SA問道：為什麼SpaceX的股價如此之低？

SpaceX（SPCX）的股價目前低於每股135美元的IPO價格，而就在一個多月前，這家由埃隆·馬斯克（Elon Musk）掌舵的科技集團舉行了美國市場歷史上最大規模的IPO。

SpaceX股價在6月12日第一個交易日收盤后上漲近20%，隨后在6月16日觸及225.64美元的歷史午盤高點。從那以后，該股一直呈下跌趨勢，周五下午以每股125美元左右的價格易手。

那麼發生了什麼？為什麼SpaceX（SPCX）在IPO估值達到17.7億美元后，股價如此之快地下跌？

Seeking Alpha分析師Adam Schadt、Agar Capital和千禧股息為我們提供了他們的想法。

亞當·沙特：SPCX股價自IPO后不久達到高點以來下跌的原因有幾個，但在我看來，主要因素是SPCX的初始流通量較低，略低於已發行股票的4.9%。其余已發行股份均處於鎖定狀態，並將在明年大量錯開發行。

IPO本身以135美元的價格獲得了大約四倍的超額認購，這意味着投資者對以該價格購買該股票的需求過高。可供交易的股票數量非常有限，導致IPO后幾天股價首次飆升，因為超額認購的買家以越來越高的價格湧入該股，需求遠遠超過供應。

不過，這種低流通量是一把雙刃劍，在上市幾天后，賣空者能夠更容易地借入該股票進行賣空，從而壓低價格。目前空頭利息僅佔流通股的1.47%，低得令人難以置信，但這大約佔現有流通股的三分之一！

這些空頭投資者可能會指望未來六個月即將到期的禁售期釋放出來供交易的股票供應，從而提供過剩的股票供應，從而淹沒市場。正如大多數IPO禁售的典型情況一樣，許多SpaceX的長期員工和投資者在禁售期到期后可能會希望至少兑現部分所持股份，這將進一步壓低價格，因為待售股票供應的擴大和更多股票可供賣空。

Agar Capital：市場已經從「愛上」SpaceX（SPCX）的故事轉變為衡量其投資風險。

市值下跌如此嚴重的原因之一是，最初的公開持股量僅為4%至5%，導致可用股票嚴重稀缺。因此，可用股票數量有限大大增強了該股IPO后的漲勢。

然而，正如我們目前所看到的那樣，同樣的因素可能會在前進中帶來問題。具體來説，隨着禁售期到期，市場上可供出售的股票數量將會增加。根據我自己的分析，我認為這些禁售期到期可能會產生大量新的供應，遠遠超過對這些股票的需求（主要來自被動交易基金和ETF），從而對股價造成結構性下行壓力。

債券方面也出現了擔憂的跡象，市場要求收益率比相同期限的美國國債高出約291個基點，比相同期限的投資級債券高出100多個基點。實際上，IPO后立即發行的SpaceX（SPCX）債券被歸類為投資級，但被視為高收益率。

除了上述因素外，SpaceX（SPCX）還不能犯任何錯誤。儘管每用户平均收入（ARPU）不斷下降，Starlink仍必須繼續擴張，而整個論文的其他方面在很大程度上取決於Starship是否滿足其時間表、成本目標和可重複使用性指標。

股市的定價軌跡十分完美。現在，它開始考慮現實會更加複雜的可能性。反過來，這一修正也對Rocket Lab（RKLB）、Intuitive Machines（LUNR）和Planet Labs（PL）產生了負面影響。

千禧一代股息：估值根本超出了基本面。早在2023年，當時SpaceX（SPCX）的估值約為150億美元，而該公司的售價是銷售額的13倍。到2024年，市銷比升至25倍，到IPO時躍升至100倍。過去幾年收入幾乎沒有翻一番，但估值卻上漲了7.7倍。當我們走向IPO時，基本面和估值點之間存在脱節，導致過度樂觀，而IPO的支撐是由3-5%的微弱可用股票上市支撐的。

更糟糕的是，SpaceX（SPCX）不僅無利可圖;它還在大量現金流失，隨着人工智能支出的加速，2026年第一季度收入為46.9億美元，虧損42.8億美元。IPO之后，我認為投資公眾摘下了玫瑰色的眼鏡，開始看穿IPO營銷。目前只有星聯賺錢。

我預計SpaceX（SPCX）將繼續失去高度，因為更多股票鎖在8月和12月到期，而一波內部供應湧入市場，以應對增長放緩。