華爾街新的私人信貸遊戲吸引了投資者需求和監管審查

私人信貸正在通過日益複雜的金融工程被重新包裝成投資級證券，允許保險公司和養老基金購買原本資本成本高得多的資產。據彭博社周日報道，這一趨勢正在為私人市場開闢新的融資渠道，但也引發了人們的擔憂，即日益增長的複雜性可能會掩蓋整個金融體系的風險。

正在開發的一個例子涉及瑞銀集團，該公司發起了一項交易，將私人信貸基金的權益捆綁到穆迪A2評級的債券中。據知情人士透露，該提案依賴於Nationwide Mutual Insurance的信用擔保，有效地使保險公司更高的信用狀況能夠支持部分結構。

隨着華爾街競相創造私人資產融資和吸引機構買家的新方式，類似的結構也出現在Partners Group、Cantor Fitzgerald和其他公司的交易中。

對於投資者來説，基金融資的快速擴張既反映了機遇，也反映了潛在的風險來源。銀行、保險公司和資產管理公司正在尋找新的方法，將私人市場投資回收到需要更少監管資本的高評級債務中。與此同時，學者和評級專家警告説，如果市場疲軟，日益複雜的結構可能會放大損失並將壓力分散到金融體系中。

保險「包裝」處於許多交易的中心。通過為交易的高級部分提供擔保，保險公司可以幫助將私人資產支持的證券轉變為吸引人壽保險公司、年金提供商和養老基金的投資級工具。由於這些證券獲得了更優惠的資本待遇，因此保險公司持有它們的成本比直接投資私人信貸基金便宜得多。

大盤迅速擴張。Haynes Boone律師事務所估計，基金融資已增長至1萬億至1.75萬億美元，而大約十年前僅為幾千億美元。該行業現在包括資本募集機制、基金抵押債券、評級支線工具和淨資產價值貸款，所有這些都旨在釋放資本或擴大私人資產的投資者基礎。

支持者認為，這些結構有助於將保險公司等長期投資者與能夠產生有吸引力回報的私募市場資產進行匹配。創紀錄的年金銷售和保險公司尋求更高收益投資也推動了需求。

然而，批評者警告説，許多新的結構尚未經過長期經濟衰退的考驗。一些分析師警告稱，如果擔保人的信用評級被下調，依賴該保險公司的多個證券可能會同時被下調，這可能會迫使大規模拋售。其他人表示，監管機構對風險如何從銀行轉移到保險公司和其他非銀行金融機構的瞭解有限。

同樣的擔憂也適用於其他結構性產品，包括重新包裝的重大風險轉移交易，其中保險擔保越來越多地被用來獲得更高的信用評級和更便宜的融資。研究人員和學者表示，不斷擴大的相互關聯結構網絡可能會使在財務壓力期間識別損失最終位於哪里變得更加困難。