朱炳仁銅闖關北交所 衝擊「非遺國潮第一股」

轉自：中國經營網

中經記者 劉旺 北京報道

2026年6月29日，北京證券交易所官網正式披露，杭州朱炳仁銅藝股份有限公司（以下簡稱「朱炳仁銅」）的IPO申請獲得受理。

這家承載着百年銅雕技藝、以「非遺國潮」為標籤的文化企業，在2025年10月登陸新三板后不到一年便向北交所發起衝刺。若成功上市，A股將迎來首家以非遺銅藝為主業的上市公司。

從雷峰塔的280噸銅到人民大會堂的銅雕門，從G20杭州峰會主會場的銅藝項目到連續11年登上央視除夕主播臺的生肖銅作品，朱炳仁銅的品牌底色中寫滿了國家級公共工程的履歷。如今，轉向C端的朱炳仁銅，正在通過招股書向資本市場講述非遺商業化的新故事。

轉向C端

朱炳仁銅成立於2011年，創始人、董事長朱軍岷秉承其父、中國工藝美術大師朱炳仁的銅雕技藝，創立了「朱炳仁·銅」品牌。父子二人同爲國家級非遺銅雕技藝代表性傳承人，「一門雙國遺」的稱號由此而來。雷峰塔、峨眉山金頂、人民大會堂銅門、G20杭州峰會主會場天花板等標誌性項目均出自其手。

招股書顯示，2023年至2025年，朱炳仁銅分別實現營收4.85億元、6.20億元和10.09億元，年均複合增長率高達44.32%。同一時期，公司歸母淨利潤分別為5686.51萬元、6297.03萬元和8981.90萬元。

進入2026年，增長勢頭進一步加速，第一季度實現營收3.79億元，同比增長92.17%；淨利潤7182.08萬元，同比增長168.44%，單季利潤已接近2024年全年水平。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，朱炳仁銅的高速增長，得益於其成功將傳統非遺技藝轉化為高溢價的消費品。其獨創的工藝打破了傳統鑄造體系，構建了極高的技術壁壘，賦予了產品遠超原材料的文化附加值。此外，公司精準踩中了「國潮」崛起的宏觀紅利。通過打造「讓銅回家」的理念，將原本高冷的藝術品降維成百元至千元級的文創擺件，成功切入大眾消費藍海，實現了規模化變現。

《中國經營報》記者注意到，增長背后是其業務結構的變化。近年來，朱炳仁銅面向個人消費者的銅工藝品收入從2023年的3.07億元增至2025年的8.66億元，佔主營收入比重從63.66%攀升至86.07%；而同期面向企業的銅裝飾工程從1.75億元縮減至1.40億元，佔比降至13.93%。

顯然，管理層主動收縮回款慢、墊資重的工程業務，轉向毛利高、周轉快的文創消費賽道。

這一轉型的效果直接體現在毛利率上。2025年，朱炳仁銅銅工藝品業務毛利率高達59.19%；而銅裝飾業務毛利率僅為9.79%。2023年至2025年，公司綜合毛利率從49.59%升至52.26%。

江瀚認為，從B端工程向C端消費品的戰略轉向，在財務上顯著優化了公司的盈利模型。這種結構性調整直接拉昇了整體毛利率，擺脫了傳統工程業務回款周期長、現金流差的痛點。同時，這種轉型本質上是將「非標」的工程項目轉化為「標準化」的快消品，極大提升了企業的資產周轉率和內生造血能力。

記者注意到，轉型C端之后，當前朱炳仁銅的產品矩陣覆蓋了從高端到平價的全價位帶。線上最貴產品約15萬元，但也有價格親民的入門級產品，如「一錠發財」黃銅元寶擺件僅39元，融入麻將元素的「轉大運」擺件128元。

此外，公司還積極拓展文博聯名渠道，與國家博物院、三星堆、殷墟及各地省級博物館開展合作，將文化IP轉化為具體產品。招股書顯示，截至2025年年末，公司擁有自有門店78家，主要分佈於杭州、北京、上海等全國主要城市的核心商圈。

銷售費用激增

不過，業績增長的背后，朱炳仁銅的銷售費用也在同步增長，而這也是其轉型C端的必要花費。

招股書顯示，2023年至2025年，公司銷售費用分別為1.00億元、1.69億元和2.97億元。2025年銷售費用同比增長75.4%，顯著超過了同期62.81%的營收增速。

2023年至2025年，朱炳仁銅的銷售費用率分別為20.68%、27.31%和29.42%，高於銅師傅、金螳螂和亞廈股份三家可比公司。

對此，朱炳仁銅在招股書中解釋稱，與銅裝飾可比公司金螳螂和亞廈股份相比，朱炳仁銅存在銅工藝品業務，需要通過開設門店、線上投流、廣告宣傳等方式來促進銷售，故銷售費用率較高。與銅師傅相比，朱炳仁銅線下門店數量、銷售人員數量均高於銅師傅，故銷售費用率偏高。

記者注意到，在銷售費用的構成中，除了職工薪酬，花費最多的要屬平臺服務費。2025年，朱炳仁銅支付給天貓、京東、抖音等電商平臺的「平臺服務費」高達6890.01萬元，而2023年這一數字僅為1203.95萬元。

此外，隨着朱炳仁銅全面擁抱直播帶貨，與外部達人及代播服務商合作產生的「運營服務費及佣金」，更是從2023年的22.69萬元激增至2025年的2878.71萬元。

值得注意的是，朱炳仁銅的外購成品比例也在持續上升。招股書披露，受階段性產能限制和成本效益影響，朱炳仁銅將部分產品直接交由供應商生產，採購入庫后通過自有品牌直接銷售。2023年至2025年，公司「銅工藝成品」的採購金額分別為2033.64萬元、7783.10萬元和2.39億元。在2025年的採購總額中，直接買來的「成品」佔比已經高達54.73%。

在股權結構方面，朱炳仁銅呈現出典型的家族企業特徵。朱軍岷直接持有公司58.79%的股份，間接持有2.12%，並擔任董事長；其妹朱嫣紅直接持股19.11%，間接持股2.53%。二人合計控制公司82.55%的股權。

此外，公司對「朱炳仁」個人IP有着深度依賴。公司名稱、品牌名稱均直接取自朱炳仁之名。但朱炳仁本人並未持有公司任何股份，僅在2025年5月與公司簽訂排他性《許可使用協議》，授權姓名權與肖像權，並擔任顧問。

江瀚認為，這種「核心IP與股權分離」的架構在資本市場並不罕見，常見於老字號或家族企業，通常是爲了在上市前進行家族財富傳承或税務籌劃。不過，這構成了典型的「關鍵人風險」與「關聯交易隱患」。朱炳仁雖不持股但掌握核心品牌靈魂，一旦雙方合作關係生變或授權協議到期，公司的品牌護城河可能瞬間瓦解。

招股書在風險提示中也直言：「若朱炳仁先生個人存在不當行為，可能也將侵害公司品牌形象。」

募集資金5.8億元

從行業格局來看，中國銅質文創工藝賽道體量不大但集中度極高。據弗若斯特沙利文報告，2024年中國銅質文創工藝品市場規模僅約15.8億元。朱炳仁銅與同處杭州的銅師傅形成了「雙寡頭」格局，兩家合計佔據約66.8%的市場份額。

實際上，三個月前，銅師傅剛剛登陸港股。不過，其股市表現並不理想，上市首日，銅師傅股價開盤即暴跌40.97%，全天收跌49.17%，市值直接跌破20億港元關口。隨后幾個月股價持續下跌。

在中經傳媒智庫專家袁帥看來，銅師傅港股上市后大幅破發，本質上是上市時的估值預期和實際的增長邏輯不匹配。而在這種行業背景下，二級市場對朱炳仁銅的定價邏輯，核心要看兩家企業的基本面差異到底有多大，如果朱炳仁銅能證明自己有更高的毛利水平、更強的品牌心智、更清晰的非遺文化IP屬性，能夠和銅師傅的「大眾家居銅製品」定位形成明確的差異化，市場會自然給出差異化的估值。

江瀚也認為，首先，銅師傅的破發必然會對朱炳仁銅的北交所定價產生顯著的估值錨定效應。兩者同處杭州、同爲銅藝賽道，銅師傅上市后的慘淡表現，反映了二級市場當前對「重營銷、低壁壘」文創模式的極度謹慎，這會倒逼朱炳仁銅在定價時主動降低預期。其次，朱炳仁銅具備較強的抗跌邏輯。高毛利率和獨家非遺工藝壁壘，顯著優於銅師傅的水平，這種差異化是支撐其估值的核心基石。

記者注意到，此次IPO，朱炳仁銅擬募集資金5.8億元，募投項目總計8.5億元。資金用途包括：年產2000噸銅藝產品擴產項目約3.5億元，總部及研發中心建設項目1.3億元，營銷網絡建設項目5000萬元，補充流動資金5000萬元。公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過3500萬股。

而募投項目建成后，會對公司經營帶來怎樣的影響，記者就上述問題向朱炳仁銅方面發送採訪提綱，但截至發稿，對方尚未回覆，其董祕電話也無人接聽。