機構：數據基礎逐步完善，看好醫保影像雲建設提速等成長機會

7月17日，東方證券發佈了一篇醫藥生物行業的研究報告，報告指出，數據基礎逐步完善，商業化落地更進一步。

數據基礎設施逐步完善，打開AI影像應用空間。截至2026年6月底，全國31個省份等累計上傳醫保影像雲索引近4.4億條。貴州、廣西等5個省區已完成省級影像雲招標採購，天津、內蒙古、海南等地區正在陸續推進。隨着影像數據存儲、調閲及接口標準逐步統一，AI影像的數據來源有望由單院數據擴展至區域性影像平臺，應用場景亦將從肺結節、骨折等單病種輔助診斷，向跨院調閲、影像質控、重複檢查識別及多病種綜合分析延伸。我們認為，醫保影像雲將推動行業商業模式由單院軟件項目向省級平臺建設、持續運維及增值應用服務升級，產業價值量有望從單一算法授權向數據治理、PACS改造、雲資源及AI應用平臺等環節擴散。

院端應用與支付閉環逐漸銜接，AI影像收入模式有望升級。AI影像實現商業化放量，需要依次打通影像數據接入、醫院臨牀使用和醫療服務收費三個環節。應用端，截至2026年3月底，濟南已有85家定點醫療機構接入醫保影像雲，累計採集、上傳影像檢查數據807萬份，並形成影像數據採集、索引上傳、患者調閲和醫保直接結算的業務閉環，為AI算法嵌入臨牀工作流提供了規模化應用基礎。支付端，放射檢查價格政策已將醫學影像快速診療等AI輔助診斷技術納入價格項目擴展項，表明AI影像開始由醫院信息化成本向可計量的醫療服務價值轉變。我們認為，隨着醫院接入規模擴大和地方收費政策落地，AI影像收入模式有望由免費試用、科研合作和一次性項目建設，逐步轉向軟件授權、年度訂閲及按檢查量結算，核心經營指標也將從試用醫院數量轉向付費檢查量、單次服務價格、續約率和回款周期。

產品供給快速擴容，行業競爭重點轉向落地能力。AI影像新增獲批場景已由CT、DR等成熟領域延伸至核醫學PET-CT、生殖遺傳病理、消化內鏡、宮頸病理及基層結核篩查。6月，聯影智能胸部核醫學圖像輔助分診軟件取得國內核醫學AI領域首張三類證，至此公司已有20款AI應用取得NMPA三類證；數坤科技三類證數量達到19張，頭部企業產品矩陣逐步完善。我們認為，隨着註冊證稀缺性邊際下降，行業競爭將更多取決於醫院准入、臨牀工作流適配、收費閉環及規模化交付能力，投資評價也應由拿證數量轉向付費醫院數、單院檢查量、續約率。具備設備協同、區域平臺建設及多病種交叉銷售能力的企業，有望以更低邊際獲客成本推動收入持續兑現。

投資建議：看好醫保影像雲建設提速、AI輔助診斷價格接口完善及獲批場景擴容推動AI影像由單點工具向平臺化服務升級的成長機會，建議關注：

1）具備全譜系影像設備、AI原生融合及醫院裝機渠道優勢的企業；

2）具備省級及區域影像雲建設、PACS改造、數據治理和持續運維能力的企業；

3）擁有三類證產品矩陣、真實世界臨牀驗證及商業化能力的AI應用企業。

相關標的：聯影醫療（688271，未評級）、萬東醫療（600055，未評級）、訊飛醫療科技（02506，未評級）

風險提示

醫保影像雲招採及地方收費政策落地不及預期；AI產品醫院准入、臨牀使用及付費轉化低於預期；醫療機構信息化投入及回款承壓等風險。