「實驗猴」帶火CRO，基金經理激辯：這波行情能走多遠

本報（chinatimes.net.cn）記者慄鵬菲 北京報道

7月16日，CRO概念板塊延續前一交易日熱度，但資金分歧已然顯現。昭衍新葯早盤封上漲停板（漲停價55.68元），隨后炸板回落，截至收盤報53.25元，漲幅收窄至5.20%。百奧賽圖收漲7.91%，睿智醫藥漲6.74%；而康龍化成跌4.22%，中賦科技跌1.65%，板塊內部冰火兩重天。

這輪分化的根源，藏在前一日那場由一隻「猴子」引發的集體狂歡中。7月15日，昭衍新葯A股漲停、港股漲超23%，藥康生物漲近20%，CRO板塊主力資金淨流入逾24億元。引爆行情的，是昭衍新葯7月14日晚間披露的中報業績預告：上半年歸母淨利潤預增884.9%至1377.4%，但其中約7.03億元至7.77億元來自生物資產公允價值變動——實驗猴資產增值貢獻了絕大部分增量。猴價撐起的利潤能否持續，機構之間已生分歧。

然而，當市場緊盯「猴茅」漲停板時，公募基金經理們的目光已穿透這一短期行情，落在了更遠的產業邏輯上。在他們看來，實驗猴暴漲是點燃情緒的引信，真正驅動這輪醫藥股反彈的，是資金遷徙、創新葯出海兑現與估值修復的多重共振。

AI太擠了，資金流向了醫藥

一隻「猴子」，成了引爆醫藥板塊行情的「引線」。

據瞭解，實驗猴在創新葯研發中扮演着不可替代的角色。超70%的大分子藥物在臨牀前試驗階段離不開實驗猴，小分子化學藥也約有20%至30%會用到猴。一款新葯完成臨牀前毒理實驗，平均需消耗約60只實驗猴。有投資人士將實驗猴類比為創新葯研發的「算力」——沒有實驗猴，再好的藥物分子也無法進入臨牀前評價階段。

7月14日晚間，昭衍新葯披露2026年半年度業績預告，預計歸母淨利潤達6億元至9億元，同比增長884.9%至1377.4%，其中生物資產公允價值變動貢獻約7.03億元至7.77億元。昭衍新葯因持有大量實驗猴資源，其業績暴增被市場視為CRO板塊景氣度上行的縮影，市場情緒由此被點燃。

但公募基金經理的目光，早已越過猴價波動，盯上了更深層的驅動力——在「猴子」刷屏之前，醫藥板塊已沉寂數月。申萬醫藥生物指數上半年下跌10.26%，大幅跑輸滬深300指數；恆生創新葯指數自2025年9月高點回落至2026年6月低點，最大回撤達41.29%，區間跌幅達33.82%。而同期AI賽道持續吸金，交易擁擠度不斷攀升。

資金從高位板塊溢出，尋找新的去處，成為本輪醫藥反彈的第一推動力。博時醫療保健混合基金經理陳西銘告訴《華夏時報》記者：「前期行業回調，很多公司的價格和價值出現了剪刀差。因此，在AI抽水告一段落之后，行業迎來了反彈。」華寶基金經理豐晨成指出：「本輪反彈或系資金再平衡背景下，創新葯等之前急跌但基本面持續向好的板塊成為有避險需求資金的‘停泊地’。」

資金流入的前提，是估值已足夠便宜。匯豐晉信基金基金經理李博康告訴《華夏時報》記者，他從兩個維度驗證了醫藥板塊回到歷史低位區間：一是上市公司密集回購——4月迄今，A股醫藥公司接近60筆回購，港股超300筆，「從側面驗證了醫藥的估值水位重新回到了歷史低位區間」；二是板塊對利好鈍化——上半年創新葯企不斷有超預期數據讀出，但回調波動反而加大，「這也是行業進入到比較低位區間的特徵」。陳西銘也將回購、增持視為「典型的行業底部特徵」。

對於當前位置，李博康的判斷是「估值水位以及市場關注度都在一個比較低的左側區間」，「以較為悲觀的情況預計，可能是輸時間不輸空間」。陳西銘則提醒，創新葯的風險有一部分在宏觀層面，美聯儲政策仍是需要關注的短期變量。

BD出海，跨國藥企越買越早

如果説資金切換是這輪行情的觸發條件，那麼中國創新葯出海正在發生的質變，纔是基金經理敢於重倉的產業邏輯。

陳西銘表示，今年上半年，我國創新葯對外授權共81筆，交易總額約1100億美元，已達2025年全年總額的80%。「行業非常景氣。」他説，「今年的新特點是平臺式BD增多——跨國藥企與中國藥企在技術平臺或數個分子層面合作，而去年主要還是基於單個明星分子。這一趨勢體現了中國創新葯行業正在越來越密切地參與全球市場。」

李博康也給出了類似判斷。他表示，去年中國創新葯出海總額超過1300億美元，今年不到半年已完成去年總額的70%，「出海趨勢以及研發進展都比大家想象的更加順利」。

據公開資料顯示，2026年上半年全球醫藥交易前十大事件中，中國藥企佔據八席。三筆百億美元級合作集中落地——石藥集團與阿斯利康、恆瑞醫藥與BMS、信達生物與輝瑞，其中恆瑞醫藥與BMS達成的13個合作項目，均處於早期研發階段。這也意味着，跨國藥企對中國創新葯產業的認可，已從單一產品授權延伸至核心技術平臺合作層面。

第二階段來了，基金經理在看什麼？

經歷了7月以來的快速反彈，基金經理如何看待下半年的創新葯行情？樂觀是主流共識，但「分化」與「驗證」成為關鍵詞。

陳西銘認為行情有望持續，但「已從所有創新葯公司普遍重估的第一階段進入考驗實際兑現的第二階段」，真正能談成好的BD合作、產品放量超預期的公司仍有望表現突出。平安醫藥精選基金經理周思聰也指出，今年的創新葯行情或迎來「個股阿爾法行情為主的一年」。長城醫藥產業基金經理梁福睿則判斷，板塊經歷較充分調整后「具備反轉的基礎」，但「不是反轉，反彈有形成趨勢性行情的底子，前提是中報業績兑現」。

樂觀之中亦有風險提示。陳西銘提醒，美聯儲政策仍是需要關注的短期變量。招商成長先導基金經理梅梅則指出，創新葯是「對流動性敏感的板塊」，「港股六成是外資，美元強勢資金流出，港股創新葯首當其衝」。市場的投資邏輯正從「遠期敍事」向「業績兑現」切換，反彈能否走向反轉，仍取決於中報業績能否接住市場預期。

此外，下半年世界肺癌大會（WCLC）、歐洲腫瘤學大會（ESMO）、美國血液學會（ASH）等學術會議以及醫保談判等催化事件也值得關注。