口國，對油價上行更為敏感。隨着美伊緊張局勢升級，原油期貨價格已重新回到每桶90美元上方，這也讓一些投資者擔心，新西蘭面臨的外部衝擊會進一步放大，並拖累本幣表現。

相關擔憂已體現在部分經濟數據上。新西蘭6月貿易順差收窄至2300萬紐元，國內零售卡消費支出則在6月環比下降1.4%，顯示內需與外部平衡同時承壓。

野村證券駐悉尼高級利率策略師安德魯·蒂斯赫斯特（Andrew Ticehurst）表示：「新西蘭經濟在第二季度似乎已陷入停滯，近期油價回升是另一項宏觀逆風。」他認為，紐元面臨下行壓力。

蒂斯赫斯特説，這「相當於一次負面的貿易條件衝擊，因為新西蘭完全依賴石油進口。」

不過，他也指出，當前空頭倉位之高仍有些出人意料。原因在於，新西蘭聯儲已經確認加息周期啟動，市場原本預期，部分看空紐元的押注會因此被回補。

7月8日，新西蘭聯儲以鷹派方式將關鍵利率上調至2.5%。此后，紐元已累計上漲約3%。同期，紐元兑十國集團所有貨幣均錄得漲幅。

庫存緩衝削弱，油市再臨更大壓力

隨着戰火重燃，交易商警告全球石油市場在美伊第一階段衝突中消耗掉的緩衝正在接近極限，尤其是成品油環節，供應風險正在加速逼近。

如果美伊敵對行動進一步升級，並導致霍爾木茲海峽事實上再次關閉，同時烏克蘭對煉油廠的持續襲擊繼續壓制俄羅斯燃料出口，那麼全球庫存這一曾用於抑制價格衝擊的「減震器」可能已不足以再次穩定市場。

國際能源署（IEA）執行干事法提赫·比羅爾（Fatih Birol）在接受彭博電視採訪時表示：「如果當前局勢持續更久，且霍爾木茲海峽關閉，那麼我們可能再次面臨一些困難。」

價格信號已經開始反映風險升溫。歐洲和亞洲的大型貿易商、煉油廠以及對衝基金人士指出，當前最脆弱的環節主要集中在三方面：全球石油庫存持續收縮，汽油和柴油等燃料供應明顯吃緊，以及消費國政府是否真的會在必要時繼續動用應急儲備，仍存在不確定性。

IEA數據顯示，3月至5月，全球可觀測石油庫存合計減少3.6億桶，日均減少390萬桶；到6月，庫存僅反彈2100萬桶。這意味着，儘管局部有所修復，但此前消耗的緩衝並未真正恢復。

美國在彌補海灣供應缺口中發揮了關鍵作用，方式是提高產量並擴大出口。但代價是，美國全國原油庫存已降至1984年以來最低水平。俄克拉荷馬州庫欣（Cushing）這一商業儲油樞紐的庫存，也僅略高於維持正常運轉所需的「罐底油」水平。

摩根大通判斷，若將中國排除在外，全球庫存已處於歷史低位，世界「幾乎沒有容錯空間」。

相較原油，成品油市場的壓力更為集中。交易商表示，中東和亞洲煉油廠為適應經由霍爾木茲海峽運輸的原油供應中斷而下調開工率，這使汽油、柴油等燃料供給更加緊張。

EIA數據顯示，美國汽油庫存處於2012年以來同期最低水平；柴油等中質餾分油庫存則遠低於五年平均水平。俄羅斯柴油出口受限，又進一步加劇了這種緊張。航空燃油庫存雖然暫未引發大規模航班取消，但水平依然偏低。

諮詢公司Energy Aspects Ltd.全球原油分析師Christopher Haines表示：「成品油市場比原油市場更為緊張。」

如果美伊衝突再次阻斷霍爾木茲海峽航運，消費國勢必進一步消耗燃料庫存。負責協調發達經濟體緊急石油釋放的IEA稱，現階段市場仍保有一定安全緩衝。但比羅爾提醒，全球確實還有工具可用於填補供應缺口，「但沒有一種工具是用之不竭的」。