【券商聚焦】中信證券：互聯網業績觸底、AI敍事重啟

金吾財訊 | 中信證券表示，2026年初以來，AI產業鏈內硬件與非硬件環節呈現顯著K型分化，其中互聯網顯著跑輸；7月起分化開始收斂，該機構認為兩大再平衡是行情主線：結構上，過分擁擠的硬件頭寸正隨Hyperscaler模型商業化的預期修復，自硬件向雲與應用切換；流向上，外資低配中國與互聯網，板塊資金面處於低位，南向資金近期保持流入。基本面與估值有望迎來雙升：業績端，悲觀預期已充分price in，VA一致預期顯示板塊Non-GAAP淨利潤增速26Q2觸底、26H2將迎利潤拐點，EPS預期逐季修復提供安全邊際與向上催化；估值端，Kimi K3引領國產模型新一輪迭代周期，疊加WAIC催化，海外資金有望重估中國AI資產。伴隨中國AI敍事日漸清晰，該機構看多港股互聯網的修復與收斂行情。

該機構指，資金與流向的再平衡驅動行情由分化走向收斂，業績觸底與AI敍事共振下，該機構看多港股互聯網行業。回顧全球科技行情，過去一年的定價重心集中於AI基礎設施的"投入側"，硬件充分享受了高確定性溢價；而伴隨模型能力的持續躍升與商業化路徑的逐步清晰，定價重心正由"投入側"向"產出側"遷移，中國AI資產的重估窗口正在打開。在這一重估進程中，雲、模型、應用三個環節均具備機遇：雲是AI需求落地的第一站，算力高景氣驅動收入加速，資本開支向收入轉化的路徑逐步清晰；模型是智能供給的核心，國產模型智能上限持續提升、與全球旗艦模型的差距不斷收窄，正成為重估的信心之錨；應用是商業化兑現的載體，場景、模態與端側全面拓寬，AI滲透的廣度與深度持續超預期。在此基礎上，港股互聯網頭部公司是承接本輪重估的核心資產。